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　　經(jīng)濟大幅波動(dòng)的可能性不大 較高通脹還需嚴加防控

　　——2009～2011年中國經(jīng)濟金融、宏觀(guān)調控及結構性改革走勢分析與預測

　　中國工商銀行城市金融研究所課題組

　　課題負責人：詹向陽(yáng)、樊志剛，課題執筆人：鄒新、趙新杰、趙幼力、朱妮、李露

　　預計未來(lái)三年中國宏觀(guān)經(jīng)濟將由2002～2007年的加速增長(cháng)期向平穩增長(cháng)期轉變:一是GDP增速將有所回落，但仍將保持較快增速；二是內需在需求結構中的占比進(jìn)一步提高，尤其是消費對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻度將顯著(zhù)增強；三是經(jīng)濟和金融結構的轉型步伐加快，融資結構進(jìn)一步優(yōu)化，直接融資比例將明顯提高;四是產(chǎn)業(yè)升級和自主創(chuàng )新的力度將不斷加大。

　　2009～2011年，社會(huì )層面流動(dòng)性整體保持充裕，M2仍將維持較高增速，但階段性流動(dòng)性緊張的可能性加大。未來(lái)三年銀行體系流動(dòng)性總體充裕，但階段性資金吃緊的頻率將明顯加大。

　　未來(lái)三年，境外短期資金輸入壓力總體加大，但“階段性資金大出”的可能性在迅速上升，這將成為影響未來(lái)三年中國經(jīng)濟金融能否實(shí)現穩定運行的一個(gè)重要的外生變量。

　　未來(lái)三年資產(chǎn)價(jià)格可能在波動(dòng)中逐步上行。其中，房?jì)r(jià)在漲勢大幅放緩后總體可望呈現小幅、穩步上漲態(tài)勢，但短期內普跌的可能性較大；2009年股市仍將面臨較大的不確定性，震蕩有可能加劇，2010和2011年則可望維持在較小震蕩中逐步上漲勢頭。

　　2009～2011年宏觀(guān)調控取向及結構性改革預測

　　(一)穩步加快資源價(jià)格體制改革的進(jìn)程

　　資源價(jià)格體制改革的總體原則是在充分考慮社會(huì )各方面承受能力的情況下，逐步建立能夠反映資源稀缺程度、市場(chǎng)供求關(guān)系、環(huán)境成本等因素的市場(chǎng)化價(jià)格形成機制。一是繼續加快推進(jìn)成品油和天然氣價(jià)格改革，減少對成品油和天然氣價(jià)格的行政化控制；二是繼續加強煤電聯(lián)動(dòng)，推進(jìn)電價(jià)改革，逐步做到發(fā)電和售電價(jià)格由市場(chǎng)競爭形成、輸電和配電價(jià)格由政府監管；三是加快供熱、供水等公用資源價(jià)格改革進(jìn)程；四是健全煤炭等礦產(chǎn)資源有償使用制度。到2011年，國內資源價(jià)格可望與國際價(jià)格基本接軌。

　　(二)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段

　　首先，逐步將Shibor和國債收益率培育為我國短期和中長(cháng)期金融市場(chǎng)的基準利率，疏通貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的利率傳導渠道；其次，進(jìn)一步放寬商業(yè)銀行存貸款利率浮動(dòng)范圍，存貸款上下限逐步向同期Shibor利率靠攏；第三，在推出利率掉期、遠期利率協(xié)議和利率互換等衍生品交易后，利率期貨、利率期權等產(chǎn)品有望推出；最后，隨著(zhù)利率市場(chǎng)化改革的深入，為確保銀行體系的穩定發(fā)展，相關(guān)措施將穩步跟進(jìn)，其中，預計存款保險制度最早將于2008年底或2009年初正式建立。

　　(三)人民幣匯率綜合制度改革穩步推進(jìn)

