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　　作為應對大小非減持的“減震器”，可交換債的發(fā)行成為監管層未來(lái)維穩的手段之一。昨日，中國證監會(huì )正式發(fā)布《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規定》，符合條件的上市公司股東即日起可以用無(wú)限售條件的股票質(zhì)押進(jìn)行融資。

　　改變限售期時(shí)限

　　證監會(huì )新聞發(fā)言人表示，正式發(fā)布的《規定》對此前的征求意見(jiàn)稿進(jìn)行了多處修改。規定將用于交換的股票脫離限售期的時(shí)限由“約定的換股期間”提前到“提出發(fā)行申請時(shí)”。將換股價(jià)格下限由募集說(shuō)明書(shū)公告日前30個(gè)交易日均價(jià)的90%，提高為募集說(shuō)明書(shū)公告日前20個(gè)交易日和前一個(gè)交易日均價(jià)的高者。

　　此外，《規定》明確發(fā)債主體限于上市公司股東，且應當是符合公司法、證券法和公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法的有限責任公司或者股份公司，公司最近一期末的凈資產(chǎn)額不少于人民幣3億元。發(fā)債主體限于有一定規模和資質(zhì)的公司，以防范部分不規范的小型公司發(fā)債的風(fēng)險。

　　凈資產(chǎn)收益率不低于6%

　　為在一定程度上保持用于交換的股票作為擔保物的信用，《規定》還對用于交換的股票資質(zhì)提出了要求。規定該上市公司最近一期末的凈資產(chǎn)不低于15億元，或者最近3個(gè)會(huì )計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%。同時(shí)，發(fā)行債券的金額，不得超過(guò)相應股票前20個(gè)交易日均價(jià)市值的70%。

　　“修改后的規定強化了對換股風(fēng)險的防范，明確了用于交換的股票的安全保證措施，防范債券的違約風(fēng)險�！弊C監會(huì )新聞發(fā)言人表示，可交換債為上市公司股東進(jìn)行市值管理和債務(wù)融資提供了一種可選擇的渠道，一方面為投資者提供了新的固定收益類(lèi)投資產(chǎn)品，另一方面也為投資者判斷股票價(jià)值提供了更多信息。

　　該人士同時(shí)透露，在征求意見(jiàn)期間，有多家上市公司股東與證監會(huì )就可交換債問(wèn)題進(jìn)行溝通，大都是在主板上市的大型公司，預計正式推出后需求旺盛。

　　專(zhuān)家觀(guān)點(diǎn)

　　“有助于大非規避減持風(fēng)險”

　　西南證券分析師張剛表示，《規定》對大非極具吸引力，無(wú)論大非在二級市場(chǎng)還是通過(guò)大宗交易平臺減持都很難，一旦減持比例超過(guò)1%就要發(fā)公告，那么將引發(fā)市場(chǎng)恐慌性?huà)伿�，股價(jià)會(huì )跌得比較低，無(wú)法達到大非大規模套現的目的，而可轉換債完全可以規避類(lèi)似風(fēng)險。

　　“在大非需要資金時(shí)，可以直接用這些可轉換債向銀行進(jìn)行抵消或者償還，會(huì )大幅降低財務(wù)費用�！睆垊傉J為，可轉換債操作起來(lái)也比較靈活，在市場(chǎng)上漲時(shí)，可以將手里的債券轉換成股票；當市場(chǎng)低迷時(shí)，可以繼續持有債券。

　　但國信證券研究所所長(cháng)李翔認為，很多大非都具備相當的實(shí)力，并不需要靠減持來(lái)套現；而小非因為成本和門(mén)檻的限制，更愿意直接減持，也不會(huì )選擇發(fā)債，可交換債處于“多此一舉”的尷尬地位。

　　公司反應

　　寶鋼等尚無(wú)發(fā)行計劃

　　昨日，記者致電寶鋼股份董秘陳纓，她透露，目前寶鋼沒(méi)有發(fā)行可交換債計劃，中集集團董秘于玉群也表示，中集集團的大股東中遠太平洋沒(méi)有發(fā)行可交換債的計劃。記者了解到，大部分解禁期到期公司對發(fā)行可交換債并不熱心。

　　一深圳私募基金人士認為，可交換債可操作性并不強，因為股息收益率超過(guò)債券利率，這個(gè)沒(méi)有幾個(gè)企業(yè)能連續做到。在目前市值被低估時(shí)，大小非不可能低位拋出時(shí)，才有可能選擇可交換債。

　　此外，他認為大小非對發(fā)行可交換債沒(méi)有表現出很大興趣，發(fā)行可交換債需要付出一定成本是重要原因，發(fā)行可交換債需要通過(guò)中間環(huán)節，對于手中股票價(jià)值已經(jīng)縮水的大小非來(lái)說(shuō)，增加了成本。如果大小非強烈需要融資，選擇直接減持痛快得多，可交換債有可能只是成為大小非的“備選”。(記者馮一萌)