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　　有兩組數據耐人尋味，一是2005年中國的儲蓄率為46%，掙100元存下46元；另一個(gè)是美國人的儲蓄率為-0.5%，也就是每掙100元要花掉100.5元。這到底是怎么回事？難道真的是中國人很負責任而美國人不顧明天死活只顧今天享受?

　　我們可以把這個(gè)現象歸結為兩個(gè)原因，一個(gè)很重要的原因是金融發(fā)達或不發(fā)達對家庭消費決策的影響不同，另一個(gè)原因是整個(gè)經(jīng)濟市場(chǎng)化程度高低的影響不同。在《財富是怎樣產(chǎn)生的》中，我們談到住房按揭貸款、汽車(chē)貸款、教育貸款、醫療保險、退休養老保險等金融品種對緩和儲蓄壓力的作用，這些金融品種可以降低人們對未來(lái)生活的擔憂(yōu)，也可以幫助平衡個(gè)人一輩子的消費水平，關(guān)于這些本文就不再重復了。

　　但是，金融發(fā)展的意義遠不止于此。在相當程度上，由于中國金融的不發(fā)達，人們在消費決策時(shí)是根據已到手實(shí)現的收入決定消費多少，由“過(guò)去的收入”決定今天該花多少。而美國人是根據“未來(lái)的收入”決定今天該花多少錢(qián)。也就是說(shuō)，對于中國人來(lái)說(shuō)，個(gè)人的消費預算取決于當前以及過(guò)去已到手儲蓄的收入，等收入到手才消費，甚至到手后還有46%留到今后消費。相比之下，美國人的消費預算由當前和未來(lái)收入的總折現值來(lái)決定，未來(lái)各種收入的折現值實(shí)際上是個(gè)人財富在今天的總值，這樣一來(lái)，即使今年的可支配收入低，但只要未來(lái)的收入期望增加得足夠多，財富的增長(cháng)照樣可以讓你不僅把今年的收入都花費掉，而且還敢借錢(qián)花，即提前消費。換句話(huà)說(shuō)，中國人是根據“收入流”來(lái)花錢(qián)，而美國人是根據“收入流”加“財富存量的增值”來(lái)花錢(qián)。

　　以2005年為例，中國新增儲蓄1.8萬(wàn)億元，居民存款余額為14萬(wàn)億元(大約1.75萬(wàn)億美元)，存錢(qián)很多。而同年美國人沒(méi)存錢(qián)，總體上還借錢(qián)�？墒�，美國私人資產(chǎn)的年終總價(jià)值為51萬(wàn)億美元，凈增5萬(wàn)億美元(是中國居民存款余額的2.8倍)，人均財富存量?jì)粼黾s2萬(wàn)美元，這些私人資產(chǎn)包括私人房地產(chǎn)、生產(chǎn)性資產(chǎn)、證券和基金，還不包括個(gè)人的人力資本的增值部分。美國人沒(méi)存下一分錢(qián)的新收入，可他們的財富存量卻照樣上漲5萬(wàn)億美元。換句話(huà)說(shuō)，如果個(gè)人消費預算的基礎不僅包括當年的收入，而且包括個(gè)人資產(chǎn)的增值部分，那么美國人2005年人均可消費金額約為5萬(wàn)美元，因此，雖然他們把當年3萬(wàn)美元的收入全部花完，但實(shí)際上還存了2萬(wàn)美元，占可花費金額的40%。所以，他們還是在存錢(qián)，只不過(guò)存的不是當年的收入，而是資產(chǎn)增值部分�？紤]到人們對未來(lái)收入信心的增加，2005年美國人的人力資本也升值不少，如果把這部分也算進(jìn)去，美國人2005年還是存下不少財富。

