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　　七、大非自鎖，小非分割

　　解決“大小非”(含限售股，即所謂的“大小限”)，關(guān)鍵是用價(jià)格鎖定取代時(shí)間鎖定，具體表述為“大非自鎖，小非分割”，披露“大的小非”，放飛“小的小非”。(大非和小非是按持有一公司股份是否超過(guò)該公司總股本5%劃分的。)應該指出的是，這絕不是對股權分置改革的否定，而且是對股權分置改革的完善。

　　(1)所謂“大非自鎖”，是指大股東自愿在股東大會(huì )上提出將所持非流通股鎖定在一個(gè)預設的最低價(jià)格之上，只有高于這個(gè)價(jià)位才會(huì )售出，并把這一價(jià)格在指定媒體披露，公之于眾，由交易所把關(guān)。參與者自愿，自鎖價(jià)格自定，價(jià)格定得高，股價(jià)也會(huì )高；價(jià)格低，股價(jià)也低；不參與，股價(jià)就上不去。

　　操作上，國資委、財政部協(xié)調880多家國有產(chǎn)業(yè)類(lèi)和金融類(lèi)上市公司，證券業(yè)協(xié)會(huì )則倡導另700多家民營(yíng)上市公司積極參與。證監會(huì )只需發(fā)一個(gè)《關(guān)于鼓勵上市公司大股東采用價(jià)格鎖定方式自鎖大非的內部通知》，明確表達：在未來(lái)3-5年對大非自鎖的上市公司給予再融資的綠色審批通道，并根據大非自鎖披露的時(shí)間順序安排。而在今年的最后一個(gè)月，具備條件且自愿參加的上市公司每家通過(guò)一個(gè)大股東提出的多贏(yíng)議案是完全現實(shí)的。

　　(2) 對于“小非分割”，是指由于在我國1600多家上市公司中股本在5億股以上的上市公司近500家，而5億股的5%高達2500萬(wàn)股，因此小非并不小�？梢园殉钟型�一公司非流通股500萬(wàn)股及以上者界定為“大的小非”，500萬(wàn)股以下界定為“小的小非”，分而治之。所謂披露“大的小非”，是指對要賣(mài)出的 “大的小非”必須預先披露。具體指：在未來(lái)一個(gè)月內， “大的小非”賣(mài)出的股份超過(guò)200萬(wàn)股以上者，均須提前5個(gè)交易日預先披露。讓股民有知情權，保持市場(chǎng)穩定。而放飛“小的小非”則指完全放開(kāi)。

　　八、設立股市平準基金

　　制度創(chuàng )新是激活股市的長(cháng)期戰略選擇。我國股市和美國股市下跌原因不一樣，因此，救市方法也不能簡(jiǎn)單沿用美國降息、減稅、注資的辦法。中國股市缺的不是錢(qián)，而是市場(chǎng)投資人的信心和制度性創(chuàng )新的政策。落實(shí)十項政策提振股市，中央有關(guān)部、委、會(huì )也應在具體政策保障和制度創(chuàng )新上制定相應措施。對此建議如下：

　　1、建議國資部門(mén)推出《穩定資本市場(chǎng)，發(fā)揮上市公司國有大股東主導作用的指導意見(jiàn)》，讓國有上市公司大股東成為穩定資本市場(chǎng)的重要力量。具體明確：國有上市公司大股東要在穩定資本市場(chǎng)上發(fā)揮主導作用，提倡并鼓勵其采用價(jià)格鎖定而非時(shí)間鎖定自鎖大非，鼓勵必要時(shí)回購。強調國有上市公司大股東減持股份的預報和預批制度。

　　2、建議證券監管部門(mén)推出《推進(jìn)上市公司高管人員期權激勵計劃的通知》，所謂期權激勵是指給予上市公司高管人員在既定的時(shí)間，按既定的價(jià)格購買(mǎi)既定數額股票的激勵制度，股票只有上漲，上市公司高管才能成為受益人。由此建立“東家”和“管家”的股價(jià)制衡機制，約束大小非導致的股價(jià)下跌。期權激勵不屬權證類(lèi)金融衍生品，而是調動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者積極性的符合國際規范和中國國情的創(chuàng )新制度。

