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　　由華爾街引起的金融危機風(fēng)暴愈演愈烈。

　　當很多人在質(zhì)疑美國高風(fēng)險的金融產(chǎn)品以及金融體系本身存在缺陷時(shí)，各主要評級機構也成為直接的批評對象。

　　長(cháng)期以來(lái)，穆迪、標準普爾、惠譽(yù)三大評級機構一直在“唱空”中國，最為典型的是穆迪曾長(cháng)期給予中資銀行財務(wù)實(shí)力評級低至近乎垃圾級的“E+”，這也是穆迪在全球范圍內給出的最低評級水平。但對華爾街，評級機構卻毫不吝嗇地給予美國國債和華爾街五大投行的抵押債券“3A”的高質(zhì)量評級。

　　但令人感到滑稽的是，在美國金融危機風(fēng)暴之下，中國的經(jīng)濟仍然一枝獨秀，而被三大評級機構屢屢唱高的華爾街五大投行卻在風(fēng)暴中倒下了，美國各界人士也多次請求中國政府出手相救。

　　失信的評級機制

　　一位金融研究人士認為，在過(guò)去的幾年里，三大信用評級公司對次級抵押債券給予了過(guò)高的評價(jià)，這些錯誤評級也是導致次級債危機的原因之一。

　　從次貸危機的形成路徑，我們可以看出評級機構的重要性。銀行為了追求利潤放寬貸款條件，向大量低信用等級的借款人貸款，然后投行將這些復雜的金融衍生品分解、打包，變成債券出售給機構和個(gè)人，從中賺取手續費。但是，經(jīng)過(guò)層層包裝的債券變得很復雜，而廣大投資者并不具有“投行精英”們復雜計算方式的能力，只能依賴(lài)信用評級機構。于是投資者和消費者選擇了這些復雜的、被評級機構給予“3A”類(lèi)高評級的次貸類(lèi)產(chǎn)品。

　　但是值得反思的是，信用評級機構完全可信嗎？

　　在三大信用評級機構對債券進(jìn)行評級的過(guò)程中存在著(zhù)一個(gè)致命缺點(diǎn)：信用評級公司向被評級公司收取費用�！俺匀思业淖於�，拿人家的手軟�！�

　　根據美國證券交易委員會(huì )(SEC)的調查，三大信用評級機構中，一些對高風(fēng)險次級債金融產(chǎn)品進(jìn)行信用評級的工作人員，甚至會(huì )直接參與到評級費用的商談之中，這些評級費用又由承銷(xiāo)商支付。能夠得到較高的信用評級將有利于債券的銷(xiāo)售，因此，當越來(lái)越多的承銷(xiāo)商愿意支付更高評級費用的時(shí)候，信用評級機構也許很難保持絕對的中立性。

　　今年5月21日至5月22日，穆迪公司的股價(jià)連續兩天暴跌。根據英國《金融時(shí)報》報道，穆迪投資者服務(wù)公司因為錯誤地給一類(lèi)價(jià)值數十億美元的金融衍生品授予了過(guò)高評級，面臨美國監管機構的調查，穆迪被懷疑有欺詐之嫌。最終穆迪僅以開(kāi)除全球結構融資部門(mén)主管Noel Kirnon而了結此事。

　　其實(shí)早在2001年安然倒閉后，就曾有過(guò)對評級機構可靠性懷疑的聲音。在安然案件進(jìn)行的庭審上，當年為安然公司進(jìn)行評級的評級師承認，他沒(méi)有認真讀過(guò)安然的財務(wù)報告，當然也就無(wú)法真正了解安然財務(wù)結構。

　　據了解，三大評級公司進(jìn)行評級時(shí)，所依據的是被評估企業(yè)公布的信息資料或者自己掌握的信息。但不可避免的，這兩種信息的可靠性都有局限性。

　　英國《金融時(shí)報》就曾對此發(fā)表過(guò)評論：按照大多數標準衡量，信用評級行業(yè)本身是全世界最缺乏競爭性和透明度的市場(chǎng)。

　　3A泛濫的美國資產(chǎn)

　　長(cháng)久以來(lái)，穆迪公司都給予美國國債極高的評級，甚至在次貸危機之后的今年1月份，穆迪公司仍然認為美國前景穩定看好，從而發(fā)布了對美國國債的“AAA”評級。

　　然而，美國國債的前景似乎并不如穆迪公司預測的那樣美好。

　　當華爾街五大投行在次貸的沖擊下不復存在后，為了拯救危機中的美國金融體系，美國政府公布的巨額“救市”方案，擬動(dòng)用7000億美元，購入“不流動(dòng)”按揭證券，并將國債法定上限提升至11.3萬(wàn)億美元�！熬仁小庇媱澃l(fā)布后，美國國債大幅走低。

　　美國一直是高負債的國家。戰后，美國國債比率最高曾達GDP的九成，也就是說(shuō)，如果美國要在一年內還清全部國債，其全年的國民生產(chǎn)總值將消耗大半。我們因此可以看到，一直以來(lái)，美國對國債的處理方法都是令其貶值，從而減輕債務(wù)。但是不斷貶值的美元，令手持巨額美國國債的國家遭受重大損失。

