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　　隨大盤(pán)一路下滑,買(mǎi)股買(mǎi)基熱潮已今非昔比。股票跌得稀里嘩啦，基金跌破面值的也比比皆是,股市的高風(fēng)險給新股民新基民上了一課。那么,到底有沒(méi)有相對風(fēng)險低收益高的投資品種呢?答案是肯定的。近期新湖中寶、保利債券的網(wǎng)上發(fā)行,瞬間被搶購一空，超額的公司債買(mǎi)單向我們展現了一個(gè)新的投資熱點(diǎn)——公司債券投資。

　　首選能投資公司債的債券基金

　　去年，借力大盤(pán)火熱，新股頻頻發(fā)行，“打新”債券基金大放異彩，較普通債基收益率高出15%以上。但受市場(chǎng)資金供求進(jìn)一步縮緊、中國太保破發(fā)等因素影響，新股發(fā)行已經(jīng)暫緩，15%的無(wú)風(fēng)險“打新”收益一去不復返。但今年債券市場(chǎng)不缺亮點(diǎn)，公司債發(fā)行將形成相當規模。

　　工銀瑞信信用添利債券基金的基金經(jīng)理江明波分析：“今年公司債將會(huì )陸續推開(kāi)，在發(fā)行數量和節奏上面都將較去年加快。2007年長(cháng)江電力、華能?chē)�際、海油工程公司債的發(fā)行規模分別為40億、50億、12億，今年以來(lái)已有的發(fā)行規模已經(jīng)超過(guò)33億元。我們相信，2008年的發(fā)行規模還會(huì )進(jìn)一步上升�！�

　　即將發(fā)行的北辰債券就是這樣的投資新品種。據公開(kāi)信息顯示:08北辰債于7月18日發(fā)行,本次發(fā)行規模為不超過(guò)17億元人民幣,期限為5年,附有在第三個(gè)付息日執行的回售選擇權,屆時(shí)債券持有人有權以票面價(jià)格將債券回售給債券發(fā)行人。該次發(fā)行由北辰集團擔保,提供無(wú)條件不可撤銷(xiāo)的連帶責任保證。

　　2008年上半年，共計有6家上市公司發(fā)行公司債，分別為發(fā)行規模13億元的08釩鈦債、12億元的08金地債、20億元的08粵電債、20億元的08萊鋼債、11億元的08中聯(lián)債、40億元的08華能債，金額總計為116億元。其中，分4次發(fā)行規模達到100億元的華能?chē)�際為迄今公司債發(fā)行規模最大的上市公司，而4月份發(fā)行的08中聯(lián)債則是第一只無(wú)擔保公司債。宏源證券分析師楊國華介紹，今年已經(jīng)成功發(fā)行公司債的公司利率差別較大，其中金地集團公司債是8年期，利率為5.5%；新湖中寶為8年期，利率9%；保利地產(chǎn)為5年期；利率6.5%-7.0%。北辰實(shí)業(yè)公司債預計發(fā)行期為5年，債券持有人有權在第三個(gè)付息日將其持有的全部或部分本期債券按票面金額回售給發(fā)行人，利率在8%-8.5%之間，相比較而言，回報更具優(yōu)勢。

　　公司債下半年發(fā)行或加速

　　下半年公司債發(fā)行規模有加速趨勢，除了急需融資的眾多地產(chǎn)商外，中國石化、中國石油、大秦鐵路均公告稱(chēng)擬發(fā)行公司債，這些巨頭的加入必然會(huì )一次次刷新公司債最大發(fā)行規模的紀錄。中銀國際研究報告預計下半年公司債發(fā)行規模在1000億左右。

　　從公司債發(fā)行的兩個(gè)主要關(guān)聯(lián)方發(fā)行者和投資主體來(lái)看，下半年公司債的加速發(fā)行都是必然。今年受到從緊貨幣政策和加息預期的影響，如果發(fā)債的成本仍低于銀行貸款的話(huà)，那么，企業(yè)為達到融資目的而發(fā)行公司債的需求也將增大。

