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　　10月份對于A(yíng)股市場(chǎng)的投資者而言是慘烈的，大盤(pán)破位1800點(diǎn)，且創(chuàng )下14年來(lái)最大月度跌幅。同樣，全球金融市場(chǎng)經(jīng)歷了一個(gè)超級動(dòng)蕩的十月，但在各國政府聯(lián)手救市的支持下顯示出初步穩定的跡象。不過(guò)，國內上市公司三季度業(yè)績(jì)惡化的程度超出市場(chǎng)預期，目前大家忙于下調上市公司的投資評級，機構投資者則加速拋售，A股很難在這個(gè)時(shí)候企穩。

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　　五大焦點(diǎn)

　　一、軟著(zhù)陸與硬著(zhù)陸

　　正方：多數經(jīng)濟專(zhuān)家認為，政府正努力使經(jīng)濟軟著(zhù)陸。由于我國政府強有力的組織領(lǐng)導能力，以及充裕的財政資源，實(shí)現經(jīng)濟的軟著(zhù)陸沒(méi)有問(wèn)題。

　　反方：早在去年11月，法國巴黎百富勤經(jīng)濟師秦紅雨就曾提醒，有三大原因可能造成中國經(jīng)濟2008年出現硬著(zhù)陸：第一，熱錢(qián)流出的可能性很大；第二，中國大量過(guò)剩的產(chǎn)能面臨世界經(jīng)濟下降周期的到來(lái)；第三，房地產(chǎn)市場(chǎng)將會(huì )出現拐點(diǎn)。

　　分析師點(diǎn)評：我國有30年抓經(jīng)濟的經(jīng)驗，雖然目前面臨很多困難，但歷史證明，政府的辦法總比困難多。

　　二、政策底與市場(chǎng)底

　　正方：歷史證明，政策底往往先于市場(chǎng)底，而市場(chǎng)底又先于經(jīng)濟底。據瑞銀分析師統計，自2002年以后，A股指數低點(diǎn)領(lǐng)先盈利增速低點(diǎn)大約6個(gè)月，A股很可能會(huì )形成真正的“市場(chǎng)底”。

　　反方：盡管A股估值水平也達到或接近歷史最低水平，但仍缺乏底部特征，供求關(guān)系未見(jiàn)明顯改善。申銀萬(wàn)國桂浩明認為，綜合考量，在1500點(diǎn)左右形成“市場(chǎng)底”的可能性是存在的。

　　分析師點(diǎn)評：政策導向的轉變，以及由此引發(fā)對基本面的深遠影響，使得我們有理由相信A股已經(jīng)接近中期底部。

　　三、流動(dòng)性與參與度

　　正方：流動(dòng)性往往能夠成為提示A股市場(chǎng)運行的先行指標。2008年9月國內M1貨幣供應量同比增速滑落至9.43%，這是近10年來(lái)M1當月同比增速第5次在10%以下，前4次都證明了流動(dòng)性出現了反轉。

　　反方：關(guān)鍵還要看A股市場(chǎng)參與度。歷史數據顯示，進(jìn)入2008年以來(lái)，A股市場(chǎng)活躍度呈現持續走低的特征，8月份之后更是有加速下降的趨勢。據中登公司統計，上周滬深股市新開(kāi)股票賬戶(hù)16.49萬(wàn)戶(hù)，低于前一周的17.22萬(wàn)戶(hù)，該數據連續兩周出現下降。

　　分析師點(diǎn)評：股市預期值=政策+資金+信心，三者缺一不可。

　　四、增持與減持

　　正方：央企帶頭的大股東增持行為，不僅是市場(chǎng)內在穩定機制建設的重要內容，也有利于引導長(cháng)期資金入市。

　　反方：限售股減持仍是市場(chǎng)“硬傷”。進(jìn)入9月以來(lái)，限售股東拋售的步伐加速。數據顯示，9月是全年限售股解禁數量最少的月份，僅解禁10.62億股，但9月限售股減持數量卻高達4.53億股。

　　分析師點(diǎn)評：市場(chǎng)是大廈，“減持”像挖墻腳、“增持”如增磚添瓦。市場(chǎng)對天音控股公司回購的反應，就是證明。

　　五、外圍股市與A股市場(chǎng)

