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　　十年前,為應對亞洲金融危機沖擊,我國宣布實(shí)施積極財政政策,其主要措施是增發(fā)長(cháng)期建設國債,支持重大基礎設施建設,對當時(shí)穩定經(jīng)濟發(fā)揮了重要作用。而1998年在我國實(shí)行積極的財政政策的同時(shí),實(shí)行穩健的貨幣政策。2007年,針對經(jīng)濟中呈現的物價(jià)上漲過(guò)快、投資信貸高增等現象,貨幣政策由“穩健”轉為“從緊”。如今,貨幣政策轉為“適度寬松”,意味在貨幣供給取向上進(jìn)行重大轉變。這也是中國10多年來(lái)貨幣政策中首次使用“寬松”的說(shuō)法。適度寬松的貨幣政策意在增加貨幣供給,在繼續穩定價(jià)格總水平的同時(shí),要在促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)方面發(fā)揮更加積極的作用。

　　相比1998年,目前我國的綜合國力和財政實(shí)力更加雄厚,而且國內市場(chǎng)空間和內需潛力巨大。這次國家實(shí)行積極的財政政策和適當寬松的貨幣政策,更加注重經(jīng)濟增長(cháng)的質(zhì)量和效益。適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策,同屬于寬松的經(jīng)濟政策,意味著(zhù)在貨幣供給取向上進(jìn)行重大轉變,不再是以控制貨幣供應,以收縮信貸為基調,而是通過(guò)對資金供給的釋放,達到拉動(dòng)內需、刺激經(jīng)濟的目的。

　　從債券市場(chǎng)分析,一方面,寬松的貨幣政策將為債券市場(chǎng)資金面帶來(lái)較為寬裕的環(huán)境,提高資金流動(dòng)性,支持債券市場(chǎng)長(cháng)期走牛。由于宏觀(guān)政策基本符合市場(chǎng)預期,這使得市場(chǎng)形成的降息、下調存款準備金率等寬松政策預期得到進(jìn)一步鞏固,另一方面,宏觀(guān)政策定調對債市的影響可能還需要一定的時(shí)間來(lái)充分體現,主要為還需要經(jīng)濟數據的支持。

　　從目前我國已公布的措施來(lái)看,肯定比十年前應對亞洲金融危機時(shí)采取的政策力度更大。當年應對亞洲金融危機,加大了國債的發(fā)行力度,但并沒(méi)有明確提出要投入多大規模的資金。這一次不但明確了要在哪些方面投入資金,還估算出了具體規模,實(shí)際上反映出上述措施的出臺是在“特殊時(shí)期”采取的強有力措施。

　　根據有關(guān)機構預測,明年中央財政赤字大約在3000億元水平,再加上還本付息的部分,國債的總發(fā)行量將可能達到1.2萬(wàn)億,從而較今年將顯著(zhù)上升。此外,明年央票到期規模將達到2.2萬(wàn)億元,在央票發(fā)行規�？s減的大背景下,明年國債代替央票將逐步成為現實(shí),并且在市場(chǎng)供給層面將仍舊保持與需求面的基本平衡。

　　中國人民銀行在上周召開(kāi)的行長(cháng)辦公會(huì )上特別指出,要進(jìn)一步發(fā)揮債券市場(chǎng)的融資功能。大力發(fā)展企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具,擴寬企業(yè)融資渠道。加快發(fā)展以機構投資者為主體的銀行間債券市場(chǎng),為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策的實(shí)施提供平臺�？梢灶A計,在政策積極扶持以及供應量逐漸增大的背景下,債券市場(chǎng)會(huì )越來(lái)越受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

　　(馬宜敏 作者系上海新蘭德注冊分析師)