　　人民幣匯率形成機制方面。一是不斷優(yōu)化貨幣籃子結構；二是人民幣對國際主要貨幣的日均波幅將進(jìn)一步擴大，與美元、歐元、日元等國際主要貨幣之間的匯率聯(lián)動(dòng)關(guān)系進(jìn)一步增強；三是保持人民幣有效匯率的平穩升值，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定；四是央行作為最后外匯供應商和需求者的角色不會(huì )輕易改變。

　　外匯管理體制方面。首先，對外匯跨境資金流動(dòng)加強監管的同時(shí)，要拓寬跨境資金有序流出，促進(jìn)跨境資金雙向流動(dòng)。其次，有望進(jìn)一步取消在外匯資金來(lái)源審核、購匯審核、利潤匯回等方面存在的不必要的限制。第三，在促進(jìn)跨境資金雙向流動(dòng)的同時(shí)，完善境外資金監管預警，防止出現資金短期內“大出”風(fēng)險。第四，進(jìn)一步擴大QDII投資額度和領(lǐng)域，逐步推進(jìn)人民幣資本項目可兌換。第五，人民幣對美元和非美元貨幣的日浮動(dòng)區間有望進(jìn)一步擴大。

　　外匯資金管理與外匯市場(chǎng)改革方面。其一，進(jìn)一步促進(jìn)官方外匯儲備和運用的多樣化，大力提升對全球大宗商品交易的參與度，積極拓展儲備投資渠道；其二，進(jìn)一步提高主權投資基金運作效率，完善相應法律法規；其三，降低市場(chǎng)準入門(mén)檻，引入更多的非銀行金融機構和非金融企業(yè)進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)，促進(jìn)外匯供求結構的多元化。

　　(四)金融綜合化經(jīng)營(yíng)有望取得實(shí)質(zhì)性突破

　　一是預計未來(lái)三年內，銀行投資保險公司的模式將得到極大的發(fā)展，隨著(zhù)相關(guān)法律法規的健全，銀行新設立保險公司的模式存在較大的可能性;二是隨著(zhù)綜合化經(jīng)營(yíng)步伐的加快以及相關(guān)配套措施的跟進(jìn)，未來(lái)三年普遍采取由銀行持股證券公司的模式的可能性較大;三是切實(shí)完善金融監管協(xié)調機制。

　　(五)稅收政策松緊搭配

　　第一，分稅制改革可能實(shí)現較大突破。改革將增加中央財政對財稅收入的分享比例，為建立和完善轉移支付制度奠定良好基礎。第二，調整、優(yōu)化稅種結構。一是擇機推進(jìn)資源稅制度改革，實(shí)行從價(jià)計征，促進(jìn)資源節約；二是未來(lái)可能繼續適度下調企業(yè)所得稅率，提高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)；三是將適時(shí)開(kāi)征燃油稅和物業(yè)稅；四是繼續加快增值稅轉型步伐。第三，進(jìn)一步完善進(jìn)出口關(guān)稅政策，積極擴大進(jìn)口，并優(yōu)化進(jìn)出口貿易結構。第四，加大促進(jìn)節約資源和環(huán)境保護行業(yè)稅收政策的制定和實(shí)施力度。

　　(六)財政政策效果更加明顯，對“三農”及轉移支付投入力度加大

　　我們預計財政政策在未來(lái)三年將進(jìn)一步向“三農”傾斜，提高“三農”財政預算資金的絕對額和增長(cháng)幅度。此外，財政政策還應與金融政策、產(chǎn)業(yè)政策等協(xié)調配合，加快農村產(chǎn)業(yè)結構升級，推進(jìn)城鎮化進(jìn)程，打造縣域經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)，逐步縮小城鄉差距。除加大對“三農”的投入外，國家下一步將繼續調整財政支出結構，增加社會(huì )保障投入。此外，還將加大對教育、醫療和廉租住房建設等方面的支出，繼續促進(jìn)就業(yè)，加強房地產(chǎn)市場(chǎng)調控，強化安全生產(chǎn)和應急保障。

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