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　　行業(yè)輪動(dòng)表明牛角已初現

　　⊙國信證券

　　去年10月28日以來(lái)主要板塊的輪動(dòng)順序我們可以大致梳理如下：首先是景氣向上業(yè)績(jì)增長(cháng)明確的電氣設備等行業(yè)，這些行業(yè)也是我們一直以來(lái)推薦的板塊。主要理由是在其它行業(yè)都出現低于預期背景下，唯有這些行業(yè)可以“抱團取暖”；其次從去年12月中旬以來(lái)市場(chǎng)開(kāi)始出現分化，可選消費類(lèi)(服裝、汽車(chē)、旅游)表現出色，超出了我們前期判斷的“抱團取暖”階段會(huì )持續很長(cháng)時(shí)間的預期。而最近一周以來(lái)，金融板塊開(kāi)始啟動(dòng)，我們認為這很可能表明市場(chǎng)已經(jīng)正式進(jìn)入到牛市初期。對于金融板塊的持續性我們將密切關(guān)注，另外年報業(yè)績(jì)利空主要將集中在3月份中旬以后公布，因此我們認為3月份之前A股市場(chǎng)繼續震蕩上行概率大。在這種判斷下，我們目前重點(diǎn)推薦的行業(yè)轉變?yōu)榻鹑谛袠I(yè)，包括保險、銀行、證券；其次是可選消費類(lèi)(服裝、汽車(chē)和旅游)。

　　熱點(diǎn)仍有可能進(jìn)一步擴散

　　⊙中金公司

　　本周將是春節長(cháng)假期前最后一個(gè)交易周，國家統計局將在1月20日前后發(fā)布2008年度宏觀(guān)經(jīng)濟數據。去年四季度數據之差市場(chǎng)已有普遍預期，料難引起市場(chǎng)擔憂(yōu)和波動(dòng)，相反過(guò)差的經(jīng)濟數據反而會(huì )引發(fā)投資者對新一輪經(jīng)濟刺激計劃的預期。十大行業(yè)振興計劃最先推出的是汽車(chē)和鋼鐵產(chǎn)業(yè)調整振興規劃，隨后石化、輕工業(yè)和裝備制造業(yè)將會(huì )先后推出，因此，行情熱點(diǎn)仍有可能進(jìn)一步擴散。

　　但是值得注意的是，12月份經(jīng)濟呈現的“環(huán)比改善”跡象主要還是得益于國家宏觀(guān)調控強力促使信貸擴張和工業(yè)正常生產(chǎn)，但可持續性仍然較低。往后看1-2月份，時(shí)逢春節長(cháng)假期屬于傳統工業(yè)的低潮期，出口和投資壓力將進(jìn)一步顯現，預計一季度經(jīng)濟和企業(yè)業(yè)績(jì)低于預期的可能性依然很大。再加上長(cháng)假期間海外市場(chǎng)仍存在很大變數，因此，預計本周市場(chǎng)仍可能呈現流動(dòng)性驅動(dòng)下短炒和板塊輪動(dòng)特征。

　　1950-2050點(diǎn)壓力難逾越

　　⊙德邦證券

　　市場(chǎng)持續下跌后的小幅反彈在上周延續，但是在接近市場(chǎng)密集成交區時(shí)依然顯示了巨大壓力，因此技術(shù)上看市場(chǎng)當前面臨2000點(diǎn)(滬指)上方的巨大技術(shù)阻力，技術(shù)反彈行情已近尾聲。中長(cháng)期看市場(chǎng)持續弱勢格局沒(méi)有改變，雖然短期反彈動(dòng)能有所放大，但1950-2050點(diǎn)的壓力依然難以逾越。從技術(shù)上看，短期政策動(dòng)力可能助市場(chǎng)持續沖擊壓力區域，但由于壓力的反壓可能使市場(chǎng)沖擊在2000點(diǎn)上方受阻，因此本周沖高后震蕩概率極高，考慮到經(jīng)濟基本面因素我們依然堅持較低倉位防范系統風(fēng)險。

　　市場(chǎng)天平偏向流動(dòng)性一側

　　⊙東方證券

　　流動(dòng)性冰期已過(guò)，春天腳步正越來(lái)越近。自2008年9月央行實(shí)施寬松貨幣政策后直到11月，金融機構的流動(dòng)性都沒(méi)有向實(shí)體經(jīng)濟轉移，這種情形終于在12月發(fā)生根本轉變。我們認為，隨著(zhù)政策刺激作用的更多顯現、存貨調整的逐漸結束、企業(yè)信心的日漸恢復以及微觀(guān)經(jīng)濟活動(dòng)將趨于活躍，資金自我循環(huán)并加強作用下貨幣流通速度可能會(huì )有所加快，這將促使M1和M2增速進(jìn)一步回升。

　　估值底部漸行漸遠。結合目前的估值水平，產(chǎn)業(yè)資本行為方式的轉變、大小非解禁比例以及存量構成變化，對市場(chǎng)的估值中樞不會(huì )產(chǎn)生大的影響，其影響方式更多的是心理層面而非實(shí)際層面。一旦投資者對于非流通股解禁有了一個(gè)理性認識，其將不會(huì )成為A股不可承受之重。

　　年報業(yè)績(jì)低潮并不可怕。我們認為業(yè)績(jì)低潮不會(huì )導致A股市場(chǎng)大幅走低，處于歷史峰值的風(fēng)險溢價(jià)水平以及股票市場(chǎng)提前于宏觀(guān)經(jīng)濟反應的歷史屬性都將極大限制A股市場(chǎng)的下行空間，目前不斷改善的宏觀(guān)流動(dòng)性或將成為A股市場(chǎng)強有力的推動(dòng)力。

　　反彈或延續建議控制倉位

　　⊙招商證券

　　近期的市場(chǎng)特征還不能充分驗證信貸激增下的投資邏輯。如果錢(qián)多真的能夠推動(dòng)牛市，那么反彈最早、最多的就應該是金融和地產(chǎn)行業(yè)，而不應該是小盤(pán)股和題材股。實(shí)際情況是，近期的反彈行情具有強烈的“錢(qián)多人傻”的投機性質(zhì)。無(wú)論如何，即使反彈行情能夠延續到春節后，仍建議投資者從安全角度考慮控制倉位過(guò)年。

　　本周行業(yè)研究員推薦的公司中，我們建議關(guān)注受益于長(cháng)三角地鐵建設提速的宏潤建設、提供混合動(dòng)力車(chē)電池原材料的廈門(mén)鎢業(yè)等。同時(shí)由于創(chuàng )業(yè)板即將推出，相關(guān)創(chuàng )投概念股值得深入研究。