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2007年7月3日15點(diǎn)整，上海證交所的交易終止，中國遠洋(601919，SH)的股價(jià)最終定格在了17.78元。此時(shí)，這家剛剛回歸中國A股市場(chǎng)的紅籌公司，中國遠洋的A股動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)達到驚人的129.67倍。如果以市盈率作為泡沫的標準，我們見(jiàn)證了又一個(gè)泡沫的浮現
★ 本刊記者/郇麗
一直以來(lái)，管理層都在積極準備紅籌H股能夠回歸A股。因為，自2001年至2006年初的五年時(shí)間里，中國最優(yōu)秀的銀行、保險、電信、能源、資源類(lèi)公司紛紛海外上市。目前市值超過(guò)30億美元的53家中國大型企業(yè)中，有29家在海外上市，其中多數選在香港，這其中囊括了中移動(dòng)、中海油、中國網(wǎng)通、聯(lián)想集團、中國糧油、華潤電力等行業(yè)龍頭。
回歸中的紅籌
而現在，內地A股已經(jīng)具備了迎接這些大型紅籌股回歸的市場(chǎng)容量。國務(wù)院國資委主任李榮融表示，只要企業(yè)愿意，國資委鼓勵國企紅籌股回來(lái)。中國證監會(huì )也已經(jīng)下發(fā)了《境外中資控股上市公司在境內首次公開(kāi)發(fā)行股票試點(diǎn)辦法(草案)》，對紅籌股的回歸予以積極配合。
基于對中國證券市場(chǎng)發(fā)展的研究，瑞信中國研究主管陳昌華認為，未來(lái)5年，海外上市國企將紛紛回歸內地資本市場(chǎng)。另?yè)⺈IND的統計顯示，尚未回歸的95家H股公司中，已有不少制定了登陸A股的詳細計劃。其中，建設銀行、中石油近期已經(jīng)宣布了A股發(fā)行計劃；中海油、中移動(dòng)等公司高管已明確表示，希望年內回歸A股；中國網(wǎng)通也表達了類(lèi)似想法；此外，還有中國神華、中國電信也準備加入這個(gè)隊伍。
然而，就當前A股市場(chǎng)的投資者而言，大盤(pán)紅籌的回歸更具現實(shí)意義的，是迅速擴大當前A股市場(chǎng)的證券供應，以平抑資金推動(dòng)下的股市泡沫。這樣的認識，讓大家都認為紅籌回歸之時(shí)，便是市場(chǎng)平穩之日。
自2005年6月6日，上證指數從998.23點(diǎn)一路走高，直至今年5月29日創(chuàng )下歷史高點(diǎn)4335.96點(diǎn)，至今仍徘徊于3900點(diǎn)一線(xiàn)。對于證券市場(chǎng)過(guò)熱、泡沫急劇膨脹的擔憂(yōu)，已是遍布朝野。在這樣的氛圍之下，大盤(pán)紅籌股的回歸A股市場(chǎng)，被寄予厚望。
中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長(cháng)吳曉求就明確提出，只有大盤(pán)紅籌股的回歸，才能使A股市場(chǎng)更具投資功能，降低投機氛圍。
新泡沫的誕生？
然而，此次中國遠洋的A股發(fā)行，卻連續創(chuàng )下發(fā)行市盈率98.67倍和凍結資金近1.63萬(wàn)億元兩項紀錄，似乎投機氣息分毫不減。未能在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)穩定軍心的大盤(pán)紅籌股們，卻似乎在催生新的泡沫，管理者該如何引導投資理念？
證券人士皮海洲表示，紅籌發(fā)行價(jià)格有必要控制在一個(gè)合理的市盈率水平之內，如果紅籌股回歸A股的發(fā)行市盈率30倍、40倍甚至更高，那么紅籌股的投資價(jià)值不僅被大幅度的削弱，而且就是在制造股市泡沫了。
