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　　貨幣基金近期的表現異常搶眼，不少貨幣基金的年化收益率出現了大幅飆升，有些甚至高達10%以上。由于貨幣基金過(guò)去一般被視為活期存款的替代品，在降息預期強烈的背景下，貨幣基金出現如此高的年化收益率顯然令投資者有些吃驚，而這也開(kāi)始引發(fā)了許多投資者的套利沖動(dòng)。除了手握重金的機構外，許多普通投資者也開(kāi)始關(guān)注貨幣基金，期望能從其飆漲的收益率中分一杯羹。

　　收益率異常井噴

　　天相投顧的統計則顯示，11月14日 有34只貨幣基金(分A、B)七日年化收益率超過(guò)6%，其中年化收益率超過(guò)10%的貨幣基金達到16只。在很多人的印象里，貨幣基金的特征是低風(fēng)險、低收益，一般會(huì )被作為活期存款的替代品，適合那些需要資金流動(dòng)性的投資者。因此，當貨幣基金的年化收益率陡增至10%以上時(shí)，許多基民都有些不敢相信。

　　分析師指出，貨幣基金此次收益率飆升的原因主要是央票收益率下滑后，債券價(jià)格上揚，使得不少貨幣基金手中的債券出現較大的浮盈，而當前貨幣基金凈值的計算方法有“攤余成本法”和“影子定價(jià)法”兩種，當二者估值出現較大偏差，如偏離度達到0.5%時(shí)，一般貨幣基金都會(huì )對凈值進(jìn)行調整，這也就造成短期貨幣基金年化收益率的飆升。分析師表示，這種情況并不常見(jiàn)，對于不了解貨幣基金計算方式的普通投資者而言，還是慎言套利。

　　“防狼機制”有松緊

　　盡管對于普通投資者而言，貨幣基金套利并不容易，但這并不能阻止專(zhuān)業(yè)投資者“貪婪”的眼光。事實(shí)上，如果投資者能大致測算出貨幣基金影子定價(jià)法得出的凈值，就可以分析出是否存在套利機會(huì )以及套利空間。而在當前降息預期強烈的背景下，債券持續走強，這就給專(zhuān)業(yè)投資者測算套利空間提供了難得的機會(huì )。

　　不過(guò)，對于貨幣基金的經(jīng)理來(lái)說(shuō)，套利者的蠢蠢欲動(dòng)并非是件好事。某貨幣基金經(jīng)理表示，如果是跨月份的套利，基金還能接受，但是那種專(zhuān)門(mén)針對凈值突然變化的套利者，套利時(shí)間太短，經(jīng)常會(huì )打亂基金經(jīng)理的部署，同時(shí)也逼迫基金經(jīng)理在這個(gè)時(shí)候保持更強的流動(dòng)性，難以做出更好的業(yè)績(jì)�！坝袝r(shí)候會(huì )覺(jué)得，封閉式基金也不錯，至少不用經(jīng)常受規模頻繁變動(dòng)的影響，能在債券市場(chǎng)上取得更好的業(yè)績(jì)�！彼�說(shuō)。

　　事實(shí)上，貨幣基金在頻繁遭受套利困擾后，已經(jīng)發(fā)明了一種“防狼機制”——限制大額申購。不過(guò)在限制額上，不同的貨幣基金卻存在較大的差異。有些基金的門(mén)檻低至100萬(wàn)元，而有些基金的門(mén)檻則是千萬(wàn)元以上，這也反映出基金對套利者“又愛(ài)又恨”的心態(tài)：既希望大額申購擴大規模，又反感大額贖回打亂自己的部署。(李良)