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　　具備前三個(gè)條件的公司在過(guò)去、在歷史上是好公司。

　　第四個(gè)條件是有能力、可信賴(lài)的管理層，以確保公司未來(lái)的盈利能力。第五條強調的是公司在客觀(guān)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟特征上具備簡(jiǎn)單的特點(diǎn)，從而發(fā)生復雜變化的可能性小。最后一條則是巴菲特幾十年不變的原則——“價(jià)格要合適”。

　　世界上任何一個(gè)國家的任何企業(yè)，如果盈利特征滿(mǎn)足了上述六個(gè)條件中的前三個(gè)，那么說(shuō)明它過(guò)去是一家好公司。如果再同時(shí)滿(mǎn)足第四和第五個(gè)條件，那么它未來(lái)也一定是好公司。如果當前還有個(gè)非常好的價(jià)格，那么它也就一定是個(gè)好的投資機會(huì )。這就是股神巴菲特之所以能在五分鐘內決定是否投資的根本原因。

　　其實(shí)，這六個(gè)條件中還隱含著(zhù)一個(gè)條件，巴菲特沒(méi)有完全挑明，那就是企業(yè)的盈利能力必須要成長(cháng)。

　　在1982年之后的年報中，巴菲特年年提這六個(gè)條件。我們甚至能夠感受到，巴菲特幾十年來(lái)一直是在靠這六個(gè)條件創(chuàng )造著(zhù)財富神話(huà)。因為，巴菲特在此后的年報中再也沒(méi)有提供新的核心的選股思想，一些新的觀(guān)點(diǎn)只不過(guò)是對這六個(gè)條件的完善和詳解。包括巴菲特后來(lái)所提出的“護城河”理論和特許經(jīng)營(yíng)權理論，都是對這六個(gè)條件的詳解。

　　公司要盈利，這很好理解，但盈利要巨大是為什么呢？因為如果一個(gè)很大的企業(yè)長(cháng)期盈利不能達到一定規模，這樣的企業(yè)不是行將衰敗，就是已經(jīng)衰敗，或者是不以追求盈利為存在目標的公益類(lèi)企業(yè)。

　　巴菲特的合伙人芒格告訴我們，小企業(yè)會(huì )長(cháng)大，但哪家小企業(yè)什么時(shí)候會(huì )長(cháng)大很難說(shuō)。投資小企業(yè)，雖然回報可能很高，但確定性小，因此，巴菲特回避了這類(lèi)公司。

　　盈利不僅要有一定規模，還要持續長(cháng)期盈利，沒(méi)有歷史的企業(yè)其持續性無(wú)法判斷。通過(guò)閱讀巴菲特幾十年的年報，我們發(fā)現巴菲特重倉投資的上市公司和非上市公司都是一些歷史悠久、年齡偏大的公司。在巴菲特的投資組合中，從來(lái)沒(méi)有年輕的公司。即便是年齡小一些的公司，也有幾十年的經(jīng)營(yíng)歷史。

　　同時(shí)，巴菲特幾十年來(lái)所持有的公司，尤其是重倉持有的公司，從來(lái)沒(méi)有強周期性行業(yè)的公司。因為，周期性行業(yè)中的公司不管經(jīng)營(yíng)能力多強，管理水平多高，終究不能避免盈利水平的大幅波動(dòng)。另外，經(jīng)營(yíng)過(guò)于復雜和過(guò)于多元化的公司，盈利也不易穩定。因為復雜企業(yè)為數眾多的經(jīng)營(yíng)環(huán)節都好比是一顆顆定時(shí)炸彈，無(wú)論哪個(gè)環(huán)節出現問(wèn)題，都可能令全局失敗。

　　“高股東報酬率并甚少舉債”，其實(shí)質(zhì)也是強調公司過(guò)去的盈利一定要有質(zhì)量、有效率、有安全性。用一億元掙五百萬(wàn)元和用一千萬(wàn)元掙五百萬(wàn)元，盡管盈利規模一樣，但從股東報酬率看，前者是5%，后者是50%，后者遠遠優(yōu)秀于前者。在不舉債的情況下，高股東回報率意味著(zhù)管理水平高、運營(yíng)能力強。而高舉債的本質(zhì)是放大股東和公司的風(fēng)險。

　　1987年，巴菲特在給股東的信中說(shuō)：“我們所投資的七個(gè)非金融類(lèi)企業(yè)，一共獲得了1億8千萬(wàn)美元的利潤。七家公司在1987年總共加起來(lái)所支付的利息費只有200萬(wàn)美元，而七家公司所創(chuàng )造的股東權益回報率也就是凈資產(chǎn)回報率，平均值為57%�！�

　　巴菲特說(shuō)：“要判斷這些公司經(jīng)理人的績(jì)效，應該看他們創(chuàng )造的盈余是靠多少資產(chǎn)所產(chǎn)生的。公司并不需要太多的資金，這樣公司利用所賺取的盈余便足以支應本身業(yè)務(wù)的發(fā)展，從而公司的未來(lái)是確定的、穩定的�！�(董寶珍)