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　　廣發(fā)基金公司旗下的又一只股票型基金產(chǎn)品——廣發(fā)核心精選股票型基金日前獲準募集，這對于早早做好準備的擬任基金經(jīng)理許雪梅來(lái)說(shuō)，有些許欣喜，也有些許挑戰。欣喜的是，從事長(cháng)達8年的后臺證券研究的積累經(jīng)驗，可以第一次獨立走向前臺。具有挑戰意味的是，在市場(chǎng)信心不佳，新基金發(fā)行困難，需要考驗基金經(jīng)理投資能力的時(shí)候，許雪梅接過(guò)了這“燙手的山芋”。許雪梅告訴記者，她很喜歡自己目前的狀態(tài)。其實(shí)，在今年的2月份，她就被調任廣發(fā)穩健的基金經(jīng)理，與馮永歡一起管理廣發(fā)穩健。

　　從研究發(fā)展部的總經(jīng)理到兩只基金的基金經(jīng)理，從后臺的研究工作到前臺的投資實(shí)踐，這種轉變，被許雪梅看作是一次難得的發(fā)展機會(huì )。

　　市場(chǎng)估值建倉成本較低

　　記者：目前的新基金發(fā)行市場(chǎng)比較冷淡，根據《證券日報》研究中心數據統計顯示，已成立的偏股型基金一共才募得342.71億。對此問(wèn)題您怎樣認為？目前制約基金銷(xiāo)售和發(fā)行情況的因素都有哪些？

　　許雪梅：制約基金銷(xiāo)售和發(fā)行情況的因素有很多，其中最重要的是投資基金的預期收益率，和投資者對于投資收益與風(fēng)險的偏好，或者說(shuō)投資者投資于基金而不是其他投資渠道的機會(huì )成本和風(fēng)險。從投資基金的預期收益率來(lái)看，盡管07年10月中旬以來(lái)，市場(chǎng)上的股票型開(kāi)放式基金投資收益率出現了顯著(zhù)下滑，08年以來(lái)A股市場(chǎng)表現也不佳，但我們認為，A股市場(chǎng)從6000點(diǎn)以上的位置經(jīng)過(guò)了近3000點(diǎn)的調整，目前已經(jīng)進(jìn)入估值合理區間，并重新開(kāi)始具有吸引力。在當前環(huán)境下發(fā)行新基金，雖然發(fā)行過(guò)程中難以獲得普通投資者的感情認同，但發(fā)行完成后將面臨較好的建倉機會(huì )和較低的建倉成本。

　　記者：請您解釋一下估值合理的理由好嗎？

　　許雪梅：從目前估值看，處于合理階段。認為當前市場(chǎng)估值合理的理由是：第一，當前滬深300指數08年動(dòng)態(tài)估值倍數約18倍，以該市盈率計算的年收益率5.5%高于一年期人民幣存款利率100多個(gè)基點(diǎn)，顯示A股市場(chǎng)泡沫已經(jīng)被擠出，估值已進(jìn)入合理區間，并已經(jīng)具備投資機會(huì )。

　　第二，目前，美國標普指數2007年市盈率約19倍，PEG約1.56，而滬深300指數靜態(tài)市盈率26倍,以未來(lái)三年增長(cháng)計算PEG 約1.44,低于美國市場(chǎng)。

　　此外，我們認為，在通脹環(huán)境下，投資者合理匹配投資渠道，在基金、不動(dòng)產(chǎn)、黃金、銀行存款等領(lǐng)域內分散投資仍具有積極意義。

　　記者：在當前經(jīng)濟和市場(chǎng)環(huán)境下，股票投資面臨著(zhù)外部經(jīng)濟和匯率風(fēng)險的不確定性，還有大小非減持的風(fēng)險和國內經(jīng)濟增長(cháng)以及利率的風(fēng)險。對此，廣發(fā)核心精選基金如何應對這些因素呢？

