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　　國內A股持續低迷，央行降息的預期，使債券投資受到投資者青睞，市場(chǎng)出現了很大的漲幅。面對這樣的市場(chǎng)，很多人在疑問(wèn)：究竟什么是債券類(lèi)投資產(chǎn)品，有了很大的漲幅后，債券投資是否還有很大的空間？債券投資的持續高漲會(huì )不會(huì )有所調整？該如何選擇債券或債券基金？

　　本期出場(chǎng)嘉賓：河北理財師協(xié)會(huì )秘書(shū)長(cháng)吳俊明

　　國泰君安證券規劃理財師 胡橋

　　討論債券投資是否進(jìn)入黃金期前，我們有必要先了解一下債券類(lèi)投資都包括些什么。

　　債券(Bond)類(lèi)投資

　　關(guān)鍵詞：國債、公司債券、金融債券；債券基金

　　債券是國家政府、金融機構、企業(yè)等機構直接向社會(huì )借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按規定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務(wù)憑證。

　　“債券類(lèi)投資可分為直接型投資和間接型投資�！焙颖崩碡攷焻f(xié)會(huì )秘書(shū)長(cháng)吳俊明解釋?zhuān)�直接型債券投資包括憑證式債券如國債，實(shí)物債券如公司債券，記賬式債券如金融債券；間接型債券投資一般包括債券基金在內的證券市場(chǎng)上交易的無(wú)實(shí)物形態(tài)的債券。

　　值得一提的是，債券基金是一種以債券為投資對象的證券投資基金，它通過(guò)集中眾多投資者的資金，對債券進(jìn)行組合投資，尋求較為穩定的收益。相對于股票基金，與債券特點(diǎn)密切相關(guān)的債券基金由于通過(guò)專(zhuān)業(yè)人士集中投資者的資金對不同債券進(jìn)行組合投資，也具有低風(fēng)險、低費用、收益較穩定并注重當期固定收入以及流動(dòng)性強的特點(diǎn)。

　　誰(shuí)在影響

　　債券投資價(jià)值

　　關(guān)鍵詞：基礎利率、CPI、通貨膨脹

　　債券類(lèi)投資的價(jià)值會(huì )受到諸多外部因素的影響�；�礎利率是債券定價(jià)過(guò)程中必須考慮的一個(gè)重要因素。一般來(lái)說(shuō)，債券類(lèi)投資與基礎利率的升降呈逆向態(tài)勢。如當處于基礎利率的上升期即加息期時(shí)，債券類(lèi)投資就會(huì )相對走低，反之，就會(huì )高漲。一般來(lái)說(shuō)，短期國債風(fēng)險最小，收益也相對固定。債券基金產(chǎn)品的投資組合相對更加靈活，流動(dòng)性更強，但風(fēng)險和收益是無(wú)法固定的。

　　另外，市場(chǎng)利率，衡量通貨膨脹水平的CPI指數以及外匯匯率風(fēng)險都對債券類(lèi)投資的價(jià)值有較大的影響。

　　吳俊明舉例說(shuō)，今年8月份以來(lái)的債券市場(chǎng)投資的熱潮就是因持續的股市低迷以及降息預期影響而出現較大漲幅造成的。債券類(lèi)投資的穩健性成為投資者理財的最佳選擇之一。

　　債券類(lèi)投資是否仍是好時(shí)機？

　　剛進(jìn)入11月，A股跌入有史以來(lái)的最低點(diǎn)，加之10月29日，央行宣布今年第三次降息以及各類(lèi)經(jīng)濟專(zhuān)家對再次降息的預測，使投資者對債券類(lèi)產(chǎn)品充滿(mǎn)了期待。但由于之前債券市場(chǎng)已經(jīng)出現了很大的漲幅，于是，現在投資債券類(lèi)產(chǎn)品是否仍是好時(shí)機成為人們爭論的熱點(diǎn)。

　　從三季度的宏觀(guān)經(jīng)濟數據看，我國CPI和PPI的下滑趨勢比較明顯。8月份以來(lái)，國家出臺了刺激經(jīng)濟增長(cháng)的政策，如三次降息，一次降低貸款利率，兩次存貸款利率一同降；還有降低存款準備金率等充分顯示了國家以此來(lái)刺激經(jīng)濟的政策走向。

