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    11月28日上午，國美電器最新一份文件名為《國美啟動(dòng)緊急措施 確保企業(yè)正常運營(yíng)》的文件顯示，在黃光裕被調查期間，作為國美集團代理主席的陳曉已經(jīng)將國美電器的臨時(shí)高層構架布局完畢。 中新社發(fā) 嚴大明 攝

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　　　　　　　后黃光裕時(shí)代國美系“資本拼圖”三大懸念

　　一周以來(lái)，“黃光�！背蔀榱烁鞔筘斀�(jīng)媒體重點(diǎn)版面的關(guān)鍵詞。不過(guò)，這次不是緣于首富的光環(huán)，也不是緣于其資本運作上的“大手筆”，而是因為他涉嫌經(jīng)濟犯罪被警方調查。隨之而來(lái)的則是市場(chǎng)對國美這一全國最大家電連鎖企業(yè)能否正常運營(yíng)的質(zhì)疑。對此，國美管理層在第一時(shí)間聲明，上述調查與國美電器沒(méi)有關(guān)聯(lián)，并極力將黃光裕與國美的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)撇開(kāi)。

　　業(yè)內人士認為，國美這一招“棄帥保車(chē)”，顯然是應對危機的策略。那么，“去黃光�；�”之后的國美，能否安然無(wú)恙呢？

　　有觀(guān)點(diǎn)認為，黃早已培養出一個(gè)成熟的管理團隊，因此此次事件不會(huì )對國美產(chǎn)生太大影響。不過(guò)據記者觀(guān)察，作為強勢人物的黃光裕，他退出日常管理不過(guò)是一種“業(yè)務(wù)性”的退出，而不是治理結構意義上的退出。

　　近兩年來(lái)，國美系的資本運作及投資決策的定奪均由黃本人做出，8人組成的決策委員會(huì )也僅僅負責具體執行。這離法人治理結構意義上的“企業(yè)家與職業(yè)經(jīng)理人的合作”依然有距離。

　　另外，國美緊急成立特別委員會(huì )，并任命陳曉擔任董事局代理主席，就目前而言，這一管理團隊必然會(huì )精誠合作共度難關(guān)。但隨著(zhù)黃光裕問(wèn)題的暴露，國美股東和管理層內部的分歧很可能會(huì )抬頭，屆時(shí)如何磨合、博弈和妥協(xié)，也將影響到公司的發(fā)展步伐。

　　畢竟，在國美這樣一個(gè)“超級”大賣(mài)場(chǎng)連鎖體系中，員工自我管理和職業(yè)經(jīng)理人持股，與國外同行相比，還明顯落后。

　　換一個(gè)角度，隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟減速和內外需求疲軟，今年以來(lái)，國美電器的經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè )觀(guān)，在這種背景下，在“棄帥”之后，能否�！皣�美戰車(chē)”安好，也是一個(gè)問(wèn)號。

　　國美大本營(yíng)——北京區域銷(xiāo)售收入從10月份開(kāi)始表現不景氣，租售比上升；供應商對國美拉長(cháng)賬期很擔憂(yōu)，有的甚至停止供應一些比較好銷(xiāo)的產(chǎn)品。而家電業(yè)內也在傳言，國際家電巨頭三星已經(jīng)收縮了對國美的供貨。

　　從報表上看，國美、蘇寧2008年中期的資產(chǎn)負債率分別為69.83%與66.34%，如果扣除虛擬的商譽(yù)資產(chǎn)，國美電器2008年中期期末的資產(chǎn)負債率高達88.84%。此外，國美在行業(yè)頂峰期高價(jià)收購了大中電器，以及此前的多次大規模收購行動(dòng)帶來(lái)的資金和管理壓力，國美2010年還面臨46億元的可轉債償還壓力。

　　可以預見(jiàn)，被動(dòng)離開(kāi)黃光裕后的國美，資本運作和規模擴張的鋒芒將有明顯收斂。而國美系缺少了黃光裕的人脈和決斷，以往被遮蓋的矛盾可能也會(huì )逐步暴露出來(lái)。中國商業(yè)法研究會(huì )一位法律專(zhuān)家分析，黃光裕目前持有國美電器35.55%的股權，如果所涉嫌的經(jīng)濟犯罪成立并且情節嚴重，這筆股權有可能易手，進(jìn)而影響國美的公司治理結構。（林喆）