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　　編者按:

　　當金融海嘯陣陣卷起,投資市場(chǎng)何處是避風(fēng)港?作為終極商品的黃金,一月之內價(jià)格飆升100多美元,國際市場(chǎng)甚至出現盲目購買(mǎi)黃金以避險的投資舉動(dòng)；降息利好債市,股債蹺蹺板表現明顯,國債指數和企債指數上周走勢強勁,這一傳統的資金避風(fēng)港隨著(zhù)金融危機的加劇而持續火熱；債券基金受益于債市的火熱,收益占據基金榜前十,從而備受市場(chǎng)關(guān)注,上周南方恒元保本基金開(kāi)始發(fā)售,再度引起了人們對于保本基金的關(guān)注；盡管股市哀鴻遍野,但低價(jià)股和合理的防御型配置,仍有淘金的機會(huì ),不過(guò)要記住:帶上你的顯微鏡和望遠鏡。

　　避風(fēng)港之一:黃金

　　黃金凸顯避險功能或上行至1000美元

　　避險級別:★★★★☆

　　在國內率先開(kāi)辦“個(gè)人賬戶(hù)黃金”業(yè)務(wù)的廣東粵寶黃金投資公司稱(chēng),今年8月以來(lái),黃金投資賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)數急劇增加。雖然金市也是變化莫測,漲跌起伏無(wú)常,但投資者相信,適當參與黃金投資或者說(shuō)“時(shí)下?lián)碛鞋F金和黃金”是當前最好的選擇。

　　金市振蕩上行

　　2001年以來(lái),黃金價(jià)格以每年15%上升。黃金的終極資產(chǎn)屬性也在此次金融危機中,得到淋漓盡致的表現。

　　2007年,國際現貨黃金從每盎司600多美元上漲至最高1032美元。在歷經(jīng)近1年的商品牛市之后,次級債危機對全球經(jīng)濟影響似乎已經(jīng)逐漸淡化,美元也漸漸抬頭,石油,黃金等大宗商品價(jià)格紛紛回落。

　　新一輪的金融危機爆發(fā),投資者紛紛聯(lián)想到去年的大牛行情。特別是進(jìn)入9月份后(歷來(lái)都是黃金的銷(xiāo)售旺季),眾多機構及投資者紛紛入市,進(jìn)一步抬高了黃金價(jià)格。同時(shí)預測黃金價(jià)格會(huì )再次站上每盎司1000美元的價(jià)格。然而,國際現貨黃金的價(jià)格并沒(méi)有像預測的那樣展開(kāi)一輪新的牛市,而是在每盎司730美元-930美元之間巨幅震蕩,從9月17日至今,每盎司國際現貨黃金價(jià)格單日最小波幅都有28美元,最大波幅竟然達到108美元之巨。

　　近期全球股市狂瀉,房?jì)r(jià)紛紛下滑,商品期貨市場(chǎng)更是風(fēng)雨飄搖。但黃金終極資產(chǎn)的屬性全面顯露———金價(jià)逆市上行。上周一,國際金價(jià)逆市發(fā)力,升了70多美元,創(chuàng )下歷史單日漲幅之最。國際黃金價(jià)格在4天時(shí)間每盎司上漲了100多美元,最高達到930美元,反映投資者對金融市場(chǎng)的恐慌。周五金價(jià)沖高后,大幅下滑,回到845美元。

　　黃金價(jià)格或脫離美元和原油

　　金融風(fēng)暴刮起之后,黃金走勢已更為詭譎多變。對此,廣東粵寶黃金投資有限公司首席分析師朱志剛指出,下階段,黃金或將脫離美元和原油,獨立行走。

　　朱志剛分析,去年次級債危機剛剛爆發(fā)時(shí),對全球金融市場(chǎng)的影響并沒(méi)有像今年這樣大。開(kāi)始暴發(fā)時(shí),美國政府并沒(méi)有過(guò)多的干預市場(chǎng),處在下降周期的美元指數加速下滑,因而促使石油、黃金價(jià)格紛紛上揚。而經(jīng)過(guò)急速下跌之后,美元實(shí)際上已經(jīng)達到了相對低位。這時(shí),美國政府“重塑強勢美元”而使其自今年3月中旬以來(lái)進(jìn)入了上升通道。