　　當然，在上面的分析中，我們注意到美國人花錢(qián)時(shí)會(huì )把收入和財富增值放到一起來(lái)算，而中國人可能只考慮實(shí)際收入的多少，不能提前消費未來(lái)的收入。為什么會(huì )有這種差別呢？隨著(zhù)中國經(jīng)濟的增長(cháng)，中國的土地價(jià)值、房產(chǎn)以及其他資產(chǎn)價(jià)值不是也升值了嗎？為什么中國人不能更有信心地消費呢？答案在于三方面：所有制、市場(chǎng)化程度和金融發(fā)展程度。

　　什么決定了人們的財富感

　　對于多數美國家庭來(lái)說(shuō)，他們最重要的流動(dòng)性財富或說(shuō)資產(chǎn)是其私人擁有的土地和房產(chǎn)，財產(chǎn)的私有使每個(gè)人很具體地感覺(jué)到這是自己的財富，有非常具體的財富感。相比之下，在中國，土地是國有或者集體所有，沒(méi)有任何中國人會(huì )因為某塊土地的升值而感到自己“更富了”，原因是那些土地實(shí)際上不屬于任何人，不是你的，也不是我的，所以在人們考慮到底可以多花還是少花錢(qián)時(shí)，不會(huì )受到土地升值的影響。從這個(gè)角度看，今天中國城市的房產(chǎn)終于變成私有了，中國人的財富感得到了一種本質(zhì)上的變革，房?jì)r(jià)的漲跌和租金的升降終于進(jìn)入越來(lái)越多家庭的消費預算中。

　　按照同樣的道理，美國的企業(yè)都是私有的，這些企業(yè)價(jià)值的漲跌當然直接反映到眾多家庭的消費預算上。中國卻不然，許多企業(yè)還是國有，中石油、中國電信、寶鋼等企業(yè)的價(jià)值是上漲還是下跌，利潤是100億元還是1000億元，對中國家庭的財富感沒(méi)有影響。實(shí)際上，由于這些大型國有企業(yè)靠壟斷增收，它們的盈利越多，意味著(zhù)老百姓為壟斷支付的就越多，對老百姓的開(kāi)支預算是負效果，不是正效果。

　　因此，國有制占一國經(jīng)濟的程度越高，老百姓就越是只能根據實(shí)際收入決定消費的高低。反之，像美國那樣的國家里，人們的消費水平就可以跟土地等資產(chǎn)價(jià)值的漲跌掛鉤。

　　但是，僅有土地私有、資產(chǎn)私有化還不夠，土地和其他各類(lèi)資產(chǎn)還必須得商品化、市場(chǎng)化，必須可以自由買(mǎi)賣(mài)流通，否則這些財富只能是死財富，還是不能完全地進(jìn)入個(gè)人消費預算里。沒(méi)有流通性的資產(chǎn)是不能輕易變現的，如果是這樣，資產(chǎn)價(jià)值的漲跌只是名義上的，不能被立即消費。因此，活躍的土地市場(chǎng)、房產(chǎn)市場(chǎng)、資產(chǎn)市場(chǎng)是關(guān)鍵。在美國，不僅什么資產(chǎn)都可以自由買(mǎi)賣(mài)，而且都有很活躍的交易市場(chǎng)，許多種資產(chǎn)的流通性都接近現金。在中國，雖然農民和其他人現在可以轉讓、購買(mǎi)某些土地的使用權，但其交易范圍嚴格受限，交易程序和手續非常漫長(cháng)。鄉鎮與農村的房產(chǎn)基本沒(méi)有被商品化、市場(chǎng)化，其交易市場(chǎng)基本不存在，并且也不能被用作抵押到銀行貸款。因此，這些資產(chǎn)都缺乏變現途徑，是死財富，這就大大抑制了鄉鎮與農村的消費需求。在大中城市，雖然商品房市場(chǎng)越來(lái)越火熱，但時(shí)下要求進(jìn)一步限制房產(chǎn)交易的呼聲很強，要求加強管制，增加交易稅和房產(chǎn)稅，為交易設置各種障礙。如果真的這樣，那必然把中國目前最具流通性的資產(chǎn)又變成死資產(chǎn)，割斷消費跟這部分財富的聯(lián)系，壓低城市的消費水平。

