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    2008年10月20日，被業(yè)內推崇備至的外資銀行理財水平并未達到“叫好又叫座”的程度。一份由匯豐銀行交給投資者的成績(jì)單顯示，其144份披露投資收益率的QDII產(chǎn)品全線(xiàn)告負，其中有52款產(chǎn)品累計虧損超過(guò)50%，占披露總量的36%。 中新社發(fā) 井韋 攝

　　“比例配售救了我”，老許一見(jiàn)到記者就感嘆說(shuō)，“還好當時(shí)認購資金太多，配售比例很低，要不然我現在更要虧慘了�！�

　　老許在07年10月參與了上海一家基金公司QDII產(chǎn)品的認購，其時(shí)正處于市場(chǎng)與基金齊瘋狂的階段，大約有1000億元資金蜂擁而來(lái)參與認購，最終啟動(dòng)比例配售，比例僅為26%。老許出資20幾萬(wàn)元，最終成交約6萬(wàn)元，到現在只剩2萬(wàn)多元了。

　　與QDII基金不堪業(yè)績(jì)相對應的是，全球股市近幾月摧枯拉朽般的崩潰。道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數在本周三創(chuàng )出歷史上第七大下跌點(diǎn)數，暴跌514.45點(diǎn)，跌幅高達5.7%。目前道瓊斯指數已比一年前的最高點(diǎn)下跌了近40%，全球股市無(wú)一幸免，日經(jīng)指數、新西蘭NZX-50指數等均已跌至五年來(lái)的歷史低點(diǎn)。

　　全軍皆墨 贖回潮起

　　一年前，當QDII橫空出世時(shí)掌聲一片。華夏、嘉實(shí)等發(fā)行QDII產(chǎn)品時(shí)都遭到投資者的搶購，尤其是上投摩根QDII發(fā)行時(shí)更是火爆，獲得千億資金認購，而從這些基金的贖回情況看，雖然贖回的絕對量不小，但由于總份額較高，看起來(lái)基本保持平穩，像老許這樣從頭拿到現在的投資者不在少數。

　　WIND統計數據顯示，截至10月23日，10只公布凈值的QDII基金最新平均凈值為0.6712元，而如果扣除五只08年成立的QDII基金和華安QDII外，其他幾只QDII產(chǎn)品凈值均在0.55元以下，凈值較低的是上投摩根的QDII產(chǎn)品，截至10月21日凈值為0.399元，率先踏入0.3時(shí)代。

　　從剛剛公布三季報的6只QDII基金來(lái)看，其在第三季度凈虧損高達159億元，而從凈值增長(cháng)率這個(gè)角度來(lái)看，部分QDII基金遭受的損失與國內基金相比也不差上下，5只QDII基金今年以來(lái)凈值增長(cháng)率超過(guò)負的40%。截至10月21日，上投摩根亞太優(yōu)勢今年以來(lái)凈值增長(cháng)率為負的55.4%，而根據銀河證券數據，同期A(yíng)股股票型基金平均凈值增長(cháng)率為負的52.15%。

　　業(yè)績(jì)不佳加上金融危機的蔓延，QDII基金遭遇大面積贖回也在意料之中，這在今年新成立的幾只QDII基金上體現得尤其明顯。根據剛剛公布的三季報，海富通QDII三季度被凈贖回3.87億，凈贖回幅度高達76%，華寶興業(yè)QDII凈贖回幅度達48%，三季度末的份額降到了2.41億。而幾只去年發(fā)行成立的QDII產(chǎn)品由于規模普遍超大，因此雖然贖回的絕對量并不小，但在比例上顯得并不大。

　　雖然承受了巨大的損失，但像老許這樣的投資者還是在無(wú)奈中選擇了堅守，“當初想得太美好，覺(jué)得長(cháng)期投資能掙大錢(qián)，就一直沒(méi)下決心贖，現在已經(jīng)跌到3毛錢(qián)了，難道再贖回？”

　　對于金融危機引發(fā)的全球股市動(dòng)蕩，老許并沒(méi)有太多抱怨，他所不理解的是，為什么在上半年次貸危機愈演愈烈、市場(chǎng)明顯下跌之時(shí)，他買(mǎi)的那只QDII基金仍然不為所動(dòng)，維持了近90%的高倉位。

　　倉位決定業(yè)績(jì)

　　在一個(gè)單邊下跌的市場(chǎng)中，毫無(wú)疑問(wèn)，股票倉位的高低是決定基金業(yè)績(jì)的最重要因素。今年以來(lái)表現較差的QDII基金無(wú)一例外都是在股票或是基金上配置了較重倉位。截至今年上半年末，有多只QDII基金股票倉位在80%以上，有的甚至接近90%，在三季度，雖然一些QDII基金進(jìn)行了減倉，但仍有約80%的高倉位，其業(yè)績(jì)表現可想而知。

　　相比較而言，幾只新成立的QDII基金普遍謹慎，小心翼翼地控制著(zhù)倉位，因此大都取得了相對欣慰的成績(jì)。華寶興業(yè)QDII基金經(jīng)理表示，“面對中國經(jīng)濟的放緩和日趨嚴重的美國金融市場(chǎng)風(fēng)暴，我們采取了十分小心謹慎的策略�；�金保持了較高的現金比例，在下行趨勢中保護了投資人的利益�！焙８煌≦DII基金截至三季度末權益類(lèi)投資倉位為40.51%，而其成立以來(lái)的凈值增長(cháng)率為負的3.9%，超越基準21.88個(gè)百分點(diǎn)，考慮到遭遇的大比例凈贖回，可以想見(jiàn)其原先倉位肯定更低。