　　然而,金融危機愈演愈烈,全球悲觀(guān)情緒進(jìn)一步蔓延,避險資金迅速向金市流入并推升投資者對黃金價(jià)格的預期,同時(shí)美國政府大規模干預市場(chǎng),展開(kāi)一系列救市行動(dòng),又促成了美元的堅挺�！耙虼�,在近段時(shí)間我們甚至可以看到美元與黃金同漲的情況�！�

　　目前來(lái)看,投資者對國際現貨黃金價(jià)格走勢的看法有著(zhù)很?chē)乐氐姆制�。一方面金融危機促使避險資金有投資黃金的需求,另一方面美國的大規模救市行動(dòng)力挺美元,又壓制著(zhù)黃金價(jià)格的上漲。朱志剛進(jìn)一步指出“正是這種嚴重的分歧導致多空雙方力量的不均衡,從而導致了目前黃金價(jià)格巨幅震蕩的局面�！�

　　不過(guò),在朱志剛看來(lái),此次救市只能使美元階段性地上揚,美國經(jīng)濟的頹勢將迫使美元進(jìn)入新一輪的下降周期。對于未來(lái)黃金價(jià)格走勢,黃金價(jià)格突破1000美元/盎司指日可待,波動(dòng)的幅度也會(huì )加大,會(huì )出現暴漲暴跌的現象,投資者一定控制好自己的倉位。

　　他建議投資者,最近,黃金交易操作要以短線(xiàn)為主,高拋低吸,并密切關(guān)注美國經(jīng)濟及政府的動(dòng)向,通過(guò)基本面的分析適時(shí)的抓住交易機會(huì )。

　　風(fēng)險提示:美國的大規模救市使美元指數上揚,會(huì )對黃金價(jià)格形成壓制,因此,金價(jià)巨幅震蕩或將再現,盲目購買(mǎi)黃金不可取。

　　避風(fēng)港之二:債券

　　降息利好債市警惕信用風(fēng)險

　　避險級別:★★★☆☆

　　股債蹺蹺板效應開(kāi)始越來(lái)越明顯,在股市不斷創(chuàng )下本輪調整新低的時(shí)候,上證國債和企債指數卻連日高收,不斷刷新歷史高點(diǎn)。部分高息的企業(yè)債更是受到投資者的追捧,08新湖債上市不到3個(gè)月,漲幅已經(jīng)達到12.5%,08金發(fā)債上市兩月漲幅也達到8.65%。對于債市未來(lái)表現,市場(chǎng)分歧開(kāi)始加大。

　　降息直接利好債市

　　光大保德信增利收益債券基金擬任基金經(jīng)理于海穎在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示,債券市場(chǎng)正面臨降息等一系列正面預期,或迎來(lái)一系列機會(huì )。

　　從宏觀(guān)角度而言,于海穎認為債券市場(chǎng)如今正面臨三大機遇。一是通脹漸趨回落,CPI逐步回落至均衡水平,為央行的貨幣政策爭取了空間。上周利率和準備金率雙降,對債券市場(chǎng)又是一大積極信號。自漸入降息通道后,債券市場(chǎng)的上升空間有望就此打開(kāi)。二是銀行間市場(chǎng)資金面較為充裕,基金、保險等資金對債券的需求正日益增加。自去年以來(lái),債券基金開(kāi)始呈現凈流入狀態(tài)。今年已成立的18只債券型基金募集總額已達到630.4億元,資金對債券的需求增長(cháng)有望推動(dòng)各類(lèi)品種的價(jià)格。三是監管層著(zhù)力推動(dòng)債市發(fā)展的政策預期,包括增加市場(chǎng)容量,推動(dòng)公司債、企業(yè)債市場(chǎng)的深度和廣度。尤其是企業(yè)債機會(huì )值得關(guān)注,盡管面臨著(zhù)評級不完善、市場(chǎng)分割、流動(dòng)性不高等問(wèn)題,但是隨著(zhù)企業(yè)融資規模擴大,機構投資者對無(wú)擔保公司債券市場(chǎng)投資的準入,個(gè)人和基金投資債券市場(chǎng)的參與度提高,企業(yè)債有望獲得較快發(fā)展。

　　“短期債市也許有點(diǎn)漲瘋了,但是在降息周期下,未來(lái)債市還將長(cháng)期走�！�,長(cháng)期關(guān)注債市的招商證券策略研究員陳文招表示�！盁o(wú)論是降低準備金率還是降低利率,對于債市都是利好”,陳文招表示,降低存款準備金率后,銀行資金增加,但是實(shí)體經(jīng)濟降溫,銀行貸款欲望下降,對于債券的投資需求加大。日前上海證券交易所決定免收債券現券及回購交易相關(guān)費用,也都將有利于債市表現。

