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　　最近一段時(shí)期以來(lái),中國擴大內需的政策不斷出臺,從財政貨幣政策轉向到4萬(wàn)億元投資安排,從解決企業(yè)困難到部署金融促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展政策,從增值稅轉型改革到燃油稅費改革等,速度之快、力度之大,也是歷來(lái)罕見(jiàn)的。

　　這意味著(zhù)債券市場(chǎng)在推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用已經(jīng)越來(lái)越明顯。在力保經(jīng)濟增長(cháng)背景下,解決企業(yè)的直接融資問(wèn)題正日益迫切,債券市場(chǎng)理應是企業(yè)直接融資現階段較好的選擇。今年以來(lái),股市持續下跌、企業(yè)股權融資困難重重。而債券融資則在央行等部門(mén)的推動(dòng)下,潛能被極大地挖掘出來(lái),不僅債券的發(fā)行數量和發(fā)行品種大幅增長(cháng),債券市場(chǎng)交易也日趨活躍。短期融資券、中期票據、公司債券等債券品種,為企業(yè)提供了更加便利的直接融資渠道。

　　實(shí)際上,近期央行已多次明確表示,要大力發(fā)展債券市場(chǎng)。央行前不久發(fā)布的三季度貨幣政策執行報告指出,要大力發(fā)展企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具,擴寬企業(yè)融資渠道。加快發(fā)展以機構投資者為主體的銀行間債券市場(chǎng),為積極的財政政策和適度寬松貨幣政策的實(shí)施提供平臺。

　　采取積極的財政政策必須借助直接融資之手,如果未來(lái)大力推進(jìn)企業(yè)信用產(chǎn)品發(fā)展將可緩解企業(yè)資金緊張。從4萬(wàn)億元投資的具體投向來(lái)看,主要集中在鐵路、公路以及農村基礎設施等方面。因此,預計明年除了國債發(fā)行規模將有所增加外,與之相關(guān)的鐵道債、政策性金融債的發(fā)行規模都有可能增加。

　　當前的宏觀(guān)政策環(huán)境也為擴大債券發(fā)行規模提供了良好的契機和基礎。在利率下降的大背景下,企業(yè)債務(wù)融資成本會(huì )大幅降低,這更有利于企業(yè)加大債券發(fā)行。今年以來(lái),在宏觀(guān)面和資金面的推動(dòng)下,具有“避風(fēng)港”之稱(chēng)的債券市場(chǎng)為機構和個(gè)人投資者所青睞,債市也走出了一波波瀾壯闊的上漲行情。近期隨著(zhù)積極財政政策和適度寬松貨幣政策的實(shí)施,將為2009年債市持續向好提供支撐和動(dòng)力�；�于我們繼續看好明年債券市場(chǎng)基礎之上的。2009年的宏觀(guān)基本面繼續有利于債市。

　　經(jīng)濟刺激方案對拉動(dòng)投資需求帶動(dòng)其他相關(guān)行業(yè),改善經(jīng)濟有非常大的作用,如果4萬(wàn)億投資啟動(dòng)的話(huà)預示著(zhù)明年發(fā)行國債的數量可能會(huì )增加。明年可能會(huì )增加一些國債市場(chǎng)的投放。除了國債外,政府可能也會(huì )允許地方政府發(fā)債,而由于項目周期較長(cháng),所以發(fā)債將會(huì )更加偏向于中長(cháng)期債券。

　　市場(chǎng)有部分機構對目前債券市場(chǎng)過(guò)低的收益率表示擔憂(yōu),也有認為債市進(jìn)入牛市末期。我個(gè)人認為,所有宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示,債券牛市還未近尾聲。投資者若想在2009年的債市盛宴分享到最大化收益,就要抓住2008年末和2009年初的這段時(shí)間機遇,提前布局,全年規劃。預計明年的債市極有可能呈慢牛行情,而快速且急劇上漲的概率會(huì )比較小些。(馬宜敏 上海新蘭德注冊分析師)