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　　前期債券市場(chǎng)已有一波較好的行情，這種樂(lè )觀(guān)的市場(chǎng)情緒還能持續多久。對此，近期正在發(fā)行的農銀匯理恒久增利基金擬任基金經(jīng)理陳加榮表示，政策轉向見(jiàn)效絕非朝夕之功，債券基金仍將可能在弱市中實(shí)現低風(fēng)險回報。

　　政策轉舵 債市順風(fēng)

　　近期，一系列旨在降低企業(yè)融資成本、釋放流動(dòng)性，保持經(jīng)濟穩定增長(cháng)的措施相繼出臺。

　　基準利率下調、充裕的流動(dòng)性無(wú)疑為債市的持續向上提供了動(dòng)力。事實(shí)上，降息、資金面的支持已經(jīng)推動(dòng)了債券市場(chǎng)的走強。但就此判斷債市已經(jīng)虛火上升也為時(shí)尚早。陳加榮認為，盡管像前期這樣的大漲很難再現，但從宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境來(lái)看，債市平穩樂(lè )觀(guān)的走勢仍可預期。據其分析，10月CPI增速已降至4%， 2009年全年CPI可能下降至3%左右。因此，預計央行降息的預期仍較強烈。陳加榮表示，預計本輪降息周期中，一年期定存利率可能降至2%以下。由此來(lái)看，未來(lái)降息仍有相當空間，并進(jìn)而為債券利率繼續下行創(chuàng )造了條件。

　　看好信用債市場(chǎng)

　　對于近期信用債市場(chǎng)的下跌，陳加榮則表達了較為樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。他認為，央票發(fā)行逐漸減少，可供選擇非信用債品種預期減少的情況下，高等級信用債后期必將受到更多市場(chǎng)關(guān)注。由于監管部門(mén)嚴控債市風(fēng)險，對于信用債發(fā)債要求仍然較高，高等級信用債的資質(zhì)本身也較好，因此目前投資較高等級信用類(lèi)債券的風(fēng)險并非不可控，尤其是在近期市場(chǎng)下跌中被錯殺的一部分發(fā)行主體管理機制完善、財務(wù)狀況良好的信用債券，反而有望獲得階段操作的機會(huì )。當然，在經(jīng)濟下行周期中，資質(zhì)一般的信用債還是要十分小心的。陳加榮表示，樂(lè )觀(guān)并不代表激進(jìn)，農銀匯理恒久增利基金將在嚴控債券信用風(fēng)險上做足功夫。

　　資產(chǎn)配置決定收益

　　農銀匯理基金陳加榮認為，投資組合收益水平約有80%取決于大類(lèi)資產(chǎn)配置。他強調通過(guò)自上而下的研究，力求投資組合的理想收益，并有效控制風(fēng)險。據介紹，在2007年，其負責的基金債券組合維持了較高的可轉債倉位，分享到了當時(shí)的牛市行情。陳加榮表示，債券基金擁有低風(fēng)險、相對穩定收益的特點(diǎn)，投資者宜將債券基金作為基本資產(chǎn)加以配置，在此基礎上，依據個(gè)人的風(fēng)險承受能力和對宏觀(guān)經(jīng)濟走向的判斷，規劃、調整債券型基金和偏股型基金的投資比例，以控制投資風(fēng)險，實(shí)現穩定的投資回報。 （記者 曹?chē)鴳c）