　　有基金研究員指出，除倉位外，投資范圍過(guò)于單一，也是目前諸多QDII基金未起到分散風(fēng)險的一個(gè)原因。從目前多只QDII基金最新公布的三季報看，香港成為其第一大投資地區。而事實(shí)上，在9月份雷曼破產(chǎn)引爆金融危機之前，世界股市并不都是呈現一路下跌的走勢。

　　根據WIND統計，在今年9月份前，包括東京日經(jīng)225指數、俄羅斯RTS指數、圣保羅ibovespa指數等在內的諸多世界各地重要市場(chǎng)指數與去年底的點(diǎn)位相比，相差無(wú)幾。

　　他建議投資者在現階段選擇QDII基金時(shí)，一要關(guān)注該基金的投資范圍，二要考察基金經(jīng)理的倉位控制能力。

　　嚴峻的現實(shí)讓首批嘗鮮者付出了代價(jià)，也提醒更多的投資者不能盲目追新，對于基金公司的言論要有自己的判斷。記者手頭有份資料，一只QDII基金在2008年4月發(fā)出的一份基金經(jīng)理評論中還稱(chēng)，“自3月下旬起，整體股市已呈現筑底回穩走勢。我們認為亞洲基本面仍健康，目前整體市場(chǎng)未來(lái)12個(gè)月預估市盈率僅13倍，處在長(cháng)期平均水位之下。由于股市投資價(jià)值逐步浮現，故整體持股將維持在85%以上�！憋@然，對于全球經(jīng)濟局勢和市場(chǎng)走向的重大誤判，讓買(mǎi)這只基金的投資者損失慘重。

　　尋找熊市中的投資機會(huì )

　　國泰基金總結原因時(shí)認為，過(guò)度“杠桿化”及衍生產(chǎn)品的泛濫放大了這次金融危機。自2002年以來(lái)，美國的杠桿率(包括金融機構、企業(yè)、以及居民家庭)一直在上升，投資銀行的杠桿率甚至超過(guò)了1:30，資產(chǎn)價(jià)值的少許下跌就可能吞噬金融機構的資本金。美國未來(lái)的金融體系將必須經(jīng)歷去杠桿化、降低債務(wù)的過(guò)程，顯然這將是痛苦和漫長(cháng)的過(guò)程。竭力出售資產(chǎn)會(huì )拉低資產(chǎn)價(jià)格，使得資產(chǎn)更難售出，從而迫使公司出售更多資產(chǎn)，這會(huì )迫使金融機構進(jìn)行資產(chǎn)減計。在這之前，金融體系的危機將通過(guò)消費需求的下降向實(shí)體經(jīng)濟轉移。

　　華寶興業(yè)QDII基金經(jīng)理也認為，金融體系和實(shí)體經(jīng)濟的“去杠桿化”將是一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程，因而“即使目前估值水平非常低，也只能期望市場(chǎng)小幅反彈。趨勢性的上漲過(guò)程只有在基本面發(fā)生反轉的情況下才會(huì )出現�！�

　　美林10月初的一項調查顯示，當前機構投資人對全球股市的看法是十年來(lái)“最悲觀(guān)”的一次。84%的受訪(fǎng)者認為，未來(lái)12個(gè)月全球經(jīng)濟將經(jīng)歷衰退。同時(shí)，基金經(jīng)理表示減持股票增持債券的比例，為歷史最高水平。62%的受訪(fǎng)者表示已增持現金，46%增持債券；減持股票的比例為62%。

　　嘉實(shí)QDII基金管理者也認可全球經(jīng)濟放緩已成定局，但他們同時(shí)指出，“隨著(zhù)這一輪熊市的繼續演化，我們認為市場(chǎng)將會(huì )進(jìn)入熊市的下半場(chǎng)。在上半場(chǎng)中，市場(chǎng)充斥著(zhù)整體性恐慌性?huà)伿�。但隨著(zhù)下半場(chǎng)的到來(lái)，我們認為市場(chǎng)分化將逐步顯現，這會(huì )帶來(lái)更多的行業(yè)輪換和個(gè)股精選的機會(huì )。這也是我們在第四季度加強努力的重點(diǎn)�！�

　　而在世界股市一片哀聲之中，備受投資人推崇的巴菲特已經(jīng)開(kāi)始頻頻出手，入股高盛、比亞迪，不過(guò)此前他買(mǎi)得更多的是有固定利息的優(yōu)先股，但這一次，他的個(gè)人賬戶(hù)已開(kāi)始買(mǎi)入普通股，“如果股價(jià)持續保持吸引力，我的賬戶(hù)不久就會(huì )變成百分百的美國股票�！倍�此前，他的賬戶(hù)只持有債券和伯克希爾的股票。巴菲特用大蕭條、二戰、二十世紀80年代高通脹時(shí)期的股市漲跌來(lái)告訴投資者，壞消息是投資者最好的朋友，它可以讓你低價(jià)買(mǎi)到美國的未來(lái)。

　　歷史已經(jīng)無(wú)數次證明了巴菲特的正確，那么這一次，你會(huì )聽(tīng)他的嗎？(記者 徐國杰)