
“機構進(jìn)、散戶(hù)退!毙禄鹜顿Y者結構這一最新變化,在近幾個(gè)月一路走高的新基金戶(hù)均有效認購金額中,愈發(fā)得到了印證。
上周新成立的一只基金,首募8.48億份,有效認購戶(hù)數為6189戶(hù),戶(hù)均認購額13.7萬(wàn)份。今年二季度以來(lái),已有4只新成立的偏股基金戶(hù)均認購額超過(guò)10萬(wàn)份。戶(hù)均認購額的增加,表明單個(gè)投資者的認購額明顯放大。
在散戶(hù)化特征明顯且行情火爆的2006、2007年,偏股型基金的個(gè)人持有比例超過(guò)九成,戶(hù)均認購額的平均水平分別為5.4萬(wàn)份和2.9萬(wàn)份。如今,新基金的戶(hù)均認購額超過(guò)10萬(wàn)份,基金持有人結構機構化色彩趨濃,有些新基金機構認購的比例接近五成。
記者采訪(fǎng)中了解到的情況也印證了機構逆市進(jìn)場(chǎng)的事實(shí)!艾F在市場(chǎng)不好,嘴皮子說(shuō)破了,散戶(hù)也不愿意買(mǎi)新基金,所以,現在銷(xiāo)售人員每天都忙著(zhù)拜訪(fǎng)大客戶(hù)和機構!蹦臣一鸸緟^域銷(xiāo)售總監的一番言語(yǔ),也從側面道出當下新基金銷(xiāo)售過(guò)程中“機構進(jìn)、散戶(hù)退”的情況。
對于上述現象,說(shuō)風(fēng)涼話(huà)的不乏其人,一些人將機構化形容為“注水”和“捧場(chǎng)”。言下之意,這實(shí)質(zhì)上是個(gè)“面子工程”:在散戶(hù)認購新基金欲望幾近冰點(diǎn)之時(shí),為了順利達到2億元的最低額度,或是銷(xiāo)售成績(jì)不至于令公司大掃顏面,基金公司不得不動(dòng)用自有資金,或轉而倚靠大小股東,以及其他手握重金的機構資源。比如,5月末成立的某只基金,公司自購比例高達9.58%,逼近基金公司購買(mǎi)旗下基金不得超過(guò)10%規定的上限。
風(fēng)涼話(huà)固然有它的理由,但看問(wèn)題并不全面。
首先,捧場(chǎng)的不僅僅是自家人。筆者在采訪(fǎng)中了解到,今年以來(lái)參與購買(mǎi)新基金的機構客戶(hù),除了基金公司、股東等相關(guān)利益方,仍有不少“非利益方”———保險機構、民營(yíng)企業(yè)等參與。這些機構在去年三季度滬指攀上歷史高位、一些散戶(hù)蜂擁入場(chǎng)之時(shí),紛紛選擇贖回基金,落袋為安。
如今,時(shí)隔不到一年,當滬指大幅回落至3000點(diǎn)左右時(shí),這些機構又作出了重返基金投資市場(chǎng)的選擇。他們打的是什么算盤(pán)?顯然并非替基金公司“解困”這么簡(jiǎn)單,而一定是本著(zhù)逐利的目標,其背后或多或少帶有對當前市場(chǎng)趨于底部的認同。
其次,機構投“基”往往有道。機構扮演新發(fā)基金持有人的主力,在上一輪熊市中新基金同樣面臨發(fā)行困境時(shí),曾是普遍現象。
數據顯示,在2003年至2005年間成立的偏股基金中,共有30余只基金戶(hù)均認購額超過(guò)10萬(wàn)元,其中一些甚至超過(guò)20萬(wàn)元。事實(shí)證明,這些更看重穩健收益、對市場(chǎng)趨勢有著(zhù)自身研判能力的機構投資者,不少曾在熊市中通過(guò)投資基金獲取了正收益。
從上一輪熊市時(shí)基金持有人以機構為主,到過(guò)去兩年牛市時(shí)以散戶(hù)為主,再到當下以機構為主的特征逐步明顯。歷史或許又一次驚人地相似。
新基金持有人結構的輪回變化,揭示了證券市場(chǎng)的某種現象:機構與散戶(hù)的行為經(jīng)常背道而馳,而后者最易形成“羊群效應”。當多數散戶(hù)入場(chǎng)而機構卻退場(chǎng)時(shí),市場(chǎng)可能正處于風(fēng)險極大的高點(diǎn);而當多數散戶(hù)退避三舍、機構卻悄悄進(jìn)入的時(shí)候,市場(chǎng)的安全邊際可能已有相當保障。
雖然我們無(wú)法斷定當下機構參與新基金銷(xiāo)售中,到底存在多大的“支援水分”,但是認購新基金的機構愈發(fā)多了起來(lái),卻是不爭的事實(shí)。眼下,當市場(chǎng)跌得很多人都沒(méi)脾氣時(shí),機構卻開(kāi)始買(mǎi)新基金了。作為普通中小投資者,是走是留不妨再思考一番。(記者程滿(mǎn)清)

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