然而，紅籌股回歸A股高溢價(jià)發(fā)行的還并非唯中國遠洋一家。有投資者對記者表示，因為紅籌股回歸通常都是通過(guò)H股定出發(fā)行價(jià)，在過(guò)去的一年里，每當有H股公司宣布發(fā)行A股的消息，其H股股價(jià)就會(huì )出現大漲。譬如，中國人壽H股上市三年以來(lái)，在香港市場(chǎng)表現平平，但在回歸A股市場(chǎng)的預期下，其H股股價(jià)一路走高，最終中國人壽A股以18.88元的高價(jià)發(fā)行，發(fā)行市盈率近百倍。
然而，市場(chǎng)的反應更加驚人，即使98.67倍之高發(fā)行市盈率也絲毫未能阻擋A股投資者對中國遠洋的熱情。中國遠洋A股上市當天價(jià)格就翻番，市盈率在第三天就推高至百倍以上。畢竟，對于內地投資者而言，類(lèi)似中國遠洋這樣的股票，是內地A股所長(cháng)期缺少的投資品種。財經(jīng)評論家曹中銘表示，目前A股市場(chǎng)掛牌的上市公司雖有1400余家，但除了少數的幾家之外，真正稱(chēng)得上大型藍籌的并不多。
并且，出走海外的那些紅籌公司，幾乎包括了資產(chǎn)最好的國字頭公司。并且它們的公司治理、資產(chǎn)狀況已經(jīng)得到了海外市場(chǎng)與投資者的檢驗。因此，這樣一些資產(chǎn)的回歸，受到A股市場(chǎng)的過(guò)度追捧也成了情理之中。
除此之外，回歸進(jìn)度過(guò)緩也是前期回歸者屢遭炒作的原因之一。
長(cháng)江證券在一份分析報告中估算，如果中國石油、中國移動(dòng)、建設銀行、中國人壽、交通銀行和中海油同時(shí)回歸A股，它們累計總市值接近5萬(wàn)億港元，將對上證指數的累計貢獻度達到56.56%。然而目前已經(jīng)回歸的尚僅有中國人壽與交通銀行。這些真正的巨型航母的回歸才有可能真正對市場(chǎng)資金的分流產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。
尋找“定海神針”
盡管已有中國人壽與中國遠洋等頂著(zhù)百倍以上市盈率的紅籌回歸者在前，市場(chǎng)仍普遍相信，紅籌股的回歸不僅能夠舒緩A股市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的壓力，也必將最終成為未來(lái)A股市場(chǎng)的“定海神針”。
根據2006年9月份修訂后的滬深300指數編制規則，新上市的大盤(pán)股若總市值排名前10位，將會(huì )很快被計入滬深300指數。也就是說(shuō)，大型紅籌股一旦在A(yíng)股上市便有望成為滬深300指數的重要成員，承擔起平穩指數、穩定市場(chǎng)氣氛的重頭砝碼。
參照證監會(huì )《試點(diǎn)辦法(草案)》的規定，中銀國際研究報告認為，最有可能進(jìn)行A股發(fā)售的紅籌股公司仍然是中國移動(dòng)、中海油、中國網(wǎng)通、聯(lián)想集團和中國海外。其中，中國移動(dòng)2006年凈利潤為660億元人民幣，在所有紅籌股中排名第一。
當然，紅籌回歸所帶來(lái)的市場(chǎng)迅速擴容，無(wú)疑會(huì )給市場(chǎng)的資金面帶來(lái)巨大壓力，造就短期的重大利空，甚至帶來(lái)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。但這些“龐然大物”逐漸融入A股市場(chǎng)后，必然引致資金分流，并將逐漸起到市場(chǎng)減震器的作用。
業(yè)內人士對此分析說(shuō)，大盤(pán)紅籌股回歸，A股市場(chǎng)的容量擴大了，流動(dòng)泛濫的資金將找到一個(gè)安定的場(chǎng)所�？梢韵胍�(jiàn)的是，當市場(chǎng)的供給迅速放大，資金終將成為相對稀缺的資源，市場(chǎng)走向也將相對趨于平穩。
然而，在樂(lè )觀(guān)期待的同時(shí)，仍需對通過(guò)香港市場(chǎng)提前爆炒即將回歸A股的公司股票高度警惕。如果仍然保持對海外市場(chǎng)價(jià)格盯住制定A股市場(chǎng)發(fā)行價(jià)，我們就仍將被動(dòng)接受自發(fā)行起就已經(jīng)生成的泡沫，“定海神針”的減震作用也將大大削弱�！�
