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　　管理層近期向各基金公司及托管銀行發(fā)出《關(guān)于基金債券投資相關(guān)風(fēng)險的提示函》，高度關(guān)注部分基金持有信用類(lèi)債券比例過(guò)高的問(wèn)題。事實(shí)上，在3季度不少保險、券商的投研團隊已經(jīng)意識到債券基金的風(fēng)險并提前做出反應。

　　機構的動(dòng)向在今年基金三季報中初現端倪。天相投顧的統計數據顯示，三季度表現最好的債券型基金卻遭到高達10.18%的凈贖回。數據顯示，債券型基金三季度整體凈贖回近117億份，比二季度增長(cháng)了3.48%。

　　在債基整體遭遇贖回的事實(shí)下，應該注意到，不同種類(lèi)的債基申贖出現了分化。統計數據顯示，三季度純債基金的規模有所增長(cháng)，增長(cháng)率為13.47%，非純債基金的規模在降低，而二級債基的總規模在第三季度減少高達20.12%，一級債基僅減少8.51%，二級債基規�？s水最為厲害。對此，銀河證券首席分析師王群航認為，債基申贖出現分化說(shuō)明部分投資者，特別是機構投資者的風(fēng)險意識日益強化，加大了對風(fēng)險相對較高的債基的贖回力度。

　　觀(guān)點(diǎn)分歧——為何謹慎的永遠是少數

　　與股市極度低迷形成鮮明對比的是，今年債券市場(chǎng)走出了一波波瀾壯闊的行情。在這個(gè)今年表現最牛的板塊顯露出疲態(tài)之時(shí)，央行出臺了超出市場(chǎng)預期的降息幅度。對于債券市場(chǎng)在2009將如何演繹，基金說(shuō)法各異，樂(lè )觀(guān)有之，擔憂(yōu)也有之。

　　東吳基金認為，降息周期的確立和持續的流動(dòng)性增加將進(jìn)一步確立債券市場(chǎng)的牛市格局，債券投資收益穩定的特征將進(jìn)一步顯現。匯豐晉信也表示，央行降息幅度超出市場(chǎng)預期，將引發(fā)債市新一輪行情。德盛基金認為，降息將會(huì )再度推高債券市場(chǎng)，扭轉近期國債和企債市場(chǎng)短線(xiàn)調整的趨勢，也會(huì )提高中長(cháng)期國債的收益預期。

　　不同的表述，有著(zhù)相同的內涵。即多數基金一致認為，2009年債市依然具備牛市格局，債基將直接受益。

　　但在良好的預期下，基金仍然充滿(mǎn)了對債市的擔憂(yōu)。浦銀安盛債券基金經(jīng)理段福印日前表示，2009年債券基金的運作難度會(huì )高于2008年。2009年債券市場(chǎng)不會(huì )是單邊的牛市，期間波動(dòng)甚至大幅波動(dòng)不可避免，主要原因可能在于未來(lái)通貨膨脹形勢的反復、國際資本流動(dòng)的變化、股票市場(chǎng)的階段性上漲。

　　事實(shí)上，最近一段時(shí)間，部分無(wú)擔保信用債券價(jià)格的大幅波動(dòng)可能就是未來(lái)債券市場(chǎng)波動(dòng)的預演。因此，2009年的債券投資將對基金經(jīng)理帶來(lái)非常大的挑戰。中信基金認為，在當前背景下，債券市場(chǎng)各類(lèi)型債券將進(jìn)一步分化，未來(lái)債券市場(chǎng)的機遇和挑戰并存，基金的投研優(yōu)勢將成為后市債市制勝的關(guān)鍵。

　　“雖然近期債市的上漲透支了大約80~100點(diǎn)的降息空間，不過(guò)，本次大幅降息108點(diǎn)以后，收益率曲線(xiàn)透支的空間被拉平，而經(jīng)歷近期國債指數的8連陰以后，債市調整幅度基本到位�！敝行呕�金表示，“不同信用級別的企業(yè)債之間利差也在分化，AA級債券利差擴大明顯，反映出市場(chǎng)對企業(yè)信用風(fēng)險的擔憂(yōu)加劇，信用補償向較高信用等級的債券蔓延�！�

　　值得注意的是，和以往基金公司看到某類(lèi)基金熱銷(xiāo)后，拼命做大基金規模不同的是，目前基金公司察覺(jué)到債市風(fēng)險后，開(kāi)始提示投資者要有理性的收益預期和應對債券回調的風(fēng)險能力。

　　從10月中旬開(kāi)始，就不斷有基金經(jīng)理提示可能出現的回調風(fēng)險。大成債券基金經(jīng)理陳向前最近表示，目前投資債券基金的新持有人一定要對未來(lái)的收益有理性的預期，再預期和今年下半年那樣的高投資收益率幾乎是不可能的，投資者要做好應對短期可能出現債市回調的風(fēng)險，中長(cháng)期持有債券基金才能獲得比較穩定的收益。

　　易方達增強回報債券基金經(jīng)理鐘鳴遠認為，近期企業(yè)債的調整力度最大，短期內債券基金的投資風(fēng)險已經(jīng)顯現出來(lái)。本次債券市場(chǎng)的回調，主要原因是前期上漲較快和近期債券發(fā)行量大增引發(fā)的獲利回吐，再加上市場(chǎng)對經(jīng)濟下行周期中偏低信用類(lèi)債券其財務(wù)狀況的擔憂(yōu)。近期這次調整，集中體現了債券投資的信用風(fēng)險和市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險。

　　不管基金公司對債券市場(chǎng)的表態(tài)如何，有一點(diǎn)是值得我們注意的，那就是目前完全看空債基或者債券市場(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)幾乎沒(méi)有。(記者 吳曉婧 徐婧婧)