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　　“現在我們已沒(méi)有回旋余地。這場(chǎng)前所未有的深刻危機意味著(zhù)兩種可能性：第一種，極有可能出現的全球經(jīng)濟衰退；第二種，經(jīng)濟回暖和復蘇的轉機。一如往常，決策層掌握著(zhù)通向不同結果的鑰匙�！睂τ诖钨J危機下一步演變和對實(shí)體經(jīng)濟的前景預測，摩根士丹利亞洲區主席史蒂芬·羅奇(Stephen Roach)在接受本報采訪(fǎng)時(shí)如此描述。

　　羅奇認為，目前這場(chǎng)危機是如此嚴重和極具威脅性，各國經(jīng)濟體的貨幣和財政政策的力度不夠遠比政策過(guò)激更為可怕。而全球經(jīng)濟掌控者們協(xié)調一致應對金融危機的決心，對于金融市場(chǎng)和被不信任和恐懼迅速凍結了的經(jīng)濟將會(huì )是一種關(guān)鍵的心理推動(dòng)。

　　一個(gè)全球性的修復計劃在羅奇眼中顯得非常必要。他認為，一個(gè)國際協(xié)調的貨幣政策和財政解決方案益處頗多，它將疏通堵塞的信貸市場(chǎng)大動(dòng)脈、使金融機構站穩腳跟，讓全球商業(yè)性周期的底部更加清晰；而且，將開(kāi)創(chuàng )一個(gè)更透明的新時(shí)代，改善披露狀況、提高承保標準、加強監管、重新重視金融穩定，并在一個(gè)過(guò)于混亂的世界加強問(wèn)責制和紀律�！翱傊�，一個(gè)全球修復計劃將在功能上等同于對處于危機‘蹂躪’中的世界經(jīng)濟大規模減稅�！绷_奇如是說(shuō)。

　　上海證券報：美國次貸危機愈演愈烈，您認為這次危機何時(shí)才會(huì )結束？是否會(huì )最終演化為經(jīng)濟危機？

　　羅奇：全球經(jīng)濟周期已經(jīng)轉變，并可能轉向低迷。2004年至2007年世界GDP年平均增長(cháng)率接近5%，這是20世紀70年代以來(lái)全球增長(cháng)最強勁的4年，而現在又似乎回到了3.5%-4%之間。與此同時(shí)，信貸市場(chǎng)危機空前爆發(fā)，這對世界金融市場(chǎng)構成極大的破壞。金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟間的相互影響，無(wú)疑掌握著(zhù)未來(lái)幾年全球宏觀(guān)經(jīng)濟前景的密鑰。

　　次貸危機的第一階段，從去年夏天開(kāi)始，一場(chǎng)跨產(chǎn)品的危機迅速蔓延至資產(chǎn)支持商業(yè)票據、MBS(抵押貸款證券)、SIVs(結構性投資工具)、銀行間同業(yè)離岸融資、杠桿貸款市場(chǎng)等眾多含混的產(chǎn)品及機構化產(chǎn)品。美國金融機構也減記了有“問(wèn)題”的證券的價(jià)值，然而，隨著(zhù)經(jīng)濟周期進(jìn)一步發(fā)展和影響，這也將對美國金融中介機構的收入造成新一輪打擊。

　　危機的第二階段則體現為信貸及住房市場(chǎng)問(wèn)題對美國實(shí)體經(jīng)濟的影響。我認為，接下來(lái)2、3年內，美國消費趨勢增長(cháng)率將減半至2%左右，甚至有可能會(huì )出現幾個(gè)季度美國消費開(kāi)支不足、美國經(jīng)濟陷入衰退的狀態(tài)，當然也可能會(huì )出現有幾個(gè)季度消費增長(cháng)高于2%的標準、美國經(jīng)濟呈現復蘇跡象的情況。

　　在第三階段，美國消費與世界其他國家之間的關(guān)聯(lián)將發(fā)揮效用。這個(gè)前期影響對于中國和日本的出口影響已體現，而對于歐洲的連鎖反應也開(kāi)始呈現。

　　簡(jiǎn)而言之，這場(chǎng)宏觀(guān)危機遠未結束。已經(jīng)破裂的房產(chǎn)和信貸泡沫變得如此巨大，以至于最終傳染了美國實(shí)體經(jīng)濟。美國目前正進(jìn)行艱難地調整和適應，而全球化的世界其他地區也應當緊隨其后�？偠�言之，宏觀(guān)調整應該持續至2009年，并有可能擴散至2010年。

　　上海證券報：這次危機已通過(guò)跨國貿易等方式蔓延至亞洲。外需依賴(lài)型的亞洲經(jīng)濟尤其是中國經(jīng)濟，將受到怎樣的影響？

　　羅奇：全球化的經(jīng)濟下，誰(shuí)也不能從這場(chǎng)危機的沖擊中幸免。目前危機已通過(guò)跨國資金流蔓延到歐洲，通過(guò)跨國貿易流蔓延至亞洲。過(guò)去10年里，亞洲經(jīng)濟體對外部的依賴(lài)急劇加深，它們的出口增加達到亞洲發(fā)展中國家2007年泛區域GDP的47%，比10年前亞洲金融危機時(shí)最高的指數還要高出10個(gè)百分點(diǎn)。而現在，隨著(zhù)發(fā)達國家的經(jīng)濟衰退，對外部依賴(lài)的亞洲發(fā)展中國家幾乎不可能不受到傷害。

　　亞洲在很大程度上仍不愿意承認將會(huì )受到全球性危機的影響，產(chǎn)生這種錯覺(jué)的原因源于亞洲國家認為它們與次級債的直接關(guān)聯(lián)十分有限。然而，雖然亞洲金融機構很可能避免第一輪資產(chǎn)貶值的沖擊，但是亞洲經(jīng)濟卻難于幸免跨境貿易和資本流動(dòng)帶來(lái)的第二次沖擊。

　　最近，中國對于這種沖擊的可能性已經(jīng)做出迅速反應，實(shí)施了放寬銀行信貸規模、降息等措施，并發(fā)出信號表明在考慮新一輪以基礎設施為重點(diǎn)的、積極的財政刺激政策。不過(guò)，亞洲其他地區還沒(méi)有跟隨中國展開(kāi)對抗經(jīng)濟周期的努力，以至于這一外需依賴(lài)型地區將日益面臨出口下滑和經(jīng)濟增長(cháng)下滑的風(fēng)險。