　　有關(guān)業(yè)內人士表示，三次減息后，目前我國一年期存款基準利率是3.6%，一年貸款基準利率為6.66%。如與美國的從5.25%降到1%的利率比較，那么我國還有繼續降息的空間。

　　所以無(wú)論從政策走向，還是從降息預期來(lái)看，包括國債、公司債券、金融債券、債券基金在內的債券類(lèi)投資還會(huì )有比較好的發(fā)展環(huán)境的。對于投資者而言，其較穩健的投資回報還應受到繼續青睞。

　　觀(guān)點(diǎn)一：未來(lái)仍有降息空間，債券類(lèi)投資還有更大空間。

　　利率優(yōu)勢、信用利差和流動(dòng)性狀況是決定債券價(jià)格走勢的三個(gè)主要因素。就這三個(gè)因素而言，現階段與股票、房地產(chǎn)等投資比，債券及債券基金作為投資組合中低風(fēng)險產(chǎn)品的一種，央行放松貨幣政策、下調存款準備金率增強了市場(chǎng)的流動(dòng)性。這對債券類(lèi)投資都是利好的發(fā)展環(huán)境。

　　隱憂(yōu)一：債市預期減弱。8月份以來(lái)債券市場(chǎng)持續火爆的主要因素就是降息預期，但預期總歸是預期，未來(lái)降息與否并不是板上釘釘的事情。吳俊明和國泰君安的胡橋不約而同地做出同樣的表示。降息預期的透支是債券類(lèi)投資的主要支撐點(diǎn)之一，雖然各類(lèi)專(zhuān)家都在預測基準利率還可能降2%-3%。然而，市場(chǎng)是變幻莫測的，一旦經(jīng)濟走勢見(jiàn)好，不排除不再繼續減息甚至回調利息的可能，如此以來(lái)，債券類(lèi)投資產(chǎn)品就會(huì )受到波及。

　　隱憂(yōu)二：股市回暖。債券市場(chǎng)與股市有背向發(fā)展的關(guān)系。8月份股市開(kāi)始走低，而債券市場(chǎng)走強�，F在，股市正處于歷史最低點(diǎn)，但國家仍致力于穩定市場(chǎng)，股市仍存在好轉的可能。如果股市有階段性穩定的行情，那么債券市場(chǎng)就會(huì )在短期內偏空。

　　吳俊明強調，今年以來(lái)，國債指數漲幅已達6.74%，這種異乎尋常的發(fā)展必須關(guān)注其短期風(fēng)險，政府不斷救市，股市出現階段性行情，資金會(huì )從債券市場(chǎng)快速抽離。央行票據利率下滑，債券收益也隨之萎縮。胡橋舉例說(shuō)，市場(chǎng)上波動(dòng)的債券基金多數為短期基金，如中化債和馬鋼債，在短時(shí)間內從80元上漲至92元，然后回調至目前的85元左右，4%-5%的變化區間幾乎相當于債券兩年的收益率。

　　觀(guān)點(diǎn)二：提前透支降息預期，短期階段性有隱憂(yōu)

　　針對目前的經(jīng)濟形勢，吳俊明建議投資者主要關(guān)注一年以上的中長(cháng)期債券，尤其是有固定利率的國債。比如，2003年發(fā)行的第三期20年國債(100303)目前收益率為17.4%，2002年第13期為期15年的國債收益率為14.2%。購買(mǎi)到2015年后到期的國債或債權型基金的，即便股票市場(chǎng)出現階段性好轉仍不會(huì )帶來(lái)更多利益上的缺損。胡橋也表示，選擇一些有明確收益預期的債券類(lèi)產(chǎn)品是投資者最明確的選擇。

　　企業(yè)債券由于目前實(shí)體經(jīng)濟究竟受到金融危機的影響有多大不能明確，因此，購買(mǎi)企業(yè)債券時(shí)還是需要慎重選擇。

　　債券型基金是專(zhuān)業(yè)公司幫助下進(jìn)行的組合投資，不失為一個(gè)好的選擇。值得注意的是，公司債券隨著(zhù)經(jīng)濟下滑和企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險加劇將會(huì )出現比較明顯的分化，未必所有的公司債權都能夠受到降息利好的刺激。投資者要盡量從業(yè)績(jì)比較突出的債券型資金中選擇。不僅如此，還要在申購的時(shí)候注意時(shí)點(diǎn)的選擇。

　　專(zhuān)家建議：關(guān)注中長(cháng)期明確收益預期的債券投資(記者 王聰）