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基金業(yè)績(jì)大降:都是“超配”惹的禍?

2008年08月11日 11:22 來(lái)源:上海證券報 發(fā)表評論

  一個(gè)基金業(yè)績(jì)的突然大幅下滑,背后往往不僅僅是對短期行情的判斷失誤,同時(shí)可能還伴隨有投資策略和投資風(fēng)格的明顯隱患。

  又一只基金嘗到了大幅“超配”后帶來(lái)的苦果。

  根據銀河證券基金研究中心的最新統計,摩根士丹利華鑫基礎行業(yè)截至8月8日的今年累計業(yè)績(jì)排名是第121名,在同類(lèi)124只股票型基金排名后4位。

  而在不久之前的6月30日,該基金的同類(lèi)基金排名仍在前25位。區區一個(gè)多月內,該基金的排名連續下跌近100位次,降幅達到了引人關(guān)注的地步。

  根據銀河的統計,從8月1日至8月8日短短一周內,該基金的周凈值虧損達到12.85%,排名同類(lèi)基金倒數第一。最近一個(gè)月該基金凈值虧損24.19%,同樣是同類(lèi)基金之最。是什么原因導致了基金凈值的虧損的突然放大?這個(gè)情況是偶然的么?

  “超配”個(gè)別行業(yè)

  在檢視了摩根士丹利華鑫基礎行業(yè)的二季度季報后,我們可以發(fā)現,這看來(lái)是又一起因為大幅“超配”個(gè)別行業(yè)而導致的基金凈值和排名的巨大波動(dòng)。

  這里說(shuō)的是“超配”,不是通常意義上的“overweight(超越基準的配置)”,而是指那種把基金資產(chǎn)的相當部分(比如30%~40%以上)傾注在1~2個(gè)行業(yè)的“超級行業(yè)配置”法。

  歷史在過(guò)去的3年內,不斷有各路基金試圖用這種方法來(lái)獲得領(lǐng)先同行的業(yè)績(jì),其中有部分基金獲得了暫時(shí)的輝煌的成功。

  但幾乎所有嘗試“超級行業(yè)配置”的基金都會(huì )在某個(gè)時(shí)點(diǎn)后,開(kāi)始遭遇基金業(yè)績(jì)排名的突然暴跌,從這個(gè)意義上說(shuō),在超配這個(gè)過(guò)去3年曾經(jīng)栽倒了大批的“明星基金”或“非明星基金”的坑里,摩根士丹利華鑫基礎行業(yè)只是最新的一個(gè)而已。

  遭煤炭股絆倒

  那么,摩根士丹利華鑫基礎在單個(gè)行業(yè)的配置有多集中呢?

  根據天相對基金2季報的數據統計,摩根士丹利華鑫基礎行業(yè)在采掘行業(yè)(主要是煤炭股上)上的配置比例高達其基金凈值的36.13%,為全行業(yè)最高,亦是其一季報配置水平的兩倍半。

  另外,與該基金股票投資規模相比,該基金在采掘業(yè)上的配置比例約占其股票投資的49%,這個(gè)水平大約是滬深300指數中采掘行業(yè)所占比例的3~4倍左右。摩根士丹利華鑫基礎超越基準配置的程度可見(jiàn)一斑。

  而恰恰是煤炭股在6月末以來(lái)出現了一輪深幅回調。根據天相理財終端的統計顯示,煤炭板塊從6月30日至8月8日下跌了26.81%,摩根士丹利華鑫基礎重倉的潞安環(huán)能等股票更是跌幅在30%以上。而同期滬深300指數的跌幅不足8%。

  前車(chē)之鑒不少

  事實(shí)上,類(lèi)似的基金業(yè)績(jì)起落在過(guò)去三年中層出不窮。

  2006年四季度,景順內需系列基金對于“銀行+鋼鐵股”予以超重倉配置,當年四季報顯示,景順內需基金在當季度重倉配置金融股25.97%,對金屬非金屬業(yè)重倉16.33%。景順內需2號對金融業(yè)配置37.58%和對金屬非金屬業(yè)配置18.07%。

  上述超配策略幫助景順內需基金成為當年收益率最高的基金,但在其后的2007年,景順內需系列基金業(yè)績(jì)迅速下滑。2007年全年景順內需基金基本在行業(yè)最后四分之一的位置徘徊。

  2007年,仍有不少基金采用類(lèi)似策略。典型的是大成優(yōu)選,據該基金三季報公告,2007年7月募集完畢大成優(yōu)選在當年9月底對金融保險業(yè)重倉配置46.64%,金屬非金屬業(yè)配置了23.11%,前兩大行業(yè)的配置比例在行業(yè)中前所未有地達到了近70%。

  “上述重倉偏載”的策略雖然支持大成優(yōu)選在2007年四季度一度凈值領(lǐng)先其他創(chuàng )新封閉式基金。但在2008年上半年亦直接導致大成優(yōu)選的凈值表現在33只封閉式基金中名列最后兩名(據銀河證券數據)。其原因同樣是重倉行業(yè)的巨大累計跌幅。

  短期排名壓力使然?

  那么是什么導致了如此多的基金在“超配”的路上越走越遠呢?

  答案很可能是追求短期業(yè)績(jì)排名的強烈動(dòng)力。

  一些基金經(jīng)理認為上述“超級配置”方法存在相當的危險性:“把大比例的基金資產(chǎn)集中在個(gè)別行業(yè)里,其實(shí)已經(jīng)類(lèi)似于賭博,賭這個(gè)行業(yè)表現會(huì )明顯超過(guò)市場(chǎng),賭這樣能夠快速提高基金排名。但是,如果市場(chǎng)表現相反呢?基金怎么全身而退?”

  “當然,這么做你可以解釋為基金經(jīng)理對某些行業(yè)獨具信心,對行業(yè)的認識遠超市場(chǎng)水平!币粋(gè)基金經(jīng)理評價(jià)說(shuō),“但是,這個(gè)行業(yè)內又有多少人具備這樣過(guò)人的能力。說(shuō)到底,多數人是膽子大,拿持有人資產(chǎn)博一下基金排名而已!

  而據悉,在諸多風(fēng)險控制嚴格的國內外機構比如社;、QFII,都會(huì )對股票組合的行業(yè)和個(gè)股的配置比例予以嚴格限制。在一些風(fēng)控嚴格的合資基金中,對于股票基金超越基準比例5%以上的行業(yè)配置水平都會(huì )受到嚴格的限制。

  類(lèi)似的風(fēng)險管控在中國基金業(yè)已經(jīng)是越來(lái)越明顯的方向。(記者 周宏)

編輯:藍玉貴】
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