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　　基金投資者產(chǎn)生困惑一個(gè)原因是對未來(lái)收益的預期，到底投資的年收益多少合適，怎么樣的收益才算合理。下面我們看看，到底多高的收益水平在長(cháng)期是合理、可期的。

　　一、股票市場(chǎng)指數是一個(gè)平均的回報水平。以上證指數為例，從1990年12月19日100點(diǎn)到2008年12月底的1821點(diǎn)(市場(chǎng)認為相對合理的水平)，年復合增長(cháng)率是17.5%。近20年來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)歷了數次大起大落，而市場(chǎng)平均的回報率，與實(shí)體經(jīng)濟的平均回報水平15%相近。這意味著(zhù)，對于期望獲得市場(chǎng)平均收益水平的投資者，長(cháng)期投資相關(guān)指數的ETF基金就能獲得相近的回報率，如上證50ETF。

　　二、從開(kāi)放式股票基金的長(cháng)期表現來(lái)看，我們以最早的開(kāi)放式基金之一華夏成長(cháng)基金為例，成立于2001年12月18日(恰好在上證指數設立11年后)，該基金從1元面值運作到2008年12月19日，累計凈值為2.67元，7年來(lái)年凈值增長(cháng)率大約也在15%。

　　三、前面兩個(gè)例子是以7年、20年大尺度來(lái)衡量投資股市和基金回報的。如果來(lái)看一下在相同點(diǎn)位的基金表現，結論也十分近似。根據證券時(shí)報日前報道，在上證指數2245點(diǎn)向前追溯三年到2006年12月14日，“基金在本輪牛熊市中收益率為45.80%”。也就是說(shuō)，基金在最近一輪大起大落后，平均表現為年復合收益率大約13.5%。當然，這是基金表現的平均水平，表現最好的基金要遠超平均水平。例如，同一時(shí)期“華夏大盤(pán)精選和華夏紅利單位凈值分別上漲195.85%、111.59%”。

　　我們比較了股票市場(chǎng)的長(cháng)期表現出的回報率和在最近的市場(chǎng)周期中基金的平均表現后，會(huì )發(fā)現基金投資年回報在15%左右。國際情況如何呢，巴菲特在給股東的信中指出，“在2000年最賺錢(qián)的200家公司，不會(huì )超過(guò)10家在下一個(gè)20年實(shí)現每股盈利15%的年增長(cháng)率”。巴菲特不斷挑選優(yōu)秀企業(yè)，以求超越市場(chǎng)指數并最終實(shí)現，而巴菲特的伯克希爾公司在1956年到2006年，50年中平均投資回報率也就在23%水平，并非高得超乎想像。但復利的效用是巨大的，1956年的1萬(wàn)美元投資在復利的滾動(dòng)下會(huì )增長(cháng)到2006年的2.7億美元。