　　公司債信用風(fēng)險增大

　　“最近債券收益率下降得很快,債券價(jià)格處于高估狀態(tài),個(gè)別債券炒作味道很濃�！庇袠I(yè)內人士開(kāi)始質(zhì)疑債券價(jià)格上漲后的風(fēng)險,尤其在交易所進(jìn)行的債券交易,與股票市場(chǎng)的互補性更強,投機性也更大。以08新湖債為例,9%的收益率扣除20%的利息稅后,年利為7.2%,當前112元以上的價(jià)格,幾乎“透支”了投資2年后的收益。

　　自08新湖債開(kāi)始,地產(chǎn)公司開(kāi)始大規模發(fā)債,這類(lèi)債券最大的特點(diǎn)在于主體評級較低,并且基本沒(méi)有商業(yè)銀行提供擔保,票面利率在7%之上。由于此類(lèi)地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行的公司債本身行業(yè)風(fēng)險較高,多數風(fēng)險厭惡型機構持回避態(tài)度,保險資金也因債券沒(méi)有擔保無(wú)法介入,因此個(gè)人投資者所占比例大大高于先前所發(fā)行的債券。高收益債券持有人的散戶(hù)化特征大大提高了該類(lèi)債券上市后的流動(dòng)性,這一方面推高了債券二級市場(chǎng)的價(jià)格,另一方面高拋低吸、追漲殺跌的趨勢化投資也加大了市場(chǎng)的系統性風(fēng)險。

　　在目前宏觀(guān)背景下,經(jīng)濟處于下行周期,交易所債券交易存在的信用風(fēng)險尤為突出。事實(shí)上,債券市場(chǎng)出現的投機氣氛和無(wú)擔保信用債券的信用風(fēng)險已引起基金經(jīng)理的重視,多數基金經(jīng)理表示,將密切關(guān)注宏觀(guān)經(jīng)濟數據,同時(shí)進(jìn)行風(fēng)險控制預警,防范信用風(fēng)險可能帶來(lái)的沖擊。

　　風(fēng)險提示:警惕債券市場(chǎng)開(kāi)始出現的投機氣氛,部分企業(yè)特別是房地產(chǎn)企業(yè)的信用風(fēng)險增大。本報記者

　　避風(fēng)港之三:債券基金和保本基金

　　債基收益一騎絕塵保本基金惹人眼

　　避險級別:★★☆☆☆

　　債券基金占據收益榜前十

　　受益于債市的火爆,截至目前,今年收益率排名前十的開(kāi)放式基金全是債券型基金。國金證券基金研究總監張劍輝表示,對于追求資產(chǎn)保值及小幅增值的投資者而言,當前的債券型基金基本能滿(mǎn)足投資需求。英大證券研究所所長(cháng)李大霄表示,“在全球金融風(fēng)暴未平的情況下,股民要意識到現在是熊市而不是牛市,市場(chǎng)的危機還沒(méi)有化解,而且本次危機可以說(shuō)是史無(wú)前例,投資策略目前應當還是防御為上,從資產(chǎn)配置來(lái)說(shuō),應該多配現金、債券,少配股票”。不過(guò)他建議,由于債券投資比股票投資更專(zhuān)業(yè),普通投資者最好選擇債券基金、貨幣基金、保本基金。

　　新發(fā)保本基金引人關(guān)注

　　在全球經(jīng)歷了金融海嘯,A股投資者感受了市場(chǎng)深幅調整之后,新浪、和訊等網(wǎng)站九月份的網(wǎng)上調查結果顯示:保本基金目前已經(jīng)取代債券基金,成為當前投資者理財的首選,其原因是:保本基金在保障本金安全的基礎上,可以捕捉來(lái)自股市的收益,比債券基金有更高的收益空間。作為基金產(chǎn)品里的“稀缺資源”,市場(chǎng)對于保本基金的需求正在持續攀升,目前市場(chǎng)上的保本基金僅有四只,而且多數不接受日常申購,日前,南方恒元保本基金開(kāi)始發(fā)售,再度引起了人們對于保本基金的關(guān)注。