　　接受媒體采訪(fǎng)時(shí)，Fimat USA董事總經(jīng)理許以達就曾指出：“我個(gè)人認為美國國債的真實(shí)評級已經(jīng)到不了‘AAA’水平了。只是標普、穆迪它們依然給出‘AAA’的評級�！�

　　不僅僅是美國國債，對已經(jīng)消失的華爾街五大投行，三大評級公司對那些造成華爾街風(fēng)暴的罪魁禍首——高杠桿的金融衍生品，也曾給予過(guò)極高的評級。

　　2007年6月，惠譽(yù)曾給予貝爾斯登“A+”的信用等級，評級展望為“穩定”，這表明評級在一兩年內不會(huì )變。并且，今年3月13日，標準普爾發(fā)布研究報告，認為次貸危機造成的金融機構資產(chǎn)減值“已接近尾聲”。

　　但是在惠譽(yù)給予“A+”評級的九個(gè)月后，也正是在標準普爾的研究報告發(fā)布的第二天，美聯(lián)儲和摩根大通銀行就宣布向貝爾斯登這家全美第五大券商提供應急資金。也正是在3月14日當天，惠譽(yù)就將貝爾斯登的長(cháng)期等級降至BBB級，標普將其連降三個(gè)檔次至BBB級，穆迪則將其降到Baa1級，它們均表示貝爾斯登的信用等級還可能再下調。評級下降將迫使投資者補充超額的流動(dòng)性或低價(jià)拋售這些債券，評級機構因而成為眾矢之的。

　　如何真實(shí)評價(jià)中國經(jīng)濟

　　雖然三大公司在美國本土評級時(shí)會(huì )收取巨額的評級費用，但是在美國之外的企業(yè)，大部分都是所謂的“獨立評估”。并且與三大評級公司對美國持續高評級形成對比的是，評級公司長(cháng)期以來(lái)似乎并不看好中國市場(chǎng)，對中國很多產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域給予較低的評級。

　　鑒于國家的巨大清償能力以及主權的敏感性，一般的評級公司并不涉及主權國家信譽(yù)評級，但是三大評級公司的一個(gè)重要評估標的卻是主權國家信譽(yù)，而且是以市場(chǎng)自由化作為評價(jià)的重要依據。

　　例如中國金融監管體系一直為三大評級公司所詬病，但是當美國金融風(fēng)暴來(lái)臨之時(shí)，美國政府一系列“救市”措施，令某些美國國會(huì )議員戲稱(chēng)美國政府為“美利堅社會(huì )主義共和國”。其實(shí)早在東南亞金融危機爆發(fā)后，馬來(lái)西亞為穩定經(jīng)濟，采取關(guān)閉外匯市場(chǎng)的斷然措施，受到三大公司的一致聲討，然而事后證明馬來(lái)西亞的管制政策是成功的。

　　美國7000億美元的救市計劃發(fā)布后，中國國內眾多專(zhuān)家認為中國政府應利用巨額的外匯儲備擴大內需或者購買(mǎi)美國資產(chǎn)和股權，而并非購買(mǎi)美國國債。

　　去年7月，穆迪公司雖然調高了中國政府長(cháng)期外幣債券評級，將其從“A2”上調至“A1”，但仍低于目前美國政府即將用于“救市”的美國國債——這些國債甚至遭到中國輿論界的抵制。

　　中國現代國際關(guān)系研究院經(jīng)濟安全研究中心主任江涌曾撰文表示，中國經(jīng)濟多年來(lái)的快速增長(cháng)和良好的發(fā)展預期令全球矚目，但直到2003年底，標普對中國主權信用評級10年不變，即“適宜投資”的最低限——BBB級�！度A爾街日報》評論，標普將中國大陸銀行全部定為垃圾等級。眾多國際著(zhù)名的投資機構都認為標普的這一評級“保守得有些可笑”。這不僅損害中國的國際形象，影響中國的投資環(huán)境，而且造成數以百億美元計的經(jīng)濟損失，因為中資機構與企業(yè)在境外融資時(shí)要付出更高的成本。

　　不僅在中國如此，三大評級機構在國際市場(chǎng)亦是屢屢失言，常步市場(chǎng)的后塵。美國五大投行如貝爾斯登出現流動(dòng)性問(wèn)題時(shí)，評級機構沒(méi)有行動(dòng)，直到傳聞被證實(shí)，三大評級機構才不約而同采取降級行動(dòng)，人們嘲笑其為“馬后炮”。并且，在1997年的東南亞金融危機醞釀時(shí)，三大公司也未能發(fā)出任何警告，直到危機爆發(fā)后，慌張應對，降級過(guò)激，加劇市場(chǎng)恐慌。

　　那么，仍在繼續醞演的美國金融危機中，三大評級機構是不是該重新審視中國經(jīng)濟了？同時(shí)，金融證券界是否應該對三大評級機構作一個(gè)真實(shí)客觀(guān)的評級呢？ (證券日報 胡瀟瀅)