　　另外，從投資者隊伍來(lái)看，有擔保公司債的主要投資者為保險機構，無(wú)擔保公司債的主要投資者為基金，其定價(jià)以銀行間企業(yè)債作為定價(jià)基準，加上一定的流動(dòng)性利差。保險公司、債券基金、部分股票基金、QFII和個(gè)人投資者均是公司債的投資主體，在震蕩市的影響下，對于穩定收益的公司債投資需求也較大。

　　但是，在銀行擔保取消后，保險公司投資無(wú)擔保公司債的限制還未取消，如果公司債的發(fā)行條件進(jìn)一步放松以及發(fā)行機制進(jìn)一步簡(jiǎn)化的話(huà)，市場(chǎng)擴容速度會(huì )進(jìn)一步加快。以無(wú)擔保公司債08中聯(lián)債為例，由于目前保監會(huì )尚未放開(kāi)對無(wú)擔保公司債的投資限制，決定了此期中聯(lián)債的主要投資者為債券基金，其在定價(jià)上具有較強的話(huà)語(yǔ)權；所以債券基金在一級市場(chǎng)能爭取到較高的創(chuàng )新溢價(jià)，而二級市場(chǎng)對絕對高收益的需求較大，因此一、二級市場(chǎng)存在較大的套利空間。

　　近來(lái)，無(wú)擔保公司債越發(fā)盛行，許多企業(yè)特別是房地產(chǎn)企業(yè)急需通過(guò)發(fā)債實(shí)現融資，公司債的票面利率也有被推高的傾向。

　　選擇公司債關(guān)鍵看信用風(fēng)險

　　易方達增強回報基金經(jīng)理鐘鳴遠表示，評價(jià)公司債的投資價(jià)值，一是看市場(chǎng)的利率風(fēng)險，二是看公司債本身的信用風(fēng)險。近期債市的特點(diǎn)為：發(fā)行規模較大、發(fā)行密集、收益率也較高。前幾年發(fā)行的公司債收益率一般在5%~6%，期限較長(cháng)，而現在發(fā)行的公司債收益率都在7%以上，期限也縮短了。從這些方面考慮，現在的公司債還是很有吸引力的，關(guān)鍵在于如何把握信用風(fēng)險。

　　鐘鳴遠還表示，基金對公司債的研究也強調自上而下。首先看宏觀(guān)經(jīng)濟，在宏觀(guān)經(jīng)濟下滑的時(shí)候，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，自然會(huì )擔心企業(yè)還本付息的能力。其次是看行業(yè)，市場(chǎng)現在對不同行業(yè)區別對待。比如當前房地產(chǎn)行業(yè)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境不好，經(jīng)營(yíng)現金流也相對緊張。如果說(shuō)前幾年的擴張主要靠籌集現金流，而不是經(jīng)營(yíng)現金流，那么在當前貨幣政策從緊的大環(huán)境下，房地產(chǎn)企業(yè)的現金流就遇到了較大的困難。而有些行業(yè)目前仍具有良好的成長(cháng)性，受宏觀(guān)調控影響不大，但也有可能被市場(chǎng)“錯殺”。再次是看個(gè)債，每家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格不一樣，現金儲備情況也不一樣。同是一個(gè)行業(yè)，有些公司債的收益率相對較低，但只要企業(yè)的現金流狀況良好，還債能力較強，也可考慮投資。

　　鵬華豐收債券基金經(jīng)理陽(yáng)先偉表示，對公司債的投資要針對個(gè)案判斷，不對某個(gè)行業(yè)有偏見(jiàn)。但根據鵬華基金的風(fēng)控程序，對償債能力的要求相對較高，所以對于外部評級不高的公司債，投資比較謹慎。他還表示，鵬華基金對公司債規定的入庫要求一般是外部評級在A(yíng)A以上。

　　陽(yáng)先偉強調，對于公司債的信用風(fēng)險評價(jià)，主要靠?jì)炔垦芯�，同時(shí)參考外部評級，基金經(jīng)理不會(huì )盲從于外部評級。內部研究的重點(diǎn)則首先是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續經(jīng)營(yíng)能力，這直接關(guān)系到償債能力；其次還要考察公司的財務(wù)質(zhì)量和外部擔保。而對于沒(méi)有擔保的信用債，對公司經(jīng)營(yíng)能力和財務(wù)質(zhì)量的考察就更加重要。