　　3、建立股市平準基金。一些發(fā)達經(jīng)濟國家和我國香港特別行政區都曾經(jīng)使用并建立了股市平準基金。平準基金作為穩定市場(chǎng)的一個(gè)工具，今后將應長(cháng)期存在，有助于化解股市恐慌性?huà)伿酆头抢硇缘倪^(guò)熱等股市自身無(wú)法克服的生理缺陷。面對當前股市深度下跌和大小非的壓力，我們認為早成立比晚成立好。關(guān)于其資金來(lái)源可考慮由股權分置改革后尤其是2007年以來(lái)征收的證券交易印花稅組成，取之于股市，用之于股市。主要是向投資者傳達政府明確維護股市長(cháng)期穩定的信號和信心。

　　4、建議國家外匯投資部門(mén)和公司把戰略重點(diǎn)從美國轉到香港，購買(mǎi)當前質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的H股公司，動(dòng)用500億美元左右的外匯在香港市場(chǎng)吸納H股，其意義：(1)化解外匯儲備風(fēng)險；(2)知根知底，風(fēng)險可控，加上手中的政策工具，可確保國有資本保值增值；(3)圍魏救趙，履行國際承諾，進(jìn)退自如；(4)守住了香港“橋頭堡”，就堵住了外部金融危機對A股市場(chǎng)傳輸恐慌，有利于A(yíng)股市場(chǎng)穩定。

　　5、建議發(fā)改委推出《關(guān)于若干壟斷行業(yè)向民營(yíng)和外資開(kāi)放的政策》，將諸如縣級電網(wǎng)的股份制改造、教育、衛生、醫療、文化等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域放松行政審批管制和行業(yè)禁入政策，進(jìn)一步開(kāi)放，吸引民營(yíng)和外商資金。

　　6、建議銀監會(huì )推出《扶持縣域股份制銀行的政策》，放松中小銀行的禁入政策，2009年先搞300家，以后再逐步擴大，既解決中小企業(yè)融資難，又防范國有控股大銀行系統風(fēng)險，為擴大內需的資金落實(shí)提供金融組織和制度上的保證。

　　九、四季度千方百計要啟動(dòng)股市

　　我們預期：本輪中國經(jīng)濟復蘇的大體順序應該是，(1)2008年第四季度積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策初步啟動(dòng)，千方百計股市要啟動(dòng)；(2)2009年一季度后更大規模投資啟動(dòng)；(3)2009年第三季度中國經(jīng)濟見(jiàn)底回升；(4)2010年房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，中國經(jīng)濟進(jìn)入全面復蘇。今年四季度股市的啟動(dòng)一定要實(shí)現，可以說(shuō)這是經(jīng)濟走向復蘇的關(guān)鍵、前提和切入點(diǎn)。如果能理想地實(shí)現這一進(jìn)程，則中國必將成為本輪全球經(jīng)濟冬天中第一個(gè)復蘇的國家，中國經(jīng)濟和金融對于全球的影響力將大大增強。誠所謂“多難興邦”，我們相信，中國政府一定能將現代經(jīng)濟與現代金融的思維融匯于當前擴大內需的戰略決策當中，帶領(lǐng)中國人民走向更加輝煌的明天！

　　(作者單位：劉紀鵬,中國政法大學(xué)；趙曉，中國科技大學(xué)；呂隨啟，北京大學(xué)；吳曉球，中國人民大學(xué)；曹鳳岐，北京大學(xué)；賀強，中央財經(jīng)大學(xué)；鐘偉，北京師范大學(xué)；袁鋼明，清華大學(xué)；金巖石，上海交通大學(xué)；戚聿東，首都經(jīng)貿大學(xué)。)