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　　主持人：本報記者 韓平

　　嘉 賓：海富通固定收益組合管理部總監 邵佳民

　　交銀施羅德基金管理公司固定收益部總經(jīng)理 項廷鋒

　　廣發(fā)證券研發(fā)中心資深研究員 武幼輝

　　中秋節過(guò)后，市場(chǎng)迎來(lái)極其動(dòng)蕩的多事之秋：雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護、美林證券被半價(jià)收購，而AIG也向聯(lián)邦政府申請援助。而國內，央行則改變之前強硬的緊縮政策，降低了各中小銀行的存款準備金率和貸款基準利率。證監會(huì )也選在昨天要求基金公司修改凈值估算辦法。在一系列重大事件面前，投資者普遍渴望能夠聽(tīng)到理財專(zhuān)家們的建議。然而，記者聯(lián)系多家基金管理公司后被告知：目前仍屬于中國證監會(huì )“維穩”要求的時(shí)段，因此不愿開(kāi)口談市場(chǎng)。雖然所有公司都表示，證監會(huì )并未明確維穩的“封口令”有效期究竟為哪年哪月，但比較一致的猜測是：至少是殘奧會(huì )結束后的9月20日。一些基金公司甚至表示，近期證監會(huì )對基金公司進(jìn)行現場(chǎng)檢查，郵件、電話(huà)錄音、管理規章都要翻個(gè)遍，所以還是不要出聲為妙。

　　次貸危機影響力多大？

　　主持人：昨日市場(chǎng)創(chuàng )出了1974.4點(diǎn)的新低。在目前美國次貸危機愈演愈烈、國內政策多變的情況下，各位是怎么看待這些因素對市場(chǎng)的影響的呢？

　　邵佳民：我個(gè)人認為，美國的次貸危機遠沒(méi)有結束，還會(huì )有更加不好的消息出臺。次貸對財富的毀滅、對市場(chǎng)的信心打擊都很大。對美元今后的走勢、對大宗商品的價(jià)格都會(huì )產(chǎn)生重大的影響。另外，雷曼兄弟申請破產(chǎn)，也讓市場(chǎng)看好了美國政府救市的底線(xiàn)，那就是托管“兩美”之后，美國政府對其它的金融機構不會(huì )再伸援手，轉而傾向于用市場(chǎng)化的手段去解決這些公司的危機。所以投資者最好丟掉幻想，直面現實(shí)。

　　武幼輝：美國次貸危機對中國的影響，我認為不僅僅是心理層面的，除了金融股有部分直接的影響外，更大的影響在實(shí)體經(jīng)濟層面！由于美國經(jīng)濟受到損害，美元可能出現貶值，這樣，中國的外貿出口會(huì )下滑，全世界的消費能力也會(huì )下降，大宗商品的價(jià)格有可能再次走強。所以中國企業(yè)的增長(cháng)前景仍是堪憂(yōu)。

　　項廷鋒：雷曼兄弟以及美林這樣有名的大機構都倒掉了，確實(shí)對市場(chǎng)造成很大的震動(dòng)。但這也不全是壞事。由于衍生品的杠桿效用，一些初看起來(lái)金額不大的次貸，把眾多名聲顯赫的機構拖下水，這促使我國的金融機構更多地反省我們自己管理方面以及產(chǎn)品創(chuàng )新方面的問(wèn)題，對于我們這種發(fā)展中國家是有很大的借鑒意義的。

　　“雙降”如何影響市場(chǎng)？

　　主持人：對央行昨日出臺的政策怎么看？昨日銀行股大跌，主要原因是什么？

　　邵佳民：銀行股大跌可能是因為此次央行只調貸款而沒(méi)有調整存款利率，使得銀行的存貸差減少了，市場(chǎng)擔心銀行業(yè)績(jì)下滑而作出的投資決策。雖然從放松銀根的角度來(lái)看，準備金率下調有好處，但是企業(yè)除了融資難，還有需求下降、成本上漲等多種困難需要克服。另外，市場(chǎng)還需要考慮的是，這部分放松出來(lái)的資金究竟會(huì )流去哪里？真的是會(huì )再次流向股市嗎？我個(gè)人認為，這一政策對債券市場(chǎng)會(huì )有正面的影響。

　　武幼輝：對這次央行政策的調整一定不能期望過(guò)高。這次減息其實(shí)更應該理解為是央行向市場(chǎng)釋放的一次試探性信號，表明央行的貨幣政策可能轉向。這次調整的初衷是緩解中小企業(yè)融資難，但是這個(gè)問(wèn)題光靠放松銀根與降低貸款利率是無(wú)法解決的。我認為，由于貨幣政策對經(jīng)濟的刺激作用不如財政政策有力，要出臺更加有力的財政政策才行。

　　投資者如何制定策略？

　　主持人：那么在目前這樣一個(gè)復雜的情況下，投資者該做出何種選擇才能保護自己的投資收益呢？

　　武幼輝：在投資市場(chǎng)上，有一個(gè)非常簡(jiǎn)單有效的投資策略，那就是，在經(jīng)濟衰退的初期，債券是最受歡迎的品種，而經(jīng)濟復蘇期，則股票最能上漲，而到滯漲期，大宗商品最牛。從目前的情況來(lái)看，應該是屬于經(jīng)濟衰退初期，所以債券有可能走出一波牛市。

　　項廷鋒：下調準備金率會(huì )增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，可是在經(jīng)濟前景不明朗的前景下，更多的資金不會(huì )選擇進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，那么它們唯一可能的出路就是債券。其實(shí)現在銀行都不缺錢(qián)，流動(dòng)性增加后，這部分多出來(lái)的資金從安全性等方面考慮還是很有可能會(huì )進(jìn)入債券市場(chǎng)。目前銀行間與交易所之間的債券市場(chǎng)都非�；钴S。從昨天的市場(chǎng)表現來(lái)看，債券市場(chǎng)漲得相當過(guò)分。另外，從經(jīng)濟規律來(lái)看，無(wú)論加息與減息都不會(huì )一次就轉向，會(huì )有一定的慣性。如果是預期經(jīng)濟增速放緩，那么通脹也會(huì )放緩，為刺激經(jīng)濟，銀行利率還會(huì )進(jìn)一步下調，所以在目前形勢下，債券或是債券型基金會(huì )有較好的表現。

　　邵佳民：除了關(guān)注債券基金的基本條例以外，投資者需要考慮的是，新債券基金手中沒(méi)貨，有個(gè)建倉的問(wèn)題，老債券基金則因為手上的品種升值，能夠更快地在凈值上體現出其收益。