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　　美金融監管何去何從

　　劉軍紅認為，美國金融監管存在制度滯后的問(wèn)題。1999年后，美國銀行法改革放開(kāi)混業(yè)經(jīng)營(yíng)，這增加了銀行和證券投資行并發(fā)危機的風(fēng)險。

　　銀行和證券投資行作為市場(chǎng)參與者，制造了大量金融衍生品，這些產(chǎn)品不斷裂變，其風(fēng)險越來(lái)越難以評估，政府監管部門(mén)因而也無(wú)從監管，其權力事實(shí)上被虛化�？梢哉f(shuō)，市場(chǎng)變了，但政府的監管未跟上。

　　中國社科院榮譽(yù)學(xué)部委員、美國經(jīng)濟研究專(zhuān)家陳寶森接受本刊采訪(fǎng)時(shí)指出，自上世紀80年代以來(lái)，美國的金融創(chuàng )新加快發(fā)展，特別是金融衍生工具方面。衍生工具的目的是避險，分散風(fēng)險，但其做法是本身不透明，缺乏監管，包括期貨市場(chǎng)。以石油價(jià)格為例，今年7月國際市場(chǎng)油價(jià)每桶漲到接近150美元，完全是投機因素，這個(gè)投機就和管理的漏洞有關(guān)系，而漏洞又和政府的管理有關(guān)系。

　　陳寶森強調，這就說(shuō)明一些金融創(chuàng )新如果沒(méi)有監管，或者監管不力，或政府有意識無(wú)意識地幫忙搞一些漏洞，那么就等于玩火，后果不堪設想。給投機者創(chuàng )造了各種牟利機會(huì )，而不顧及整個(gè)金融的安全，“這是一個(gè)深刻的教訓”。

　　陳寶森說(shuō)，因為中國本身也是一個(gè)受害者，所以我們有理由要求美國來(lái)糾正這些錯誤。漏洞不堵上的話(huà)，問(wèn)題還會(huì )再度發(fā)生，這對整個(gè)世界經(jīng)濟不好，對各國的經(jīng)濟安全也有影響。

　　花旗銀行(中國)有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高接受本刊采訪(fǎng)時(shí)也認為，金融創(chuàng )新和金融衍生工具的發(fā)展，在一定程度上造成了監管跟不上，比如說(shuō)資產(chǎn)證券化的過(guò)程，比如說(shuō)金融衍生工具產(chǎn)品發(fā)展的過(guò)程，到底要求什么樣的信息披露，到底要求什么樣的監管，這方面確實(shí)有待改進(jìn)。

　　不過(guò)，他同時(shí)指出，問(wèn)題是，這些東西如果不發(fā)展，監管是很難改進(jìn)的，也就是說(shuō)監管如果太超前的話(huà)，就會(huì )扼殺金融創(chuàng )新；如果滯后的話(huà)就會(huì )出風(fēng)險。如何監管得當，既不扼殺金融創(chuàng )新，又不出大的風(fēng)險，實(shí)現這一平衡是很困難的。

　　陳寶森形容說(shuō)，美國所謂政府與市場(chǎng)的關(guān)系，從來(lái)都是像過(guò)山車(chē)一樣，松一陣緊一陣。如1929年大危機以前，那一段是所謂LAZYFAIR(自由放任到了極點(diǎn))，結果出現了嚴重的大危機，之后羅斯福新政加強了管理，特別是不允許混業(yè)經(jīng)營(yíng)。但到了上世紀80年代，由于過(guò)于嚴格的管理也有副作用，就開(kāi)始轉向，好多產(chǎn)業(yè)包括銀行放松了管理，到了80年代末，出現了儲貸協(xié)會(huì )危機，也是房地產(chǎn)問(wèn)題。但之后的幾屆政府還是主張自由放任的，所以上世紀90年代到本世紀初，所有的金融創(chuàng )新都出來(lái)了，監管也放松了，結果就捅出了次貸危機這個(gè)大婁子。

　　他認為，所謂亡羊補牢，美國政府顯然會(huì )加強監管，但是美國一貫的基本理念和價(jià)值觀(guān)，還是市場(chǎng)不允許政府有過(guò)多的干預，只不過(guò)是程度上的問(wèn)題。