　　公司債券也有風(fēng)險

　　公司債券也不是穩賺沒(méi)風(fēng)險，公司債券的風(fēng)險大致有如下幾種：

　　1.利率風(fēng)險。當利率提高時(shí)，債券的價(jià)格就降低，此時(shí)便存在風(fēng)險。債券剩余期限越長(cháng)，利率風(fēng)險越大。

　　2.流動(dòng)性風(fēng)險。流動(dòng)性差的債券使投資者在短期內無(wú)法以合理的價(jià)格賣(mài)掉債券，從而遭受損失或喪失新的投資機會(huì )。

　　3.信用風(fēng)險。指發(fā)行債券的公司不能按時(shí)支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來(lái)?yè)p失。

　　4.再投資風(fēng)險。購買(mǎi)短期債券，而沒(méi)有購買(mǎi)長(cháng)期債券，會(huì )有再投資風(fēng)險。例如，長(cháng)期債券利率為14%，短期債券利率13%，為減少利率風(fēng)險而購買(mǎi)短期債券。但在短期債券到期收回現金時(shí)，如果利率降低到10%，就不容易找到高于10%的投資機會(huì )，還不如當時(shí)投資于長(cháng)期債券，仍可以獲得14%的收益。

　　5.回收性風(fēng)險。有回收性條款的債券，當市場(chǎng)利率下降時(shí)，此前發(fā)行的有回收性條款的高息債券就有被強制收回的可能。

　　6.通脹風(fēng)險。通脹期間，實(shí)際利率應該是票面利率扣除通貨膨脹率。若債券利率為10%，通貨膨脹率為8%，則實(shí)際的收益率只有2%。

　　投資者兩種參與途徑

　　目前個(gè)人投資者參與公司債投資主要分為直接投資和間接投資兩類(lèi)。個(gè)人直接投資公司債，首先要在證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)設證券賬戶(hù)，等公司債發(fā)行時(shí)，像買(mǎi)賣(mài)股票那樣買(mǎi)賣(mài)公司債，只是交易最低限額是1000元。直接投資有兩種方式：一是參與公司債一級市場(chǎng)申購，二是參與二級市場(chǎng)投資。間接投資就是投資者買(mǎi)入銀行、券商、基金等機構的相關(guān)理財產(chǎn)品，然后通過(guò)這些機構參與公司債的網(wǎng)下申購，或者在二級市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)來(lái)實(shí)現個(gè)人收益。

　　需要提醒的是，從目前情況來(lái)看，公司債券是一個(gè)更加適合機構投資者長(cháng)期投資策略的品種，不適合個(gè)人投資者做短線(xiàn)投機炒作。

　　公司債的交易方式與股票不同。據介紹，機構投資者可以同時(shí)在上證所競價(jià)交易系統和固定收益證券綜合電子平臺進(jìn)行交易，個(gè)人投資者則只能在競價(jià)交易系統中進(jìn)行公司債買(mǎi)賣(mài)。

　　每個(gè)交易日9∶15至9∶25為競價(jià)系統開(kāi)盤(pán)集合競價(jià)時(shí)間，9∶30至11∶30、13∶00至15∶00為連續競價(jià)時(shí)間；固定收益平臺的交易時(shí)段為9∶30至11∶30、13∶00至14∶00。公司債現券可當日買(mǎi)入當日賣(mài)出，即實(shí)行T+0交易。另外，與股票不同的是，公司債券有固定的派息、兌付日期。

　　結語(yǔ)

　　　　股市疲軟不妨試試公司債

　　股市樓市跌跌跌，錢(qián)放銀行又不甘愿，就在這樣的背景下，被稱(chēng)為“固定高收益、投資低風(fēng)險”的公司債，開(kāi)始受到投資者的追捧。公司債可以在二級市場(chǎng)上流通，資金和投資收益容易變現，這比同樣收益穩定的定存和憑證式國債提前變現容易，而且不會(huì )損失利息。專(zhuān)家分析認為，有余錢(qián)、存銀行的傳統理財方式和股票、基金投資大幅虧損讓債券投資，尤其是公司債券以其“固定高收益、投資低風(fēng)險”的獨特優(yōu)勢成為很多投資者規避股市風(fēng)險的首選。(記者 高晨)