　　“目前的投資者應本著(zhù)保本第一的原則來(lái)投資基金”,德圣基金研究中心江賽春表示,在2008年來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險集中釋放過(guò)程中,保本基金的凈值縮水幅度也相對較��；而從分享股市收益的特性來(lái)考查,在2006、2007年的牛市行情下,保本基金整體也取得了52.08%、58.79%的收益,高于債券型開(kāi)放式基金。

　　風(fēng)險提示:值得注意的是,債券基金的表現同時(shí)受累于“打新股”收益急速下降的影響,另外,需要根據自身需求選擇相應品種。

　　避風(fēng)港之四:低價(jià)股+防御型配置

　　股票投資以守為攻主基調:防御型行業(yè)

　　避險級別:★☆☆☆☆

　　地球人都知道,現在要在股市里賺錢(qián)真是“難于上青天”。對于依然“堅守崗位”的股民,不得不拿著(zhù)“顯微鏡”來(lái)選股淘金。目前,低價(jià)股和防御性的配置策略,也是資金避險的手段之一。

　　防御配置:基礎設施+必需消費品

　　對于股票的資產(chǎn)配置策略,海通證券建議,第一類(lèi)首選必需消費品行業(yè),包括商業(yè)貿易、食品飲料、醫藥生物、傳媒旅游、公用事業(yè)、公路港口機場(chǎng)等,以及產(chǎn)業(yè)景氣度持續增長(cháng)的行業(yè)如鐵路設備、電氣設備和通信運營(yíng)設備制造等；第二類(lèi)又可細分為改善經(jīng)濟基本面的政策如降息、放松信貸之類(lèi)的貨幣政策和減稅、擴大投資的財政政策受益的行業(yè),以及非價(jià)值型救市政策受益者如直接入市增持或回購板塊以及市場(chǎng)制度完善舉措受益者如券商板塊。

　　這種配置策略獲得了其他機構的認同。中金公司也認為,下半年及明年宏觀(guān)經(jīng)濟受外需和內需均難有起色,企業(yè)盈利下滑趨勢進(jìn)一步明確,估值上亦離歷史底部有20%左右的空間,股市不具備反轉的機會(huì )。因此,保持低倉位和足夠的靈活性,配置防御性行業(yè)是主要的基調。其中,首先是交通基礎設施類(lèi),包括鐵路、港口、機場(chǎng)、高速等個(gè)股估值已處于歷史底部水平,而且在經(jīng)濟下行周期下,現金流充沛的公司仍可以提供穩定的現金分紅收益率,具有一定的防御性特征；其次是必需消費品類(lèi),電信服務(wù)、食品飲料必需品、醫藥、零售、有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )、圖書(shū)出版發(fā)行等,由于通脹回落以及經(jīng)濟增速放緩的宏觀(guān)環(huán)境下,必需消費品具有較好的防御性,增速會(huì )保持平穩,但是估值風(fēng)險難以回避。

　　醫藥類(lèi)股票受機構青睞

　　從多家基金近日披露的四季度策略看,醫藥股備受機構們的青睞。東吳基金在四季度策略中指出,雖然目前中國通脹壓力有所緩解,但經(jīng)濟下行趨勢仍比較明顯,四季度其將繼續以防御策略為主,并尋找“早周期行業(yè)”。具有高速成長(cháng)性和對宏觀(guān)經(jīng)濟低敏感度的醫藥行業(yè)成為首選。

　　國海富蘭克林基金也認為,四季度應該盡量回避金融、地產(chǎn)、建材等受宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)影響較大的行業(yè),建議配置醫藥等具有抗周期性的行業(yè)。事實(shí)上,基金曾在二季度重倉配置醫藥。據Wind資訊數據顯示,二季度基金持有醫藥股占凈值2.8%,占基金整個(gè)股票市值的4.44%,超出行業(yè)標準配置比例0.57個(gè)百分點(diǎn)；今年三季度,基金大幅減倉的結果,使得基金對于醫藥股的持股比例有所下降。

　　此外,醫藥股也受到其他基金所“賞識”,益民紅利成長(cháng)、金鷹中小盤(pán)、長(cháng)城成長(cháng)價(jià)值、中銀收益和中銀持續增值等小盤(pán)基金,還有大成精選藍籌、嘉實(shí)主題精選和長(cháng)城久恒等大盤(pán)基金重倉股醫藥板塊。

　　風(fēng)險提示:底部未明,謹慎為上。(朱桂芳 賈肖明 駱海濤）