　　許雪梅：除了這些不確定性，股票投資方面還面臨著(zhù)國際油價(jià)、國內通脹壓力的因素。

　　針對這些不確定性，廣發(fā)核心精選將主要從建倉策略、組合結構、個(gè)股選擇等幾個(gè)方面，采取相關(guān)策略來(lái)適度控制基金資產(chǎn)對上述風(fēng)險的暴露度。從倉位而言，本基金進(jìn)入建倉期后將根據市場(chǎng)區間采取金字塔型建倉策略，因為我們認為在3000點(diǎn)上下區間無(wú)論從估值、從政策支持、從產(chǎn)業(yè)金融與資本金融博弈角度看，都處在一個(gè)相對牢固的底部區間。從組合結構上看，本基金將重點(diǎn)依據我國經(jīng)濟發(fā)展的長(cháng)期趨勢來(lái)進(jìn)行自上而下的行業(yè)選擇。當前中國經(jīng)濟面臨的長(cháng)期性結構化趨勢主要有三個(gè)：一是節能降耗，增加經(jīng)濟發(fā)展的可持續性；二是擴大內需，消費升級，適度減少對投資和外部需求的依賴(lài)；三是促進(jìn)社會(huì )全面和諧發(fā)展，加大中西部開(kāi)放、三農建設和縮小經(jīng)濟發(fā)展中的不平衡格局。因此，本基金自上而下重點(diǎn)投資的行業(yè)將首選能源、新能源、節能降耗相關(guān)行業(yè)、內需、服務(wù)和消費終端相關(guān)行業(yè)、受益于國家重大產(chǎn)業(yè)政策、中西部建設和三農建設的行業(yè)和領(lǐng)域等。從個(gè)股選擇上看，本基金在遴選個(gè)股時(shí)除關(guān)注個(gè)股基本面、業(yè)績(jì)和估值之外，還將關(guān)注個(gè)股的外匯暴露風(fēng)險、能源暴露風(fēng)險、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和大小非減持風(fēng)險。整體而言，基金在進(jìn)行投資時(shí)將高度關(guān)注投資標的安全邊際，并希望用較為確定的業(yè)績(jì)成長(cháng)性來(lái)化解相關(guān)風(fēng)險。

　　核心——衛星投資策略選擇個(gè)股

　　記者：據我所知，廣發(fā)核心精選基金將會(huì )采取的策略是核心——衛星投資策略，這種策略怎樣落實(shí)在股票選擇上呢？

　　許雪梅：是的，廣發(fā)核心精選基金的基本策略是核心——衛星投資策略。核心衛星投資策略是一種資產(chǎn)配置策略。本基金設計的核心衛星策略將股票資產(chǎn)分成兩部分：一部分為“核心資產(chǎn)”，這部分資產(chǎn)通過(guò)精選滬深300指數成份股進(jìn)行投資，以獲得與目標指數相當或略高于目標指數的收益；另一部分為“衛星資產(chǎn)”，這部分資產(chǎn)采用主題投資方法，力爭通過(guò)適度提前把握市場(chǎng)熱點(diǎn)，精選個(gè)股，提高基金“衛星股票”的投資收益率。

　　核心衛星策略具有投資分散、透明度高以及成本較低的特點(diǎn)，因此這種策略在國外發(fā)展很快。目前全球知名的先鋒集團(Vanguard Group)、巴克萊國際投資(Barclays Global Investors) 等資產(chǎn)管理公司大都采用“核心——衛星策略”來(lái)管理機構客戶(hù)賬戶(hù)。

　　在具體的選股上，本基金將主要在滬深300指數成分股和備選股范圍內，通過(guò)自上而下分析后的行業(yè)優(yōu)化、自下而上對個(gè)股的基本面分析、價(jià)值評估之后精選品種，構建本基金的組合。本基金對衛星股票的投資不超過(guò)股票市值的20%。

　　研發(fā)部總經(jīng)理到基金經(jīng)理的跨越

　　記者：您從1999年起就從事研究工作，一直到擔任廣發(fā)基金投研部門(mén)的總經(jīng)理，而現在您又走向前臺，擔任基金經(jīng)理，您認為，作研究與當基金經(jīng)理的最大區別在哪？

　　許雪梅：差別還是很大。一方面，真正做投資中，無(wú)論是倉位組合還是個(gè)股選擇，這些都跟理想狀態(tài)不一樣，因為實(shí)施過(guò)程中會(huì )受到很多現實(shí)條件、市場(chǎng)因素的制約。這就需要投資策略在實(shí)踐過(guò)程中的靈活性，需要預備多套方案，經(jīng)常調整自己的思路。這是一個(gè)比較大的變化。

　　另外一方面，從今年市場(chǎng)操作來(lái)看，參與者對市場(chǎng)的影響是比較大的。這一點(diǎn)上，在以往的宏觀(guān)經(jīng)濟策略研究和個(gè)股研究中考慮的都不是很充分。

　　當記者談起他們的研究團隊時(shí)，許雪梅津津樂(lè )道：廣發(fā)的團隊最主要的兩個(gè)特點(diǎn)，一是鼓勵新思想、新策略，敢于創(chuàng )新；二則是彼此溝通無(wú)阻，暢所欲言，讓大家的思想能更好的融會(huì )貫通。這些都使得他們具有既穩健又靈活的策略研究作支持。

　　基金經(jīng)理簡(jiǎn)介 許雪梅女士，管理學(xué)碩士，8年證券從業(yè)經(jīng)歷，1999年7月至2002年8月任廣發(fā)證券股份有限公司研發(fā)中心研究員，2002年8月至2003年8月參與籌建廣發(fā)基金管理有限公司，2003年8月至2008年1月先后任廣發(fā)基金管理有限公司研究發(fā)展部副總經(jīng)理和總經(jīng)理，2008年2月起任廣發(fā)穩健增長(cháng)基金基金經(jīng)理。(記者 馬薪婷)