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    美國房地產(chǎn)危機正在加深。圖為美國南加州小城蒙羅維亞的一套住宅打出削價(jià)廣告。 中新社發(fā) 張煒 攝

　　近日，美國財政部部長(cháng)部亨利•保爾森宣布，美國政府接管陷入困境的美國兩大住房抵押貸款融資機構房利美和房地美，以遏制信貸危機繼續擴大。一年多前揭開(kāi)序幕的次貸危機，對美國金融市場(chǎng)乃至世界經(jīng)濟的走向都產(chǎn)生了深遠的影響。近日，《思想者》就“兩房”被接管，以及次貸危機對中國經(jīng)濟的影響等問(wèn)題，采訪(fǎng)了美國密爾肯研究院(MILKEN INSTITUTE)高級研究員李同博士。

　　(1)

　　問(wèn)：據我們所知，由房地產(chǎn)市場(chǎng)而起的次貸危機，蔓延至整個(gè)金融體系，導致對美國經(jīng)濟的沉重打擊。您認為，此次危機對美國經(jīng)濟的影響到底有多嚴重？

　　答：對這個(gè)問(wèn)題的看法很不一致。比較悲觀(guān)的看法是次貸危機造成的損失在1萬(wàn)億美元以上。截至今年8月底，全球金融機構由于次貸危機而核銷(xiāo)的壞賬已經(jīng)接近5千億美元。除了金融機構由于承銷(xiāo)和持有按揭抵押債券而遭受的損失之外，房屋市場(chǎng)下滑還直接導致建筑業(yè)和零售業(yè)的不景氣。間接影響也是嚴重的：住房在美國家庭債務(wù)結構中的比例日益增加。不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)格下滑勢必導致消費緊縮，從而影響到美國經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟。

　　問(wèn)：您認為，美國次貸危機會(huì )不會(huì )波及中國？

　　答：個(gè)人認為，中國金融機構在次貸危機中遭受的損失比較有限。到今年第二季度末，全亞洲金融機構的損失總共為240億美元，其中大部分集中在日本。中國銀行的損失為31億美元，由于準備金充足，所以并沒(méi)有造成實(shí)質(zhì)性的影響。

　　(2)

　　問(wèn)：房地美和房利美目前瀕臨破產(chǎn)，這對于中國金融機構的潛在影響如何？

　　答：可能更為深遠。截至2007年中，中國持有面值為3760億美元的美國政府機構和政府資助企業(yè)發(fā)行的長(cháng)期債券，其中2060億美元為資產(chǎn)抵押債券。如果不出意料，這2000億美元中大部分應該是中國政府使用外匯儲備購買(mǎi)的房利美和房地美資產(chǎn)抵押債券。

　　問(wèn)：房利美和房地美發(fā)行的按揭抵押債券，美國政府有擔保的義務(wù)嗎？

　　答：房利美和房地美其實(shí)屬于政府資助企業(yè)，并非政府機構。它們由私人擁有，但其建立的目的是為了提高美國資本市場(chǎng)，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)的流動(dòng)性。房利美和房地美從其他金融機構處購買(mǎi)優(yōu)質(zhì)按揭貸款打包進(jìn)行資產(chǎn)證券化然后出售。金融機構從而可以把一大部分按揭貸款套現。房利美和房地美發(fā)行的按揭抵押債券一般被視為是由美國政府進(jìn)行擔保的，但實(shí)際上并沒(méi)有條文規定美國政府擔保的義務(wù)。

　　房利美和房地美的股價(jià)下跌，已經(jīng)到了破產(chǎn)的邊緣。今年7月布什總統簽署一攬子法案，其中包括暫時(shí)授權財政部部長(cháng)保爾森為房利美和房地美發(fā)行的任何債券提供擔保的條款。最近又由政府出面接管房利美和房地美。這表明美國政府將不惜以繳稅人的負擔為代價(jià)來(lái)支持房利美和房地美，以穩定金融市場(chǎng)，并保證房貸市場(chǎng)流動(dòng)性無(wú)礙。金融界人士曾普遍預期在政府接管之后，股東權益將很可能被核銷(xiāo)；債權人所持次級債務(wù)也可能面臨核銷(xiāo)。但目前財政部的解決方案并未包括這些內容。

　　在不知道外匯儲備所持債務(wù)的結構的情況下，不好判斷房利美和房地美對中國造成的損失到底有多嚴重。但是次貸危機造成的信用緊縮以及美國私人消費的下降都可能波及全球經(jīng)濟，包括中國。

　　(3)

　　問(wèn)：次貸危機造成這么嚴重的后果，是否與監管機構的失職有關(guān)？美聯(lián)儲在應對危機方面是否有不當之處？

　　答：有人說(shuō)美聯(lián)儲對危機毫無(wú)防范，其實(shí)在2000~2007年間，美聯(lián)儲在防范按揭過(guò)程中的欺詐或不規范行為方面做了不少工作。在危機發(fā)生后，美聯(lián)儲除了7次大幅度降息之外，還采取了一系列旨在為金融機構提供流動(dòng)性的措施�？梢哉f(shuō)美聯(lián)儲能用上的工具都已經(jīng)用上了。但危機來(lái)勢這么猛，是誰(shuí)都沒(méi)有料到的。聯(lián)儲的各項監管措施收效不大，原因主要是監管機構的變革跟不上市場(chǎng)變革的腳步。

　　問(wèn)：中國從此次次貸危機中可以吸取哪些經(jīng)驗和教訓？

　　答：金融創(chuàng )新在極大地促進(jìn)了資本流動(dòng)的同時(shí)，也推動(dòng)了金融機構的杠桿融資以前所未有的速度增長(cháng)。金融體系前所未有地環(huán)環(huán)相扣，可謂一損俱損，一榮俱榮。市場(chǎng)永遠比公共部門(mén)發(fā)展得快。金融創(chuàng )新發(fā)展的步伐是監管機構、會(huì )計制度改革所望塵莫及的。美國的金融監管機構紛繁復雜，因而被人詬病。如何使金融監管改革及時(shí)適應市場(chǎng)發(fā)展，是美國政府面臨的一個(gè)重要問(wèn)題。7月份布什總統一攬子法案中包括建立“超級監管者”，也是這方面的一個(gè)嘗試。

　　中國可吸取的教訓是：金融創(chuàng )新是把雙刃劍，一方面它為資本流動(dòng)創(chuàng )造條件，另一方面在缺乏恰當監管機制的情況下又可能為經(jīng)濟體系帶來(lái)巨大的風(fēng)險和損失。