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　　可轉債具有債券和股票的雙重特性,更具有抵御下行風(fēng)險、分享股票價(jià)格上漲收益的特點(diǎn)。當股市向好時(shí),可轉債隨正股市場(chǎng)行情上升,顯示其“股性”。而當股市低迷時(shí),可轉債又因為其“債性”,達到了低風(fēng)險的投資目的�？赊D換債券作為證券市場(chǎng)中一種“進(jìn)可攻、退可守”的穩健型投資品種,已越來(lái)越受到機構投資者和個(gè)人投資者的青睞。

　　從可轉債的特性來(lái)看,目前在滬深交易所上市的可轉債存續期限一般為3—5年。在實(shí)際投資過(guò)程中,可轉債與普通債券一樣,每年在特定的某一天,付給債券持有人利息,但該利息一般低于相同期限的銀行存款利息。在本質(zhì)上,可轉債相當于一份普通債券捆綁了一份股本認購權證,其持有人有權在一定時(shí)期間內依據約定的條件轉換成相關(guān)上市公司的股票,即有權按約定“轉股”,例如,澄星轉債的持有人有權將其持有的澄星轉債轉換成澄星的A股股票。如果可轉債存續期結束,相關(guān)上市公司將對未轉股的可轉債進(jìn)行還本付息�？赊D債這種兼具債券和股票的雙重特性使之享有“保證本金的股票”的美譽(yù),這對眾多沉沒(méi)在低迷的股市中飽受折磨的投資者來(lái)說(shuō),無(wú)疑具有較強的吸引力。

　　從信用風(fēng)險的角度來(lái)看轉債,可轉換債券是一種次級債權證書(shū),這意味著(zhù)發(fā)行公司在面臨破產(chǎn)清算時(shí),可轉債的償債位置不是最高的,它位于普通股和優(yōu)先股之前,而在銀行貸款和其他債券之后。從信用風(fēng)險的角度來(lái)看,AAA級和AA+且有銀行擔保的轉債信用風(fēng)險相對較小,而AA或者AA-且無(wú)擔保的轉債則當給予更高的信用溢價(jià)。

　　目前大多數可轉債是由銀行提供全額不可撤銷(xiāo)連帶擔保責任,信用級別較高,這使得可轉債本金和利息的償還具有可靠保證。部分可轉債還有利率隨市場(chǎng)浮動(dòng)的條款和補償條款。據悉,相對多個(gè)債市品種選擇,許多債券基金經(jīng)理更看好可轉債市場(chǎng)。隨著(zhù)股市的轉暖,近期可轉債整體表現更加優(yōu)異。

　　從近幾天看,可轉債進(jìn)一步從前一段時(shí)間的股債均衡,邁入了股性更突出的新階段。股市的回暖也為可轉債提供上漲的動(dòng)力,尤其是那些股性比較強的可轉債。數據顯示,近期可轉債普遍走勢不錯。主要與其轉債正股的較好表現有關(guān)。比如在上海證券交易所上市的代碼“110”打頭的可轉債受股票上漲拉動(dòng)表現更為出色。統計數據顯示,1月份中的轉債正股的平均漲幅為23.51%,已經(jīng)跑贏(yíng)大盤(pán)。在剛剛過(guò)去的2月份中,絕大多數轉債出現了不同程度的上漲。在股性較強的轉債上漲之后,也輪到債性較強的轉債表現一番,“你方唱罷我登場(chǎng)”。近期,巨輪轉債、南山轉債、新鋼轉債、山鷹轉債等連續創(chuàng )下新的價(jià)格高度,成為近期表現最好的轉債品種。

　　經(jīng)過(guò)前期的調整,絕大多數轉債風(fēng)險得到較大程度的釋放,目前多數轉債價(jià)格不高,風(fēng)險有限,近期大盤(pán)的反彈使得部分轉債具備參與價(jià)值。在具體投資上,我們建議投資者采取攻守兼備的策略,比如選擇部分股性較強的轉債來(lái)分享大盤(pán)超跌反彈的收益,也可以適當選擇債性突出的轉債做長(cháng)期的配置。

　　雖然股票市場(chǎng)在2009年還很有可能繼續震蕩,但轉債市場(chǎng)由于回售條款的保護和修正轉股價(jià)格的進(jìn)行,我們認為目前轉債的下跌空間非常有限,已進(jìn)入戰略配置階段。經(jīng)過(guò)2008年轉債市場(chǎng)的充分調整以及轉債轉股價(jià)格的修正或將修正,一旦股市向好,可轉債即能充分享受正股上漲帶來(lái)的投資收益,又能體現債券穩定收益的投資特點(diǎn),不妨可適當關(guān)注。(作者馬宜敏 上海新蘭德注冊分析師)