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　　★核心提示★

　　12月22日晚間，新浪宣布以13億美元的代價(jià)合并同在納斯達克上市的分眾傳媒核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)。按照目前流行的計算方式，新浪在完成對分眾的合并后，年收入將達到50億元人民幣以上，從傳媒行業(yè)角度看，“新新浪”無(wú)論影響力還是規模，都將僅次于央視。更關(guān)鍵的是，區別于電視媒體收視時(shí)間相對固定的瓶頸，“新新浪”的影響力是全天候和多角度的。無(wú)論是對于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)還是傳媒產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，如此規模的并購都將產(chǎn)生不小的影響。

　　“最近這幾天，雖然沒(méi)到記者踏破門(mén)檻的程度，但也不停地接著(zhù)電話(huà)，不分時(shí)段�！�12月26日，在新浪宣布與分眾合并的第四天，分眾傳媒公關(guān)部總監孔偉英這樣告訴記者。

　　分眾傳媒總部位于上海江蘇路369號兆豐世貿大廈，這是上海繁華地帶眾多大廈中的一個(gè)。第28至30層，大廈最頂上的三層，在這里幾乎可以俯瞰大半個(gè)上海。從表面看，分眾總部的員工工作并沒(méi)有變化，前臺小姐對記者的接待顯得已經(jīng)習以為常�！敖�總已經(jīng)在見(jiàn)客戶(hù)了�！狈直妭髅焦�關(guān)部高級公關(guān)經(jīng)理武小靜向記者表示，處理新浪分眾的合并只是一個(gè)階段性的工作。

　　一個(gè)把握時(shí)機的交易

　　11月10日分眾傳媒發(fā)布Q3財報，股價(jià)暴跌近50%。對比起分眾65美元的歷史高位來(lái)說(shuō)，并購重組的成本被大大削減。

　　“由于分眾目前市值較低，可能新浪認為現在做出這個(gè)并購的決定是較好的時(shí)間�！笨讉ビ⒈硎�，11月10日分眾傳媒(NAS-DAQ：FMCN)發(fā)布今年第三季度財報，當天股價(jià)已經(jīng)由每股16.09美元跌至每股8.83美元。

　　的確，新浪CEO曹?chē)鴤グl(fā)現了這個(gè)“好機會(huì )”。

　　曹?chē)鴤ズ头直娬崎T(mén)人江南春都是上海人。學(xué)新聞的曹?chē)鴤ギ厴I(yè)做了會(huì )計師，學(xué)中文的江南春在闖出校園詩(shī)人的名號之后直接進(jìn)入廣告圈發(fā)展。10年前，曹?chē)鴤ゼ用诵吕�，先做CFO，再做總裁，然后轉成CEO，人生的軌跡再次從理科轉回文科。

　　得益于多年財務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)驗，對財務(wù)數據異常敏感的曹?chē)鴤ピ诮衲?1月10日發(fā)現了這個(gè)“絕好的機會(huì )”。當天，分眾傳媒發(fā)布Q3財報，股價(jià)暴跌近50%。對比起分眾65美元的歷史高位來(lái)說(shuō)，并購重組的成本被大大削減。

　　“如果沒(méi)有這個(gè)事情，也不會(huì )有這樣的想法�！辈�?chē)鴤フf(shuō)，股價(jià)暴跌后他以分眾董事和新浪CEO的雙重身份和江南春談?wù)摿擞嘘P(guān)分眾的未來(lái)發(fā)展方向，兩人最終取得一致，如果進(jìn)行合并重組，對雙方來(lái)說(shuō)都是最好的選擇。

　　一個(gè)半月之后，新浪將增發(fā)4700萬(wàn)股股票，用于支付合并分眾旗下的樓宇電視、框架廣告以及賣(mài)場(chǎng)廣告等業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)。交易交割日后，分眾傳媒將馬上把交易中獲得的新浪股票按比例轉發(fā)給分眾傳媒的股東。

　　事實(shí)上，雙方公司在設計方案確定之后，才選擇了包括瑞信在內的知名投行為對價(jià)做了公允價(jià)值評估，整個(gè)交易并未聘請財務(wù)顧問(wèn)。按照曹?chē)鴤サ恼f(shuō)法，沒(méi)有任何一家投資銀行有能力來(lái)做這個(gè)方案，交易雙方同為在開(kāi)曼群島注冊但在中國運營(yíng)的美國上市公司，整合將涉及的法律、交易方案復雜性可想而知�！斑@方案只有自己才能做得出來(lái)�！�

　　而12月23日，雙方交易公布后的第一個(gè)交易日，新浪和分眾股價(jià)分別暴跌17%和16%，摩根斯坦利和摩根大通同時(shí)發(fā)布分析報告提示投資者謹慎看待交易風(fēng)險。在華爾街的分析師們看來(lái)，如此復雜而龐大的整合將是“新新浪”所需要面對的考驗，在預期中的“協(xié)同效應”還沒(méi)有明確表現出來(lái)之前，他們不得不擔憂(yōu)整合失敗所需要付出的代價(jià)。

　　分眾“廣告帝國夢(mèng)”擱淺

　　分眾上市后上演了一場(chǎng)資本收購的“帽子戲法”，連續收購了多家“潛在競爭對手”。江南春曾表示，分眾要成為國內最大媒體廣告平臺。

　　2008年對于分眾而言是不尋常的一年。財務(wù)數據顯示，2008年分眾傳媒股價(jià)持續下跌，在與新浪合并業(yè)務(wù)前，股價(jià)已經(jīng)跌至5年來(lái)的最低水平———6.5美元，與2007年10月份的65美元這一歷史最高水平相比，已經(jīng)大幅下跌了90%之多，比納斯達克的平均跌幅42%還要高一倍。

　　2005年7月13日，依靠“在電梯旁裝塊電視屏幕賣(mài)廣告”起家的分眾傳媒在美國納斯達克上市，融資1.72億美元。隨后分眾上演了一場(chǎng)資本收購的“帽子戲法”，上市之后的短短兩年多內，連續收購了多家“潛在競爭對手”。

　　當年10月17日，上市僅3個(gè)月后，分眾傳媒斥資1.3億全資收購國內最大的電梯平面媒體框架媒介。當時(shí)，框架傳媒占據著(zhù)中國主要城市90%以上的電梯平面媒體資源，年利潤已經(jīng)做到了1000多萬(wàn)美元。江南春開(kāi)出的收購定價(jià)標準是：年利潤的11倍。

　　僅3個(gè)月后2006年1月，分眾傳媒再度出手，宣布將支付9400萬(wàn)美元的現金以及價(jià)值2.31億美元的新發(fā)行股票收購競爭對手聚眾傳媒。而早在2005年8月聚眾已經(jīng)向美國證監會(huì )遞交新股上市申請，并進(jìn)入上市緘默期。但就在聚眾傳媒已經(jīng)握上納斯達克的門(mén)把手時(shí)，分眾傳媒出手收購。

　　2006年3月，分眾傳媒斥資3000萬(wàn)美元收購當時(shí)運營(yíng)著(zhù)國內規模最大的WAPPush廣告發(fā)送平臺的北京凱威點(diǎn)告技術(shù)有限公司，并更名為分眾無(wú)線(xiàn)。

　　2006年底，國內最大網(wǎng)絡(luò )廣告服務(wù)商好耶啟動(dòng)上市進(jìn)程，身為好耶股東的江南春2007年3月向董事會(huì )提出了收購建議，不到一個(gè)月后就與好耶達成了交易。

　　一系列收購之后，2008年江南春制定了將分眾無(wú)線(xiàn)從集團中拆分出來(lái)獨立上市的計劃。準備讓數字化戶(hù)外、互聯(lián)網(wǎng)和無(wú)線(xiàn)廣告，成為分眾數字化媒體集團的新三駕馬車(chē)，希望后兩者收入占分眾總收入的35%到40%。

　　2007年發(fā)布第三季財報前，江南春曾表示，未來(lái)分眾所搭建的新媒體廣告網(wǎng)絡(luò )最終將超越上海文廣和央視，成為國內最大媒體廣告平臺。當時(shí)分眾股價(jià)穩定在65美元左右，市值是新浪的5倍以上。而5個(gè)月之后，2008年3月15日，由于旗下公司分眾無(wú)線(xiàn)“垃圾短信”問(wèn)題被曝光，股價(jià)隨后一落千丈跌至歷史最低點(diǎn)。