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　　春節過(guò)后,國內股票市場(chǎng)升火,反襯了債券市場(chǎng)的一度冷清。2008年股市熊市行情中一頭栽進(jìn)債市懷抱的證券公司、基金、保險機構正在悄然離場(chǎng)。據中央國債登記結算公司公布的各機構投資者債券托管量數據顯示,2009年1月,包括全國性商業(yè)銀行、基金、證券公司、保險機構在內的大部分機構投資者債券托管量都有所下滑,全國性商業(yè)銀行減少1014億元,基金和證券公司債券托管量縮減約1200億元,其中,基金托管量下降878.02億元。雖然這其中須考慮當月央票大量到期,以及債券發(fā)行總量減少的因素,但基金、券商、保險公司資金撤離債市,已是不爭的事實(shí)。

　　去年股票市場(chǎng)低迷,所以很多基金轉戰到債市,因為相對而言,債券的收益是能看得見(jiàn)的,這部分資金本來(lái)不是長(cháng)期存在債券市場(chǎng)；在一般情況下,債市行情是由銀行為主推動(dòng),去年債市的火爆并不完全是銀行推動(dòng),而是各機構除了從資產(chǎn)配置角度出發(fā)作部分投資外,更多是為了賺取差價(jià),現在差價(jià)幾乎很小,因此選擇離開(kāi)或者退出觀(guān)望之。債市的表現說(shuō)明市場(chǎng)資金主要還是短期資金,市場(chǎng)一定程度上仍比較脆弱。

　　經(jīng)過(guò)前期輪番震蕩回調的“洗禮”,債市收益率基本調整到位,而目前對債市的主要支撐還是來(lái)自資金面對需求形成的支撐。自去年底以來(lái)的信貸迅猛投放能否持續,并逐步對債市充裕資金面格局帶來(lái)影響,以及導致經(jīng)濟提前反彈的潛在預期,成為束縛目前大部分投資者看待債券收益率空間的主要因素。

　　今年以來(lái)尤其1月份信貸高增長(cháng),但銀行體系流動(dòng)性依然充裕；1月份M2增速上升仍然與財政存款的轉移支付密切相關(guān),從M1增速來(lái)看,盡管春節錯位因素可能導致2月份回升,但隨著(zhù)信貸擴張規模的放緩,M2也有望回落。對債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō),機構已經(jīng)從一開(kāi)始的僅僅關(guān)注信貸總量逐步過(guò)渡到關(guān)注信貸結構。從資金面來(lái)說(shuō),在經(jīng)歷年初爭搶優(yōu)質(zhì)基建信貸項目后,伴隨信貸投放回落,預計銀行會(huì )逐漸關(guān)注并帶動(dòng)更多資金投入債券市場(chǎng),銀行體系流動(dòng)性也有望逐步重返債券市場(chǎng)。

　　近期財政部發(fā)行了7年期國債,計劃發(fā)行240億元,實(shí)際發(fā)行269.3億元,當期追加發(fā)行29.3億元,中標利率為2.76%,低于二級市場(chǎng)收益率,認購資金為506億元。從中標利率來(lái)看,我們認為二級市場(chǎng)收益率仍然有下降的空間。在宏觀(guān)經(jīng)濟形勢沒(méi)有出現比較明確的好轉信號之前,中長(cháng)期國債仍然是目前比較好的投資品種。

　　雖然股市的連續大幅反彈讓不少投資者再一次體驗到了市場(chǎng)的賺錢(qián)效應,不過(guò),如果全球經(jīng)濟沒(méi)有明顯好轉,未來(lái)我國經(jīng)濟仍存在二次探底的過(guò)程,股票投資風(fēng)險依然顯著(zhù)。在這種情況下,穩健的投資者有必要在投資組合中保留一定比例的債券配置。再說(shuō)機構一般是逐利的,它今天看到股市走強,資金即從債市流出；明天股市低迷了,資金也有可能重新殺回到債市。

　　預計今年債市的機會(huì )總體上與去年下半年行情不同,但后續走勢主要還是取決于宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的走勢,如果經(jīng)濟確實(shí)好轉的話(huà),債市的壓力可能比較大；然而,如果經(jīng)濟形勢未見(jiàn)好轉或者繼續惡化的話(huà),那么債市可能又將迎來(lái)一波行情。對于普通投資者來(lái)說(shuō),不妨可選擇債券基金這一投資品種,雖然收益率比較低,但是風(fēng)險也低。在股債熱點(diǎn)轉換頻率較快的背景下,債市進(jìn)行短線(xiàn)操作難度也在增加,畢竟債市像去年那樣的行情是可遇不可求的。(作者馬宜敏 上海新蘭德注冊分析師)