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     7月15日，美國第二大房貸銀行“印地麥克”(IndymacBank)日前宣布倒閉，大批民眾聚集銀行門(mén)前等待辦理相關(guān)手續取款。 中新社發(fā) 金立冬 攝

　　次貸危機導致美國金融機構陷入困境

　　國際經(jīng)驗表明，投資銀行業(yè)的興盛繁榮是成熟市場(chǎng)經(jīng)濟的重要標志。經(jīng)過(guò)200多年的發(fā)展演變，美國擁有當今世界上最發(fā)達的以資本市場(chǎng)和投資銀行為主導的金融體系，造就了強大的金融實(shí)力，并借此稱(chēng)雄世界，在全球范圍內縱橫捭闔、翻云覆雨。

　　美國次貸危機自去年夏季爆發(fā)以來(lái)仍在不斷暴露和深化，已從金融、房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步擴散至汽車(chē)、信用卡等領(lǐng)域，引發(fā)了金融市場(chǎng)的全面信用緊縮，對國際金融秩序造成了極大的破壞和沖擊。美國金融市場(chǎng)首當其害，面臨上個(gè)世紀三十年代“大蕭條”以來(lái)最為嚴重的一次金融危機。由于消費者對現狀、未來(lái)以及勞動(dòng)市場(chǎng)的前景比較悲觀(guān)，加上食品和能源價(jià)格高企，導致消費者信心持續下降，經(jīng)濟增長(cháng)大幅放緩，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，金融企業(yè)嚴重虧損。當前美國房?jì)r(jià)仍在不斷下跌，金融市場(chǎng)也沒(méi)有出現企穩跡象，其危害尚在蔓延。

　　因此，次貸危機不但嚴重威脅美國經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟，而且嚴重沖擊了華爾街的金融機構，持續低迷的房地產(chǎn)市場(chǎng)、不斷縮小的利差以及多種貸款質(zhì)量的下降都在侵蝕金融機構的盈利空間。這意味著(zhù)次貸危機在經(jīng)歷流動(dòng)性困境之后，正向金融機構的微觀(guān)層面延續，包括美林、高盛、花旗、雷曼兄弟、摩根大通等在內的國際知名投行都已深陷次貸泥沼，迄今全球金融機構已作出了約4200億美元的資產(chǎn)沖減或損失，美林、花旗、瑞銀、貝爾斯登等大投行的CEO都因巨額次貸損失而引咎辭職。

　　創(chuàng )建于1923年的美國第五大投資銀行——貝爾斯登公司，是華爾街最早卷入次貸風(fēng)暴的大型金融機構，也是迄今受影響最深的公司之一。貝爾斯登在債券市場(chǎng)、尤其是抵押擔保債權市場(chǎng)上曾經(jīng)非常風(fēng)光，在次貸危機全面爆發(fā)之后，貝爾斯登開(kāi)始了噩夢(mèng)之旅，首先是旗下兩只總規模為200億美元的投資次級抵押貸款證券化產(chǎn)品的對沖基金出現嚴重虧損，最終“一文不值”被迫倒閉；其次，去年第四季度該公司出現有史以來(lái)的首次季度虧損，虧損額達8.54億美元。隨后，公司運營(yíng)陷入嚴重危機，信用評級被大幅下調，股價(jià)也持續下跌，投資者損失慘重。

　　如果貝爾斯登破產(chǎn)，將使與其相關(guān)聯(lián)的眾多銀行、對沖基金等金融機構遭受巨大損失。為了避免金融市場(chǎng)進(jìn)一步動(dòng)蕩，美國政府決定采取各種措施拯救貝爾斯登，先是通過(guò)摩根大通銀行向貝爾斯登提供應急資金，然后又批準摩根大通以總價(jià)約2.36億美元收購貝爾斯登。同時(shí)，美聯(lián)儲還為摩根大通的收購計劃提供“特殊融資”。

　　次貸危機負面影響仍在蔓延

　　為維護金融市場(chǎng)的穩定，在貝爾斯登倒閉后，美聯(lián)儲先后采取了降息、短期貸款拍賣(mài)、向金融系統注資、允許投資銀行直接向其借款等多種措施，以增加市場(chǎng)流動(dòng)性，緩解信貸危機引發(fā)的流動(dòng)性緊縮。這些措施起到一定的作用，金融市場(chǎng)的部分領(lǐng)域確實(shí)有所改善。

　　今年3月份，摩根大通以每股10美元的低價(jià)收購了瀕臨破產(chǎn)的貝爾斯登后，市場(chǎng)情緒一度比較樂(lè )觀(guān)，政策制定者和華爾街人士普遍認為次貸危機最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了。高盛分析師Tanona3月份曾將金融行業(yè)上調到“具有吸引力”，因為他認為在貝爾斯登之后其他銀行倒閉的可能性不大。

