面對高位運行的順差、外匯儲備和貨幣信貸增長(cháng)態(tài)勢，中國人民銀行周六果斷出手，宣布上調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。至此，存款準備金率水平已經(jīng)與1988年創(chuàng )下的13%的歷史高位持平。
專(zhuān)家指出，在國際收支持續不平衡、外匯儲備迅速增長(cháng)的背景下，央行需要加大流動(dòng)性管理力度，存款準備金率還有繼續上調空間，突破1988年13%的歷史最高水平已無(wú)懸念。而加息、公開(kāi)市場(chǎng)操作、定向央票、發(fā)行特別國債對沖等緊縮措施也有望次第推出；但治本之道在于促進(jìn)國際收支平衡，為此央行應加大匯率調整力度，并促進(jìn)資本項下流出。
流動(dòng)性管理形勢依然嚴峻
央行最新發(fā)布的三季度金融統計數據顯示，流動(dòng)性管理形勢依然嚴峻。前9月外匯儲備突破1.4萬(wàn)億美元，9月當月外匯儲備新增250億美元。外匯儲備的迅速增長(cháng)，意味著(zhù)通過(guò)外匯占款渠道投放的貨幣大量增加，已經(jīng)成為央行投放基礎貨幣的主要形式。3季度外匯占款增長(cháng)約1.13萬(wàn)億元，比去年同期多增近4500億元，創(chuàng )下單季增量歷史最高水平。而且，由于前低后高的特點(diǎn)，四季度貿易順差仍有很大可能高位增長(cháng)，外匯占款快速增長(cháng)造成的貨幣供應總量擴張態(tài)勢仍會(huì )持續。
另一方面，商業(yè)銀行信貸擴張動(dòng)力強勁，也推動(dòng)貨幣供應過(guò)快增長(cháng)。央行數據顯示，前9個(gè)月人民幣新增貸款已經(jīng)超過(guò)去年全年水平。雖然信貸有可能呈現“上半年多貸、下半年少貸”的走勢，但在企業(yè)貸款需求旺盛、商業(yè)銀行資金運用壓力大的情況下，信貸高位增長(cháng)依然在所難免。
國泰君安固定收益分析師林朝暉特別指出，3季度其他結匯項目增長(cháng)超出600億美元，單季增量已超出去年的半年累計水平，比今年第一季度創(chuàng )下的天量水平也高出近100余億美元。其大幅增長(cháng)可能表明基于利率、匯率、資產(chǎn)價(jià)格及其相應預期變化的各類(lèi)金融性外匯資金正加速流入國內，同時(shí)投機性“熱錢(qián)”也可能起到進(jìn)一步推波助瀾的作用。
準備金率仍有上調空間
流動(dòng)性過(guò)剩局面依然是宏觀(guān)經(jīng)濟面臨的主要問(wèn)題，在此背景下，準備金率作為央行回收流動(dòng)性的主要手段之一，依然還有上調空間。
中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘表示，近期央行在數量緊縮力度方面有所減弱。由于對外匯流入沒(méi)有充分沖銷(xiāo)，因此目前央行應該加強數量緊縮手段，適當加大沖銷(xiāo)力度，包括發(fā)行特別國債、加大公開(kāi)市場(chǎng)操作乃至進(jìn)一步上調準備金率。此外，還需加強信貸的窗口指導。
林朝暉也認為，美元降息及相應匯率影響已對我國貨幣金融變化形成新的重要影響，并干擾央行在匯率及利率方面等價(jià)格手段的政策效力，因此目前須輔之以更加強有力的數量手段，包括定向央票發(fā)行、準備金率調節、特別國債正回購操作、外匯掉期等。
財政部昨日也宣布，將分別于11月2日、11月16日和12月14日，分三期向市場(chǎng)發(fā)行近千億元特別國債，期限分別為10年、15年和10年。專(zhuān)家認為，分批次、分對象發(fā)行特別國債，可以在不急劇回收流動(dòng)性的前提下，有效緩解流動(dòng)性偏多。直接向市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行特別國債，回收流動(dòng)性的效應相當于提高存款準備金率。
加快人民幣升值步伐
專(zhuān)家指出，四季度貨幣政策仍將繼續適度偏緊。由于預期三季度CPI數據依然走高，為穩定通脹預期，接下來(lái)央行還有可能繼續小幅適度加息。
但是，應該看到，無(wú)論是加大銀行體系流動(dòng)性對沖力度，適度調整利率，還是加強窗口指導，都是短期內防止經(jīng)濟出現過(guò)熱的措施，旨在緩解貨幣信貸擴張，控制通脹預期。哈繼銘認為，加快人民幣升值步伐在所難免。
由于國際收支不平衡帶來(lái)的外匯持續流入造成國內流動(dòng)性過(guò)剩，因此，治本之道還在于調整國際收支平衡。而加快匯率調整步伐，在一定程度上能夠加快經(jīng)濟結構調整。央行貨幣政策委員會(huì )三季度例會(huì )對人民幣匯率的提法也發(fā)生了微妙變化，提出人民幣匯率要“更大程度地”發(fā)揮市場(chǎng)供求的作用。專(zhuān)家指出，更大程度地發(fā)揮人民幣匯率調控作用，還有利于降低進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格的上漲幅度，抑制通貨膨脹。哈繼銘就預計，在人民幣升值有利于降低輸入型通脹的局面下，相信屆時(shí)人民幣升值幅度將加快，而且中國可能通過(guò)稅收政策甚至出口配額主動(dòng)抑制出口。
另一方面，專(zhuān)家還建議，加大資本項下流出以緩解國際收支不平衡的局面。通過(guò)加大QDII審批額度、開(kāi)通港股直通車(chē)等手段，減少外匯儲備增長(cháng)。但同時(shí)，也要加大對資本特別是短期資本流入的監管和控制力度。(記者 郭鳳琳）
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