　　沈明高也認為，次貸危機后美國經(jīng)濟是否會(huì )趨于保守、政府干預是否會(huì )增加值得關(guān)注，但還不能下定論。

　　有分析家則預期，無(wú)論是麥凱恩還是奧巴馬上臺，政府都會(huì )加強在市場(chǎng)中扮演的角色。美國布魯金斯學(xué)會(huì )高級研究員貝利說(shuō)：“不少人對自由貿易、全球化及放寬管制產(chǎn)生懷疑，民情正傾向要求政府擔當更積極的角色�！�

　　中國無(wú)法退出的“游戲”

　　金融風(fēng)暴愈演愈烈，對中國影響幾何？中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室主任高海紅接受本刊采訪(fǎng)時(shí)指出，中國在這場(chǎng)危機中必然也是有損失的，而且金融危機這樣一個(gè)很大很?chē)乐氐恼鹗�，伴隨一種不均等效應，一些損失是無(wú)法估算的，像中國外匯儲備的損失就是隱性的。她認為，這是一場(chǎng)中國無(wú)法退出的“游戲”。

　　中國國際金融公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘撰文指出，在本輪全球經(jīng)濟再平衡的過(guò)程中，美國市場(chǎng)猶如海洋，中國猶如漂流在海上的一葉扁舟，自身政策變化無(wú)法改變浪潮方向；美國房地產(chǎn)市場(chǎng)調整引發(fā)的金融危機，至少將對中國房地產(chǎn)與金融市場(chǎng)產(chǎn)生心理層面的沖擊。

　　江涌認為，短期來(lái)看，中國的機構損失值得關(guān)注。在這方面監管部門(mén)應強化監管力度，強化信息披露。此外，中國也要有效防范熱錢(qián)的大進(jìn)大出，減少游資沖擊的壓力。

　　亞銀高級經(jīng)濟學(xué)家莊健說(shuō)：“由于中國經(jīng)濟相對較穩定，熱錢(qián)將會(huì )涌入中國，但風(fēng)險在于當(全球)情勢穩定下來(lái)，所有這些資金將會(huì )再度流出。這會(huì )為中國的金融體系帶來(lái)巨大震撼，有可能使中國變成下一個(gè)越南�！�

　　江涌還提醒，中國的房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展也要接受美國的教訓，房地產(chǎn)泡沫不擠掉，對經(jīng)濟不利，但過(guò)快下跌也不利，要做到“有序下跌”，還要考驗政府走“平衡木”的能力。

　　接受本刊采訪(fǎng)的多位專(zhuān)家認為，短期來(lái)看，我國的機構損失、熱錢(qián)可能大進(jìn)大出、美元貶值、市場(chǎng)信心問(wèn)題和外儲穩定問(wèn)題等都值得關(guān)注。但是更為重要和迫切的是，中國的出口形勢必將雪上加霜，中國已經(jīng)到了不得不改變增長(cháng)模式的地步。

　　美國經(jīng)濟難逃衰退，日本和歐洲的經(jīng)濟形勢也頗不令人樂(lè )觀(guān)，中國出口導向型的經(jīng)濟將面臨更大挑戰。丁一凡認為，中國應盡快改變增長(cháng)模式，“不變不行，事實(shí)上中國經(jīng)濟的適應能力比發(fā)達國家要高很多倍，目前的問(wèn)題是政府在推動(dòng)經(jīng)濟轉型中應發(fā)揮更大作用”。

　　他指出，經(jīng)濟增長(cháng)怎么轉，朝什么方向轉，政府應該給出更明確的信號，例如是不是可以通過(guò)稅收和補貼等經(jīng)濟信號，引導市場(chǎng)投資環(huán)保和能源等行業(yè)。

　　劉軍紅認為，除了出口受到影響外，國內產(chǎn)業(yè)也可能受損。如果資金外逃，股市繼續下滑，同時(shí)人民幣升值、物價(jià)上漲，國家調控宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的難度將進(jìn)一步加大。在目前的情勢下，中國政府應維護國內市場(chǎng)的穩定，進(jìn)一步完善市場(chǎng)，并避免經(jīng)濟的劇烈波動(dòng)。(記者皇甫平麗 李潔)