　　然而，伴隨著(zhù)房?jì)r(jià)的持續下跌，抵押貸款的違約率還在上升, 更多的信貸問(wèn)題又開(kāi)始浮現，這進(jìn)一步擴大了金融機構的損失，負面消息不斷。愈來(lái)愈多的跡象顯示，華爾街金融機構尚未擺脫困境。

　　美國第四大投行雷曼兄弟公司6月16日發(fā)布財報稱(chēng)，本財年第二季度(至5月31日)虧損28.7億美元，這是該公司1994年上市以來(lái)首次出現虧損；作為華爾街最大的債務(wù)抵押債券(CDO)的承銷(xiāo)商，美林證券深受次貸之苦，損失慘重。7月17日美林證券宣布今年第二財季與次貸相關(guān)的減記高達94億美元，凈虧損47億美元，這已是美林連續第四個(gè)財政季度出現大規模虧損；全美規模最大的金融集團——花旗集團7月18日公布，今年第二財季公司證券和銀行業(yè)務(wù)部門(mén)資產(chǎn)減記額達72億美元，凈虧損25億美元，這是花旗集團連續第三個(gè)季度出現虧損，前兩個(gè)季度已虧損150億美元；近日，債券保險商MBIA和Ambac金融的信用評級遭下調引發(fā)了進(jìn)一步資產(chǎn)沖減的憂(yōu)慮，等等。

　　更為嚴峻的是，在美國國內金融困境不斷惡化之際，一些新興市場(chǎng)國家的資本市場(chǎng)大幅下跌，很可能爆發(fā)金融危機，這將使在新興市場(chǎng)上獲利豐厚的華爾街投行遭受新的損失。這種情況下，對華爾街投行失去信心的不再只是投資者了，還包括他們自己。

　　最近，華爾街的研究機構紛紛下調了整個(gè)證券行業(yè)的盈利預期，以及競爭對手的股票評級。華爾街投行相互調低評級雖然有競爭的因素，但總體還是比較客觀(guān)的，至少表明短期內行業(yè)發(fā)展前景比較悲觀(guān)。這些研究報告引發(fā)了一場(chǎng)不小的股災，連續幾天的暴跌已導致多家金融公司股價(jià)跌至最近十余年的最低點(diǎn)，僅6月份金融股就整體下跌了17%。金融股的暴跌也拖累了整個(gè)股市，再加上油價(jià)持續上漲對全球經(jīng)濟的負面影響，導致道瓊斯指數自前期高點(diǎn)下跌超過(guò)20%，已經(jīng)符合熊市的技術(shù)性定義了。

　　7月15日，美聯(lián)儲主席伯南克在國會(huì )作證時(shí)指出，美國經(jīng)濟正面臨金融市場(chǎng)持續動(dòng)蕩、失業(yè)率上升、房地產(chǎn)持續低迷和通脹風(fēng)險增加等“眾多困難”，經(jīng)濟增長(cháng)速度有繼續放緩的危險，這使得投資者對金融行業(yè)前景不安全感劇增。近期美國兩大住房抵押貸款融資機構房利美和房地美陷入困境，其股價(jià)一周之內暴跌了45%。與此同時(shí)，美國加州印地麥克銀行宣布倒閉，成為美國歷史上第二大銀行倒閉案，另外還有90家銀行被列入高危名單，表明次貸危機進(jìn)入了更加動(dòng)蕩的階段。為了穩定股票市場(chǎng)的情緒，美國證券交易委員會(huì )7月15日緊急發(fā)布了一項限制股市賣(mài)空的禁令，禁止投資人對房利美、房地美以及19家金融股進(jìn)行“裸賣(mài)空”交易(指事先不借入股票即進(jìn)行賣(mài)空)，以提高市場(chǎng)做空成本，穩定股價(jià)。

　　由于金融機構的特殊性，市場(chǎng)不僅關(guān)注這些投行的盈利狀況，而且密切關(guān)注他們的資產(chǎn)減記情況。據統計，2004年初至2007年中期，美國七大投行的獲利高達2540億美元；但去年7月以來(lái)，美林、高盛、摩根大通、雷曼兄弟、摩根士丹利、美國銀行、花旗集團等七家公司已累計沖銷(xiāo)資產(chǎn)總額約1285億美元，表明這些大投行前幾年風(fēng)光時(shí)期累積的龐大獲利，已有一半在最近一年內泡湯。

　　而且，不少投行為了使資產(chǎn)負債表好看，不惜冒觸犯法律的危險，力圖通過(guò)種種特別安排，要么延緩次按資產(chǎn)損失的清算，要么降低持有的次按資產(chǎn)倉位，試圖把虧損藏起來(lái)，粉飾業(yè)績(jì)，導致各大投行報出來(lái)的損失很可能被低估。