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　　債券投資，長(cháng)期以來(lái)一直為機構投資者所關(guān)注，卻并不被普通個(gè)人投資者所熟悉。特別是在前兩年股市“牛氣沖天”之時(shí)，債券市場(chǎng)又受加息預期影響，一度較為疲軟，就更被大多數普通投資者忽略。但到了2008年，債市的魅力再現。2008年年初至6月26日，上證綜指跌幅達到45.88%，幾乎沒(méi)有幾個(gè)投資者不遭受重創(chuàng )，但同期的中債全價(jià)指數上漲0.68%，中債企業(yè)債全價(jià)指數上漲1.60%，顯示出債市作為投資理財“安全墊”的避險特點(diǎn)。

　　債券投資以穩為贏(yíng)

　　在當前的市場(chǎng)環(huán)境下，債券的避險功能被投資者所關(guān)注。眾所周知，債券是金融市場(chǎng)中的一個(gè)重要投資品種，在機構與個(gè)人投資組合構成中占據著(zhù)重要的位置，是投資組合收益穩定性的重要支撐。債券是社會(huì )各類(lèi)經(jīng)濟主體為籌措資金而向債券投資者出具的，并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債務(wù)憑證。其典型特征是在投資者買(mǎi)了債券后，在到期時(shí)發(fā)行人要歸還投資者本金，在債券上市期間要定期地償付資金運用的時(shí)間成本與經(jīng)濟成本——利息。因此，一旦買(mǎi)入債券后，其安全性要顯著(zhù)地高于其他金融投資品�？梢哉f(shuō)，正是由于其發(fā)行條款中承諾的還本并付息的特征，使之在當前股市波動(dòng)性高、風(fēng)險性高的投資環(huán)境下，能夠彰顯出保本、安全的本色。

　　債券品種較為繁雜，特別是近兩年非�；钴S的企業(yè)債、可轉債，更是為廣大投資者提供了一個(gè)較股票、基金風(fēng)險小，較銀行儲蓄收益高的理財工具。從近期的資本市場(chǎng)來(lái)看，不少地產(chǎn)公司因為資金鏈的緊張，也紛紛發(fā)行公司債。像近期發(fā)行的“08北辰債”票面利率高達8.2%、“08新湖債”的票面利率更高達9%。公司債雖然看上去很美，但是卻面臨著(zhù)利率、流動(dòng)性、信用、回收、通脹五大風(fēng)險。因此，理財師提示：對于利率和通貨膨脹風(fēng)險，投資者可采用分散投資的方法予以規避，盡量購買(mǎi)不同期限的公司債券；對于流動(dòng)性風(fēng)險，投資者應盡量選擇交易活躍的公司債券；為了防范信用風(fēng)險和回購風(fēng)險，投資者在選擇公司債券時(shí)，一定要對公司進(jìn)行調查，通過(guò)對其報表進(jìn)行分析，了解其盈利能力、償債能力和經(jīng)營(yíng)狀況，切忌購買(mǎi)經(jīng)營(yíng)狀況不好、信譽(yù)不佳的公司債券。

　　市場(chǎng)看好下半年走勢

　　有專(zhuān)家對今年下半年的債市進(jìn)行了分析。一方面，由于今年一直沒(méi)有加息，股市又出現深幅的下挫，部分資金轉向債市的跡象比較明顯，除了可轉債、其他老債從去年下半年以來(lái)都有明顯的上漲。在增發(fā)和IPO都出現大量破發(fā)的情況下，債市無(wú)疑成了資金的避風(fēng)港，在股市積弱已深，無(wú)法判明底部的情況下，穩健型的投資者從股市撤到債市無(wú)疑是明智之舉。年初以來(lái)，債券基金的發(fā)行明顯搶過(guò)了偏股基金的發(fā)行，也反映了投資者回避股市風(fēng)險的心理。

　　另一方面，上半年一直堅持了緊的貨幣政策，幾乎每月調整一次存款準備金率，最近的一次調整，由于擔心越南的金融危機向國內傳導，而一次性猛調了1%，目前存款準備金率已經(jīng)處于歷史最高水平。而下半年一味調高存款準備金率的政策可能會(huì )拋棄，加息和發(fā)行中長(cháng)期債券對于收縮居民手中資金的流動(dòng)性可能會(huì )更加有效。

