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    　　　　　　　　　資料圖片：黃光裕。 中新社發(fā) 潘索菲 攝

　　董事局主席黃光裕涉嫌操縱股價(jià)被調查的消息，再次讓國美電器卷入媒體報道的漩渦中心。這一次距國美電器(0493.HK)2007年1月16日公告公安部撤銷(xiāo)對黃光裕協(xié)助調查僅一年零十個(gè)月。

　　由于黃光裕本人、國美電器以及有關(guān)部門(mén)至今沒(méi)有正面就此事作出回應，使得中國內地首富黃光裕是否被調查、因何被調查、目前下落成為業(yè)界最關(guān)注的謎團。但不管怎樣，“黃光裕出事了”已經(jīng)在媒體和家電業(yè)形成共識。

　　黃光裕下落成謎

　　記者通過(guò)調查了解到，最早在11月19日，廣州媒體記者就收到匿名手機短信，內容是“國美老板黃光裕和財務(wù)總監周亞飛已于周一(17日)被相關(guān)部門(mén)帶走調查，至今無(wú)下落。黃的老婆杜鵑和一主要財務(wù)人員已潛逃，涉及多起重大案件……”

　　當天，新華社記者撥打黃光裕手機但沒(méi)人接聽(tīng)，而后記者根據這條短信找到多名國美電器高管求證，均稱(chēng)是有人惡意造謠，此前也有多次手機短信散布類(lèi)似謠言，不足為怪。而一些家電制造商則稱(chēng)沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)此事。

　　21日，香港媒體最先報道了“黃光裕被拘查”的消息，但沒(méi)有披露具體被拘查的原因。國美電器新聞發(fā)言人何陽(yáng)青同樣以“謠傳”回應記者。直到23日晚財經(jīng)雜志網(wǎng)站在內地率先報道，黃光�！吧嫦硬倏v其兄黃俊欽控股的*ST金泰的股價(jià)”遭到拘押。而這時(shí)包括國美電器總裁陳曉、新聞發(fā)言人何陽(yáng)青等在內的高管已不愿再接聽(tīng)記者的電話(huà)，黃光裕的手機也一直處于無(wú)法接通狀態(tài)。當晚9時(shí)左右，一名國美內部人士向記者證實(shí)，黃光裕確實(shí)被警方調查，但不知為何被調查，據說(shuō)已經(jīng)被釋放回家。但25日又有媒體援引知情人士話(huà)語(yǔ)稱(chēng)黃光裕目前并不在家中。

　　黃光裕最后一次公開(kāi)在媒體上露面是11月10日在廣東汕頭首屆粵東僑博會(huì )上。目前下落成謎。

　　家電制造商或將收緊與國美資金往來(lái)

　　除了10多家家電制造商24日聲援國美電器外，海爾集團當日還與國美集團簽署了2009年第一筆32億元的訂單，夏普公司也簽訂了價(jià)值10億元的液晶電視供銷(xiāo)合同。但記者24日在采訪(fǎng)中了解到，除了表面上的聲援外，一些供應商更是心存謹慎。

　　“現在簽署訂單象征意義大于實(shí)際意義，供應商是否緊張看圣誕節和元旦在國美的鋪貨就知道了�！币患也孰娖髽I(yè)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的負責人稱(chēng)，形勢尚未明朗，聲援國美是出于道義，后市如何操作有待進(jìn)一步觀(guān)察，今后將會(huì )在與國美的合作中更加謹慎，可能會(huì )收緊雙方的資金往來(lái)。

　　申銀萬(wàn)國證券分析師認為，黃光裕涉嫌操縱“*ST金泰”股價(jià)是否動(dòng)用了國美電器的資金目前尚無(wú)法證實(shí)。如果未占用國美電器家電連鎖的資金，那么對家電制造企業(yè)不會(huì )產(chǎn)生信用風(fēng)險，市場(chǎng)不必為此有過(guò)多擔心。

　　這位分析師稱(chēng)，對大的家電企業(yè)來(lái)說(shuō)國美基本上都是“現款現貨”，可能部分家電企業(yè)小范圍內會(huì )發(fā)生國美先提貨再支付票據的現象，但是這種賬期一般只有幾天，多的有半個(gè)月。

　　事實(shí)上并非如此。國美電器(0493.HK)24日當天發(fā)布的前三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)報告顯示，“截至9月30日，應付賬款及票據周轉天數從去年同期的137天下降到123天，這主要是由于公司為改善與供貨商關(guān)系，現金付款比例增加所致”。據記者所了解的情況，有些供應商的賬期長(cháng)達6個(gè)月之久，而這也正是媒體報道供應商擔心國美而提出暫停供貨和采用現金交易的原因。

　　另外多家券商機構也以發(fā)布研究報告的形式對此給予了分析。招商證券的研究員表示，國美面臨的最大可能風(fēng)險包括：銀行提高承兌匯票質(zhì)押比例和供應商擠兌。如果出現上述兩種情況中的任何一種，國美電器都有可能面臨資金鏈斷裂的危險。從報表上看，國美2008年中期的資產(chǎn)負債率為69.83%，如果扣除虛擬的商譽(yù)資產(chǎn)，國美電器2008年中期期末的資產(chǎn)負債率高達88.84%。 國美在行業(yè)頂峰期高價(jià)收購了大中電器，以及此前的多次大規模收購行動(dòng)將帶來(lái)資金壓力和管理壓力；國美2010年還面臨46億元的可轉債償還壓力。

