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　　反彈能否持續取決于多重變量

　　反彈的動(dòng)作越猛，其調整的勢能就越大，這正是眼下新興市場(chǎng)投資者擔心的問(wèn)題�！按罅抠Y金正在殺回新興市場(chǎng)，這種反彈太快�！币晃粚�(zhuān)門(mén)從事新興市場(chǎng)資產(chǎn)配置的基金經(jīng)理告訴記者�！拔磥�(lái)幾個(gè)月一旦全球經(jīng)濟或者股市出現向下信號，則這個(gè)地區不排除經(jīng)歷嚴重調整的可能�！�

　　方明認為，未來(lái)新興市場(chǎng)的企業(yè)利潤和海外資金流入流出的情況是決定這一市場(chǎng)走勢的主要變量。由于目前全球危機走勢遠未明朗，因此短期內兩方面都存在很大不確定性。此外，地緣政治因素可能也是變量之一。就在剛剛過(guò)去的周末，泰國發(fā)生的反對現總理阿披實(shí)的示威活動(dòng)已經(jīng)發(fā)展到相當嚴重的程度，東盟峰會(huì )因此被迫取消。另外有基金經(jīng)理提醒，引領(lǐng)本輪新興市場(chǎng)反彈的行業(yè)主要集中在能源、材料和技術(shù)領(lǐng)域，這些行業(yè)均高度依賴(lài)全球經(jīng)濟增長(cháng)，因此在當前的全球經(jīng)濟環(huán)境下脆弱性也更大。

　　不過(guò)多數分析人士認為，從長(cháng)期看，如果美國經(jīng)濟回暖跡象不是曇花一現，且全球總額5萬(wàn)億美元的經(jīng)濟刺激計劃及2500億美元的貿易融資投入能夠生效，那么全球經(jīng)濟轉好勢必會(huì )帶動(dòng)全球股市走高，新興市場(chǎng)亦會(huì )水漲船高。至于新興市場(chǎng)的表現能否繼續超越發(fā)達國家市場(chǎng)，還要取決于投資者的風(fēng)險偏好以及由此導致的全球資本流向變化。方明認為，東歐的情況不太樂(lè )觀(guān)，亞洲經(jīng)濟體表現會(huì )相對好一些，但年內上漲幅度不會(huì )太大�！安还茉鯓�，反彈不會(huì )是一帆風(fēng)順的，但如果企業(yè)盈利且金融系統穩定，長(cháng)期的趨勢和投資者信心還是向好的�！彼�表示。

　　加強區域合作 降低新興市場(chǎng)波動(dòng)性

　　新興市場(chǎng)之所以被歸為高風(fēng)險資產(chǎn)，之所以面臨上述種種不確定性，很重要的一個(gè)原因就是其固有的波動(dòng)特點(diǎn)。從上世紀80年代初的拉美債務(wù)危機到1994年的墨西哥危機，從1997年的亞洲金融危機到后來(lái)的俄羅斯和巴西的貨幣危機，每一次危機都為新興市場(chǎng)的這一特性作了鮮明注腳。在資本賬戶(hù)開(kāi)放的情況下，新興市場(chǎng)抵御內外沖擊的能力相對薄弱，海外資金在短期內的流入流出變化可直接引發(fā)本幣及股市的大幅波動(dòng)。這種波動(dòng)總結起來(lái)有兩種形式，一是前期資金流入導致泡沫累積，從而在泡沫破裂時(shí)引發(fā)市場(chǎng)暴跌；二是前期資產(chǎn)價(jià)格漲幅不大，但由于發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟下滑導致資金外撤，進(jìn)而引發(fā)新興市場(chǎng)暴跌。

　　方明認為，這種高波動(dòng)性短期內難以解決，但人們對此并非束手無(wú)策——加強區域合作是現階段提升新興市場(chǎng)抵御外部沖擊的可行之路。事實(shí)上，亞洲各經(jīng)濟體已經(jīng)為此作出了有益嘗試，比如各國可以通過(guò)簽訂貨幣互換協(xié)議以及設立多邊共同基金等方式來(lái)設立緩沖帶，抵消資本賬戶(hù)開(kāi)放給其區域內部經(jīng)濟體帶來(lái)的外部沖擊。相比于亞洲在區域合作方面的前景，方明認為中東歐與歐盟一體化面臨的挑戰更大，但其對于改善新興市場(chǎng)脆弱性來(lái)說(shuō)意義重大。(記者　陶冶)