　　專(zhuān)家還表示，考慮到影響債市的主要是利率和資金兩個(gè)因素，目前流動(dòng)性仍然是過(guò)剩的，而股市大跌之后會(huì )有一段時(shí)間的蕭條，很難奢望下半年即出現大的反轉行情，短期內股票和基金的財富效應已經(jīng)變小，所以債市的資金方面不是問(wèn)題。需要提醒的是，一旦加息預期形成，中長(cháng)期債券的價(jià)格必然會(huì )下跌，所以目前的債券投資需要考慮流動(dòng)性和期限。

　　銀行理財繞“債”而行

　　盡管債市近期被熱捧，但是從最新的銀行理財產(chǎn)品數據中卻能發(fā)現，銀行系理財產(chǎn)品似乎有意繞“債”而行。有數據顯示，從7月18日至7月24日，共有25家商業(yè)銀行(包括22家中資銀行和3家外資銀行)共推出了101款理財產(chǎn)品。其中，中資銀行發(fā)行理財產(chǎn)品96款，外資銀行發(fā)行理財產(chǎn)品5款。從產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，保證收益理財產(chǎn)品發(fā)行了23款，市場(chǎng)占比(該類(lèi)理財產(chǎn)品占當期全部理財產(chǎn)品發(fā)行數的比例)為22.8%，其中包括1款保證最低收益的結構型理財產(chǎn)品；保本浮動(dòng)收益理財產(chǎn)品發(fā)行了14款，市場(chǎng)占比為13.9%，這部分理財產(chǎn)品基本是結構型產(chǎn)品；另外，非保本浮動(dòng)收益理財產(chǎn)品發(fā)行了64款，市場(chǎng)占比為63.3%，這部分產(chǎn)品中有很多是信貸資產(chǎn)理財產(chǎn)品。從投資方向來(lái)看，投資于信貸與票據資產(chǎn)的仍然最多，68款的發(fā)行量較前期也有所增加，占到全部理財產(chǎn)品的67.33%，這個(gè)比例比前期明顯增加。

　　數據中，惟一與前期不同的是，之前發(fā)行較多的債券和貨幣市場(chǎng)投資類(lèi)產(chǎn)品驟降至不足10款，僅有中信銀行發(fā)行了1款投資于貨幣市場(chǎng)基金的證券投資類(lèi)產(chǎn)品。是什么導致了銀行對債券市場(chǎng)熱度銳減？

　　據了解，當前投資者對理財產(chǎn)品避險要求增高，許多銀行都推出了投資于債市的理財產(chǎn)品，由于做此類(lèi)理財的銀行增多，套利空間自然縮小，導致現在銀行發(fā)債券或者票據產(chǎn)品，稍有不慎就可能虧損。另外，現在銀行發(fā)行的掛鉤票據的理財產(chǎn)品，多半是以銀行承兌匯票雙買(mǎi)斷的形式，因此風(fēng)險非常低，甚至是零風(fēng)險，這使得不少銀行對此類(lèi)產(chǎn)品情有獨鐘。然而，此類(lèi)理財產(chǎn)品必須在扣除信托計劃承擔的固定費用后，才能將到期年收益率回饋給投資人，而票據行情變化很快，市場(chǎng)利率經(jīng)常在調整，在6月份之后，利率的持續下行打擊了銀行發(fā)行的信心。

　　債券票據產(chǎn)品盈利的局限性，在小型中資銀行尤其是城商行表現更為明顯。一位城商行的理財產(chǎn)品研發(fā)人員就表示，近來(lái)，經(jīng)營(yíng)債券和票據的利潤相當微薄，扣除中間環(huán)節的費用，如果銀行在造作上稍有不當，就有可能虧本�，F在，對待此類(lèi)產(chǎn)品也非常謹慎，還在關(guān)注下半年的產(chǎn)品研發(fā)方向。

　　由此看來(lái)，債券類(lèi)傳統的保本收益產(chǎn)品已經(jīng)漸漸觸及到了銀行自身盈利的底線(xiàn)，怎樣找出新的投資方向，成為下半年銀行理財產(chǎn)品能否盈利的關(guān)鍵。(付秋實(shí))