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　　雖然昨日公布的1月份信貸數據錄得大幅增長(cháng)，但交易所債市仍然連續兩個(gè)交易日走高。

　　2009年首期國債11日在銀行間市場(chǎng)投標發(fā)行，中標利率2.76%，低于二級市場(chǎng)近20個(gè)基點(diǎn)。國債牛年首發(fā)“開(kāi)門(mén)紅”，銀行資金“跑步”進(jìn)入債市，引發(fā)了市場(chǎng)對于債市走出弱勢調整格局的種種猜測。

　　在昨日公布的1月份信貸數據大幅增長(cháng)后，交易所債市仍連續兩個(gè)交易日走高，昨日上漲0.05%后報收120.05點(diǎn)，銀行間債市現券收益率也有所微跌。2009年首期國債11日在銀行間市場(chǎng)投標發(fā)行，中標利率2.76%，低于二級市場(chǎng)近20個(gè)基點(diǎn)，超額認購倍率達到2.11倍。

　　分析認為信貸增長(cháng)難持續

　　分析師表示，近日債市重新走高，一方面是因為前期的大幅回調已對此有所消化，而另一方面，具體的信貸數據顯示經(jīng)濟前景不如此前預期，反成債市利好。

　　海通證券固定收益高級分析師姜金香對記者表示，昨日公布的1月份M1的增長(cháng)比不上M2，說(shuō)明有一部分銀行貸款被迫流向企業(yè)后又轉而變成定存返回銀行，由銀行補上了息差，“這證明資金并沒(méi)有通過(guò)貸款流向實(shí)體經(jīng)濟�！苯�金香稱(chēng)。

　　此外，姜金香還認為，經(jīng)過(guò)具體的信貸數據分析，信貸增長(cháng)最多只能持續一季度，因為從公布的信貸數據來(lái)看，短期貸款和票據融資占了大部分，而剩下的部分估計投向了產(chǎn)業(yè)扶持的項目，這表明中小企業(yè)并沒(méi)有得到或者也沒(méi)有這個(gè)貸款的需求。

　　銀行資金接盤(pán)債市

　　市場(chǎng)人士認為，在基金和證券退出后，接盤(pán)債市的“主力軍”將是數量巨大的銀行資金。

　　2009年首期國債11日在銀行間市場(chǎng)投標發(fā)行，中標利率2.76%，低于二級市場(chǎng)近20個(gè)基點(diǎn)�！巴稑苏咭源笮袨橹�，不出意外的話(huà)，排在認購數量前幾位的依然是建設銀行、工商銀行等四大行�！敝袊�銀行研究員董德志表示�！罢�是大行的積極買(mǎi)入態(tài)度，致使一級市場(chǎng)債券中標利率低于市場(chǎng)此前預期�！鄙赉y萬(wàn)國分析師屈慶分析說(shuō)。

　　“銀行積極在一級市場(chǎng)投標新券，說(shuō)明銀行對于當前收益率水平的認可，買(mǎi)入需求很強�！鼻鼞c表示。

　　不過(guò)，第一創(chuàng )業(yè)證券研究員王皓宇表示，如果一季度信貸延續大規模增長(cháng)的態(tài)勢，那么整個(gè)上半年的經(jīng)濟情況就沒(méi)有問(wèn)題，而這個(gè)可能性比較大，而且由于在一級市場(chǎng)買(mǎi)入是“投資戶(hù)”，不會(huì )產(chǎn)生虧損，因此銀行的配置較積極，但二級市場(chǎng)是“交易戶(hù)”，銀行資金的態(tài)度也比較謹慎。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，在對經(jīng)濟的樂(lè )觀(guān)情緒和對發(fā)債規模擔憂(yōu)的雙重壓力下，2月債市繼續調整可能性較大。

　　屈慶則認為，短期債市將逐步穩定并有望小幅反彈，“但市場(chǎng)謹慎心態(tài)仍較濃厚，未來(lái)債市仍會(huì )維持低利率環(huán)境”。(記者黎雯 新華)

　　基金經(jīng)理稱(chēng)債市中期向好不改

　　信誠經(jīng)典優(yōu)債基金經(jīng)理王國強在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，股債的“蹺蹺板”效應是造成牛年開(kāi)始以來(lái)債市下跌的主要原因，短期利空消息對債市的沖擊不能改變中期看好的格局。

　　“信貸的大規模擴張是近期股市和債市出現變化的根本因素”，王國強指出，“持續的信貸擴張在短期對債市流動(dòng)性構成較大壓力”。王國強表示，“信貸在2~3月份可能繼續保持高增長(cháng)的態(tài)勢，但是隨著(zhù)未來(lái)出口劇烈萎縮，相關(guān)行業(yè)利潤下滑，對信貸的需求并不強烈，信貸將逐步回復正常狀態(tài)”。

　　對于今年的債市，王國強認為，從債市基本面來(lái)看，債市中期利好的基礎仍然扎實(shí)。由于CPI和PPI也同時(shí)出現超預期的大幅回落，我國實(shí)際利率水平已經(jīng)進(jìn)入了正利率，預計今年的CPI和PPI可能雙雙進(jìn)入負增長(cháng)，實(shí)際利率將在較長(cháng)時(shí)間內保持正利率的水平，這不僅提升了債券的投資價(jià)值，也給債券市場(chǎng)的運行提供了安全保障。

　　“從債券市場(chǎng)的供求關(guān)系來(lái)看，短期內也不太可能出現拐點(diǎn)，”王國強分析，“在寬松的貨幣政策下，債券資金仍將充裕，存款準備金率的繼續下調，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，貨幣投放也將大幅增長(cháng)。同時(shí)，在擴大內需，推動(dòng)投資增長(cháng)的背景下，包括國債、金融債、企業(yè)債等發(fā)行量將有所增加，總體債市將呈現供需兩旺，需求大于供給的局面�！�(記者 吳倩)