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　　本周，中金公司、東方證券、國信證券等多家證券公司的研究部門(mén)紛紛發(fā)布策略報告，指出券商中期業(yè)績(jì)的負增長(cháng)已成定局，并下調了2008年上市券商的盈利預測。

　　東方證券研究所昨日發(fā)布報告指出，2008年上半年，指數的連續下挫和交易量的大幅縮水，給證券行業(yè)的整體業(yè)績(jì)帶來(lái)較大沖擊，券商2008年中期業(yè)績(jì)整體負增長(cháng)基本已成定局，而二季度可能將是全年業(yè)績(jì)的底部；齊魯證券研究所對業(yè)績(jì)下滑的具體幅度進(jìn)行了預測，認為上半年券商整體業(yè)績(jì)將同比下降35%左右；申銀萬(wàn)國則預計二季度券商業(yè)績(jì)環(huán)比下降在34%-39%之間。

　　從細分業(yè)務(wù)看，自營(yíng)業(yè)務(wù)成為拖累業(yè)績(jì)的最大因素。中金公司研究所昨日發(fā)布的報告指出，宏源證券發(fā)布的中期業(yè)績(jì)預減公告，驗證了此前認為自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險較大的判斷。首先，由于一季度股票市場(chǎng)的大幅調整，上市證券公司已將多數未計入損益浮盈用于調節一季度自營(yíng)業(yè)務(wù)收入。因此，通過(guò)未計入損益的股票投資浮盈調節自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的空間大大縮小。此外，注銷(xiāo)南航權證給自營(yíng)業(yè)務(wù)收入帶來(lái)負面影響。在5月中旬至6月中旬不到1個(gè)月的時(shí)間里，證券公司已經(jīng)注銷(xiāo)了所有創(chuàng )設的南航權證。由于注銷(xiāo)南航權證將導致證券公司無(wú)法獲得注銷(xiāo)價(jià)格和零之間的創(chuàng )設收入，注銷(xiāo)南航權證將進(jìn)一步增加證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的不確定性。申銀萬(wàn)國研究所孫健也認為，自營(yíng)業(yè)務(wù)受到權證提前注銷(xiāo)、股價(jià)中樞下移以及大盤(pán)股發(fā)行量較少、上市首日漲幅降低等多重因素影響而出現大幅下降，成為拖累盈利的主要原因。

　　隨著(zhù)券商業(yè)績(jì)的下滑，部分研究機構認為，一些上市證券公司的估值存在著(zhù)高估。中金公司研究所指出，部分上市證券公司估值水平存在著(zhù)不同程度的高估，按照目前上市的股價(jià)，除了中信證券2008年P(guān)B低于3倍之外，其他上市證券公司都在4倍以上。從年均凈資產(chǎn)收益率看，海通證券、長(cháng)江證券、宏源證券和國元證券2008年和2009年的年均凈資產(chǎn)收益率基本不超過(guò)20%，難以支撐其較高的PB估值水平。申銀萬(wàn)國研究所指出，海通證券的估值偏高，由于下半年面臨較大的解禁壓力，建議謹慎對待。

　　在下調證券行業(yè)的投資評級至“中性”的同時(shí)，多家研究機構還相應調整了上市券商的盈利預測。比如，中金公司研究所將6家上市證券公司2008年的盈利預測進(jìn)行了下調，其中，中信證券下調幅度為11%；宏源證券下調幅度為45%；其他4家上市證券公司的盈利預測下調幅度為15%-25%。(記者 張雪)