　　正方：各國聯(lián)手救市，國際油價(jià)也在逐步回落。這些都為全球經(jīng)濟形勢的好轉提供了有利條件。

　　反方：在內憂(yōu)外患雙重夾擊下，實(shí)體經(jīng)濟必然受到?jīng)_擊，A股上市公司今年前三季度增速已明顯放緩。

　　分析師點(diǎn)評：全球金融風(fēng)暴最壞的時(shí)期或許已經(jīng)過(guò)去，A股上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)減速最壞的時(shí)期也許還沒(méi)有到來(lái)，而國內政策面有利于經(jīng)濟和股市復蘇的最好時(shí)期正在來(lái)臨。

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　　七大利好

　　除預期之內的降息成為現實(shí)之外,市場(chǎng)上仍有諸多利好值得投資者期待:

　　第一,我國A股市場(chǎng)已經(jīng)具有了較為明顯的估值優(yōu)勢。目前我國A股市盈率已跌至13倍以下,以國際上較為普遍的16倍市盈率的標準來(lái)衡量,我國股市明顯已被低估。而就行業(yè)來(lái)看,除信息技術(shù)行業(yè)外,我國A股市場(chǎng)其余各行業(yè)的市盈率基本已經(jīng)接軌。

　　第二,從已披露的三季度持股情況來(lái)看,QFII投資規模未降反升。從持股數量上來(lái)看,QFII中期持股數量為6.33億股,而到了三季度末持股數量增加到9.02億,環(huán)比大增42.5%。從持股市值上來(lái)看,QFII持股中期市值為85.0億元,而到了三季度末持股市值增加到90.57億,其逆市增倉現象十分明顯。

　　第三,消息面依然良好。雖然有傳聞稱(chēng)融資融券已“暫時(shí)延期”,且這一消息對于券商股的走勢造成了極大的殺傷力,但中國證監會(huì )回應“融資融券工作在正常推進(jìn)之中”。同時(shí),中國保監會(huì )也要求保險機構作為機構投資者,應通過(guò)適度操作,在股市中扮演穩定者的角色。此外,原證監會(huì )主席周正慶建議要抓緊建立股市平準基金,對市場(chǎng)異常波動(dòng)進(jìn)行及時(shí)干預�？梢�(jiàn)當前的消息面對于A(yíng)股市場(chǎng)均可起到穩定的作用。

　　第四,進(jìn)入11月后,隨著(zhù)“增持真空期”結束,大股東增持潮將再度涌現,尤其是“三大行”、中國石油等大型藍籌權重股的增持,或許將成為市場(chǎng)否極泰來(lái)進(jìn)入新一輪反彈周期的重要契機。

　　第五,外圍市場(chǎng)并不是投資者想像的那樣悲觀(guān),而且各國政府的大力救市措施依然在展開(kāi)。據美國五大銀行發(fā)布的財報顯示,除了花旗第三季虧損28億美元之外,其它各大銀行依然處于贏(yíng)利狀態(tài),其中道富銀行更是比去年同期增長(cháng)33%�？梢�(jiàn),當前的金融危機并沒(méi)有影響到實(shí)體。就政府層面來(lái)看,除了美國7000億美元的救市計劃正在有條不紊地展開(kāi)之外,歐盟也批準德國5千億歐元的救市計劃、瑞典國會(huì )也批準了2000億美元金融拯救計劃,此外,國際油價(jià)也在逐步回落,這些都為全球經(jīng)濟形勢的好轉提供了有利條件。

　　第六,“三季報沖擊波”即將過(guò)去。由于A(yíng)股上市公司第三季度的整體業(yè)績(jì)不容樂(lè )觀(guān),而本周是三季度業(yè)績(jì)報告的集中披露期,因此一些業(yè)績(jì)大幅下滑的大盤(pán)權重股會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)較大的壓力。

　　第七,在降息這一貨幣政策推出之后,市場(chǎng)擴張的財政政策預期也愈加強烈,這其中就包括減稅和加大政府開(kāi)支等措施。由于我國目前拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的出發(fā)點(diǎn)是以擴大內需為主導,所以減稅可以直接提高居民可支配收入,進(jìn)而拉動(dòng)消費增長(cháng);而增加政府開(kāi)支是為了加大基礎設施建設,這將對拉動(dòng)經(jīng)濟起到積極作用。