　　光大證券表示，如果事件只涉及黃光裕的個(gè)人問(wèn)題，和國美電器無(wú)關(guān)，那么可參照的案例是香港上市公司物美商業(yè)——物美董事長(cháng)出事后，公司的其他經(jīng)營(yíng)層做了很好的承接，公司業(yè)務(wù)影響不大，很快擺脫危機，但在短期仍然有可能對供應商和消費者信心產(chǎn)生不利影響。如果涉及上市公司的經(jīng)營(yíng)，那么最嚴重的后果可能是供應商對國美資金鏈喪失信心，發(fā)生供應商集體陸續停止供貨和討要貨款的行為，國美可能因為資金鏈斷裂而破產(chǎn)。

　　國信證券認為，受此傳聞?dòng)绊�，上游供應商已�?jīng)開(kāi)始擔心國美的付款能力，如果這種擔心不斷得到強化，那么無(wú)疑會(huì )對國美的正常經(jīng)營(yíng)造成重大影響。

　　國美亟待解決資金流轉危機

　　黃光�？刂频膰�美電器(0493.HK)、中關(guān)村科技(000931)以及其兄黃俊欽控股的*ST金泰(600385)24日都已停牌，等待進(jìn)一步公告，相信水落石出的日子不會(huì )太久。盡管各種傳言到目前還沒(méi)有得到求證，但黃光裕對國美電器的影響已經(jīng)顯現。

　　分析人士認為，在當前家電市場(chǎng)增速放緩的大環(huán)境下，“黃光裕被調查事件”增加了更多的不確定性。因為不清楚黃光裕被調查是個(gè)人行為還是公司行為，對國美未來(lái)的影響目前很難判斷。

　　國美是一個(gè)“在內地近300個(gè)大中型城市擁有直營(yíng)門(mén)店達1300多家，年銷(xiāo)售能力達1000億元”的家電零售企業(yè)，這在銷(xiāo)售規模只有6000億元的內地家電市場(chǎng)中無(wú)疑占有舉足輕重的地位，其對上游制造商的影響也是巨大。由于受出口下滑和內需放緩的影響，家電制造業(yè)對零售渠道的依賴(lài)越來(lái)越大，誰(shuí)都不愿看到國美電器因黃光裕也卷入“操縱市場(chǎng)”這一事件中。

　　業(yè)內人士認為，這一事件最壞的結果很有可能像2004年創(chuàng )維“黃宏生事件”一樣，國美采取丟車(chē)保帥策略，讓黃光裕承擔責任而企業(yè)繼續發(fā)展。但由此而產(chǎn)生的公司調整無(wú)疑將會(huì )影響國美電器的運營(yíng)效率，就像創(chuàng )維失去創(chuàng )始人黃宏生的直接掌控后，雖未遭受重創(chuàng )但也大傷元氣。

　　即便黃光裕和國美電器都能獨善其身，但國美電器為消除市場(chǎng)不利因素的影響，解決市場(chǎng)信用風(fēng)險造成的資金流轉危機，今后很可能會(huì )采取比較激進(jìn)的擴張策略，增加門(mén)店規模，更多地占用供應商資金，提振上市公司業(yè)績(jì)。

　　國美電器24日發(fā)布的前三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)報告顯示，截至9月30日，國美前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入364億元人民幣，同比增長(cháng)20%；經(jīng)營(yíng)利潤18.7億元；毛利潤和其他收入分別為35.7億元和25.2億元，分別比去年同期上升27.98%和39.40%；在第三季度，國美在位置和人流占優(yōu)勢的地段新開(kāi)50家門(mén)店，使國美在內地的總門(mén)店數在9月底時(shí)增至847家。

　　值得注意的是，其中“其他收入”一項主要來(lái)自于供應商的進(jìn)場(chǎng)費和促銷(xiāo)費用，這一部分收入已經(jīng)超過(guò)其經(jīng)營(yíng)利潤，而且隨著(zhù)門(mén)店規模的擴張進(jìn)一步加速增長(cháng)。家電連鎖的快速擴張將會(huì )給制造商帶來(lái)兩方面的風(fēng)險，一是由于門(mén)店質(zhì)量下降而引起銷(xiāo)售下滑，二是因門(mén)店快速增加而導致進(jìn)場(chǎng)費、促銷(xiāo)費等銷(xiāo)售成本大幅攀升。

　　分析人士認為，這些影響都不會(huì )在短期內體現出來(lái)，因此上游制造企業(yè)有足夠的時(shí)間來(lái)考慮對策，其中最有可能的是自建渠道對沖過(guò)度依賴(lài)家電連鎖的影響，同時(shí)加大對小城鎮及農村市場(chǎng)的營(yíng)銷(xiāo)。由于外資品牌對家電連鎖依賴(lài)的程度較高，因此受影響也最大，而本土家電企業(yè)多數在一、二級市場(chǎng)之外建立了自己的零售渠道，比如格力電器、美的電器，因此受影響不會(huì )很大。(記者魏宗凱)