　　發(fā)展金融業(yè)減少儲蓄壓力

　　當然，即使實(shí)現土地等資產(chǎn)的私有，并且也放開(kāi)實(shí)物資產(chǎn)交易，可能還是無(wú)法完全把中國老百姓的財富變成他們消費預算的一部分。畢竟，除了土地、房產(chǎn)這些實(shí)物資產(chǎn)外，其他諸如人力資本這樣的資產(chǎn)或說(shuō)財富是無(wú)形的，不便于直接交易。

　　1998年之后，中國先在50個(gè)大中城市推出住房按揭貸款，在此前后又推出汽車(chē)貸款，這些當然緩和了城市家庭的部分儲蓄壓力，讓他們的消費預算大大拓寬，能夠將一部分人力資本提前變現，并能很快買(mǎi)到房子、汽車(chē)，也能有更多的現金讓小孩上更好的學(xué)校等等。但到目前，這些金融品種對廣大小城市、鄉鎮和農村是不開(kāi)放的，他們沒(méi)辦法提前享受到人力資本的好處。這就解釋了為什么北京等大城市的儲蓄率遠低于全國46%的平均水平。

　　美國的住房按揭貸款、汽車(chē)貸款市場(chǎng)非常發(fā)達，不管在城市還是鄉村，美國人都可用土地、房產(chǎn)、汽車(chē)作抵押將未來(lái)的收入流變現。任何個(gè)人和企業(yè)的穩定收入流也可用來(lái)作質(zhì)押貸款。美國有1億多人擁有信用卡，而且不用先交錢(qián)就能使用。此外，企業(yè)股票上市也很容易，沒(méi)有行政審批限制，美國工業(yè)產(chǎn)值80%以上是由上市公司生產(chǎn)的。所有這些發(fā)達的金融證券市場(chǎng)使美國的各種資產(chǎn)具有充分的流通性，使幾乎所有的資產(chǎn)都能很快地變現。在這種社會(huì )里，人們在決定要花多少錢(qián)的時(shí)候，沒(méi)有理由只根據當年的收入多少來(lái)計劃，他們當然應該把其資產(chǎn)的升值部分考慮進(jìn)去。

　　我們中國人只花今天和過(guò)去的錢(qián)，而且還花得不情愿，花得心驚膽戰，總想著(zhù)省錢(qián)。美國人正好相反，他們不僅把今天掙的花掉，還把未來(lái)的收入預支過(guò)來(lái)花。之所以如此，一方面是因為在中國醫療保險、退休養老、失業(yè)保險、消費者金融品種等等都還很欠缺，人們對未來(lái)充滿(mǎn)了擔憂(yōu)，在這種情況下當然不敢不多存錢(qián)。在美國則是另一幅圖景，其金融、保險都很發(fā)達。另一方面，中國的生產(chǎn)性資產(chǎn)仍然以公有制為主，土地是國有，甚至連人力資本在一定程度上也為單位所有。在眾多管制下，許多資產(chǎn)不能在市場(chǎng)上自由交易，生產(chǎn)資料的市場(chǎng)化程度仍很低，這些制度安排使人們無(wú)法從資產(chǎn)升值中感受到好處，人們的財富感覺(jué)里不可能包含任何土地、國有企業(yè)等國有資產(chǎn)的成分，這些資產(chǎn)的升值自然不會(huì )影響老百姓的消費傾向或儲蓄傾向。在美國，幾乎所有資產(chǎn)和土地都是私有的，而且幾乎所有的東西都能像商品一樣自由交易。特別是通過(guò)資產(chǎn)票據化、證券化的交易，而不是實(shí)物交易，美國的證券與金融市場(chǎng)讓幾乎所有的東西都具有很高的流通性，這不僅使美國家庭的財富感很“活”，各種財富都不是“死”的，而且使他們感到更富，所以就更愿意提前消費。(陳志武)