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　　最新統計資料顯示，證券投資基金的資產(chǎn)規模已高達19685億，毫無(wú)疑問(wèn)，證券投資基金作為市場(chǎng)的主導力量，其投資行為對市場(chǎng)走勢的影響越來(lái)越大。對中小投資者來(lái)說(shuō)，通過(guò)對基金投資行為和投資動(dòng)態(tài)的跟蹤研究，有助于更好地認識市場(chǎng)的后期走勢，增加投資的勝算率。

　　從節后第一個(gè)交易日開(kāi)始，國內股市開(kāi)始強勁反彈，交易量不斷創(chuàng )出新高，市場(chǎng)信心得到明顯恢復。本次反彈的動(dòng)因主要來(lái)自于兩個(gè)方面：一是密集出臺的政策利好以及陸續披露的宏觀(guān)經(jīng)濟數據給市場(chǎng)以較大支撐。二是隨著(zhù)流動(dòng)性的逐步充裕，市場(chǎng)的資金供應在一定程度上得以加強。截至2月12日，上證綜合指數上漲12.93%，而基金重倉股指數上漲12.32%，其中前20大重倉股的平均漲幅更是高達13.27%，可以說(shuō)上證綜合指數與基金重倉股指數在漲幅上相差無(wú)幾，在這個(gè)過(guò)程中，基金整體上表現出積極做多的傾向，成為本次反彈的主力。

　　本周以來(lái)，雖然A股呈現出高位盤(pán)整的姿態(tài)，四個(gè)交易日，上證綜合指數上漲3.65%，較上周9.57%的水平明顯下降，但是開(kāi)放式基金依然呈現出比較積極的姿態(tài)。

　　倉位持續攀升 入市步伐加快

　　2009年2月6日的倉位測算結果顯示，樣本內開(kāi)放式基金平均倉位自前一周67.68%增加14BP，平均倉位為67.82%，而2009年2月12日的倉位測算結果顯示，樣本內開(kāi)放式基金平均倉位達到70.03%，較前一周增加220BP，在股指高位盤(pán)整的形勢下，開(kāi)放式基金在倉位上延續了上升趨勢，而且資金加倉的步伐在明顯加快，表明基金經(jīng)理對后市走向依然持樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。同時(shí)基金在本周反手做多和反手做空的數量均已減少，一方面說(shuō)明在震蕩的環(huán)境下，調整操作策略的難度加大，同時(shí)也間接反映出基金經(jīng)理在股指未來(lái)上漲的空間上并沒(méi)有達成共識。

　　測算結果顯示友邦華泰積極成長(cháng)、廣發(fā)小盤(pán)成長(cháng)、泰信優(yōu)質(zhì)生活、華商領(lǐng)先企業(yè)以及博時(shí)特許價(jià)值已基本接近滿(mǎn)倉操作，自節后第一個(gè)交易日開(kāi)始，分別上漲14.65% 、12.65%、12.47%、11.30%、 11.02%，而申萬(wàn)巴黎盛利強化配置、天治財富增長(cháng)、興業(yè)可轉債、寶盈鴻利收益的股票倉位仍然在20%以下，相對保守，同期僅上漲0.66%、1.15%、3.50%、4.37%�？梢哉f(shuō)節后采取高倉位戰略的基金本輪反彈的收益最大，但是從本周來(lái)看，呈現出高倉位基金減磅以及低倉位基金加倉的趨勢，也就是說(shuō)基金倉位將逐步呈現出趨同化特征，未來(lái)基金業(yè)績(jì)的表現將更加依靠于長(cháng)期資產(chǎn)管理能力，高倉位戰略的有效性將下降，選擇基金不能單純地追求高倉位。

　　單只基金變動(dòng)幅度加大

　　單只基金倉位變動(dòng)幅度也較前一周加大，從下表中可以看出，包括信達澳銀在內的四只基金增倉幅度超過(guò)30%，而減倉幅度最大的也超過(guò)了20%�？梢�(jiàn)對于本周股指的震蕩的行情，有些基金視為入市的時(shí)機，而有些基金則開(kāi)始謹慎起來(lái)。值得注意的是海富通旗下三只基金有較大的減倉行為，而之前該基金公司大部分基金持續做多，似乎表明該基金開(kāi)始看空后市。

　　小型基金快速加倉

　　價(jià)值型基金謹慎減倉

　　不同的風(fēng)格體現了基金不同的投資理念，通過(guò)對不同風(fēng)格基金倉位的考察能夠更好地把握基金的動(dòng)向。

　　本周按規模不同來(lái)劃分的基金，倉位變動(dòng)幅度一致，都呈現加倉的跡象，而規模較小的一類(lèi)加倉幅度最大。小規�；�金因其規模小，便于管理，操作更加靈活，因此在市場(chǎng)形勢變化時(shí)也更有優(yōu)勢。

　　數據顯示，小規�；�金從11月股指開(kāi)始反彈以來(lái)，加倉的幅度每每居于前列，這也使其對階段行情把握更加到位。本周在基金入市步伐加快，對股指上漲趨勢更加堅信的形勢下，小規�；�金再一次表現出其靈活的特性，加倉幅度位列榜首。

　　按選股屬性來(lái)劃分的基金，倉位變動(dòng)繼續分化，成長(cháng)型和平衡型繼續加倉，而價(jià)值型基金繼續減倉。隨著(zhù)大盤(pán)的上漲，股指的估值也在不斷上升，本輪反彈中不少個(gè)股的漲幅超過(guò)50%，滬深300的市盈率已經(jīng)由降轉為上升，價(jià)值型基金一般來(lái)說(shuō)較為謹慎，對個(gè)股估值比較看重，其持續減倉從一定程度上意味著(zhù)其對股指后市不再看好，而選擇及時(shí)減倉，鎖定收益。這類(lèi)基金雖然穩健，但過(guò)于謹慎的投資風(fēng)格往往使其錯過(guò)行情，尤其在一個(gè)資金推動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，該類(lèi)基金并不能取得較好收益。(作者 王晶 崔曉軍 眾祿基金研究中心研究員)