發(fā)表評論 
2008年3月25日，中國太保以30.3元的價(jià)格開(kāi)盤(pán)，此后股價(jià)大幅殺跌，最低跌至30.01元，離發(fā)行價(jià)30元僅有0.01元的距離。站在懸崖邊上，中國太保掙扎一番后，最終收報30.45元。 中新社發(fā) 吳芒子 攝
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關(guān)鍵時(shí)刻，中國太保(601601.SH)終于沒(méi)能挺住，意料之中地在網(wǎng)下向詢(xún)價(jià)對象配售3億A股鎖定期屆滿(mǎn)之日跌破了發(fā)行價(jià)。這樣，中國太保成為了自股改后全流通發(fā)行的第二只破發(fā)A股。此前，中國國航(601111.SH)曾在A(yíng)股上市首日就跌破了發(fā)行價(jià)。
網(wǎng)下申購機構被套
中國太保發(fā)行價(jià)為30元。而昨日，其股價(jià)全天均維持在發(fā)行價(jià)下方運行。中國太保開(kāi)盤(pán)便報于28.50元，隨后更是最低下探至27.60元，并最終收盤(pán)于27.98元，跌幅8.11%。而昨日成交數量也高達1.22億股，成交金額34.92億元。
由于昨日是網(wǎng)下機構配售部分解禁首日，共計442家參與網(wǎng)下配售的機構投資者在手中股票解禁首日就立即被套。當然，從成交數量上可以看出，有很多機構投資者已經(jīng)在昨日選擇賣(mài)出。
這在昨日上海證券交易所的公開(kāi)交易信息中也能看到。昨日，中國太保賣(mài)出金額在前五位的有4家是機構席位。4家累計賣(mài)出逾8.56億元的中國太保，占當日成交總金額的近四分之一。其中僅1家機構席位就賣(mài)出了近3.68億元的中國太保。
另一家賣(mài)出的席位為中金公司上海陸家嘴環(huán)路證券營(yíng)業(yè)部，成交1.82億元。而該營(yíng)業(yè)部也是機構云集。
即使將這5家席位賣(mài)出的股份均看作是剛剛解禁的網(wǎng)下配售股份，并且按28元的賣(mài)出價(jià)格統一計算，實(shí)際賣(mài)出股份也僅為3700余萬(wàn)股。因此可以看出，多數參與網(wǎng)下配售的機構仍被套其中。
其實(shí)，從442家參與中國太保網(wǎng)下配售的機構投資者情況來(lái)看，只有73家機構持有中國太保超過(guò)100萬(wàn)股，其中中船重工財務(wù)有限公司持股最多，為5589220股。而26家機構持股不足1萬(wàn)股，最少的還不到1600股。
緣于發(fā)行價(jià)過(guò)高？
很多分析人士比較一致的觀(guān)點(diǎn)是，導致中國太保破發(fā)的重要原因是其IPO價(jià)格比較高。
在太平洋證券研發(fā)中心總經(jīng)理郭士英看來(lái)，此前二級市場(chǎng)的過(guò)熱，導致了一級市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格也水漲船高。而有些機構也應該有所反思，他們在參與詢(xún)價(jià)過(guò)程中，原則性的決策上還缺乏純商業(yè)利益的考慮。
在發(fā)行制度正在醞釀改革的背景下，聯(lián)合證券策略研究員楊偉聰認為，破發(fā)一定程度上說(shuō)明了一級市場(chǎng)正在向二級市場(chǎng)輸送泡沫，因此特別是在發(fā)行定價(jià)方面需要進(jìn)行改革。
據WIND資訊統計，除了中國太保已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)外，目前包括建設銀行(601939.SH)等多只銀行股以及中海集運(601866.SH)等近期發(fā)行新股也均已迫近發(fā)行價(jià)。
而如果市場(chǎng)依舊疲弱、信心不足，這種高發(fā)行價(jià)引起的破發(fā)有可能繼續延續下去，有分析人士認為。中國石油(601857.SH)由于其煉油業(yè)務(wù)的虧損，或許就是下一個(gè)破發(fā)股，其股價(jià)最低已經(jīng)跌到18.50元，距其發(fā)行價(jià)16.70元已經(jīng)不足2元。而中國石油也正是在市場(chǎng)處于高市盈率下發(fā)行的，其股價(jià)走勢同中國太保一樣，由最高近50元一路跌至發(fā)行價(jià)附近。
曾在網(wǎng)下申購較多中國太保的某基金的基金經(jīng)理也認同IPO價(jià)格過(guò)高的觀(guān)點(diǎn)。但他同時(shí)解釋?zhuān)词惯@樣，作為這類(lèi)大盤(pán)股的IPO，一般也都會(huì )參與網(wǎng)下申購的。
實(shí)際上，投資保險類(lèi)上市公司，其投資收益率是個(gè)非常敏感的指標。而當時(shí)申購時(shí)，通過(guò)中國人壽(601628.SH)、中國平安(601318.SH)等同類(lèi)公司的對比，對中國太保的投資收益率的預期也比較高。但隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，該基金經(jīng)理也不得不調低了對中國太保的預期。不過(guò)，對于是否會(huì )在此時(shí)賣(mài)掉中國太保，他未置可否，他同時(shí)認為，不同的機構看法不同，如何操作也不盡相同。
而中國太保的破發(fā)同時(shí)也使其正在準備中的H股發(fā)行增加了難度。根據中國太保此前在《招股意向書(shū)》里的承諾，公司將與H 股主承銷(xiāo)商在考慮境內外投資者利益的情況下，根據訂單需求和簿記建檔，依據屆時(shí)資本市場(chǎng)的情況確定最終的H股發(fā)行價(jià)格，H股發(fā)行價(jià)格將不低于本次A股發(fā)行價(jià)格。
而在目前A股對H股均有較大幅度溢價(jià)，即使按照昨日中國人壽和中國平安A股對H股分別14.97%和7.76%的溢價(jià)率水平來(lái)看，其H股目前的發(fā)行難度也將非常大。(任亮)
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