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　　股票基金的定額定投成了當前很多基金公司和商業(yè)銀行力推的基金理財業(yè)務(wù)。以某家基金公司正在大力推廣的“親子定投”為例,根據該公司的測算,如果每月拿出300元做基金定投,假設以平均年收益率15%計算,一直堅持投資30年,這期間將總共投入10.8萬(wàn)元,但最后可積累168萬(wàn)多元�？雌饋�(lái)非常誘人,但是在理論上操作上并面臨著(zhù)一個(gè)致命的問(wèn)題:股市的運行并非如理論般每年穩定增長(cháng)的,如果定投的截至時(shí)間剛好遇到了大熊市,或者在定投期間市場(chǎng)都一蹶不振,那定投到最后將是一場(chǎng)噩夢(mèng)!

　　我們先來(lái)看看國內的情況。好買(mǎi)基金研究中心剛剛做了一個(gè)測算,假如投資者A自2002年12月開(kāi)始定投華安MSCI中國A指數這個(gè)被動(dòng)管理型的偏股型基金,截至到2007年12月底,累計收益率為144.83%,但是到了2008年12月底,經(jīng)過(guò)一年的暴跌后,累積收益只有35.80%。

　　如果放眼海外市場(chǎng),實(shí)際情況更讓人心驚肉跳。根據好買(mǎi)研究的結果:倘若以2009年2月28日為截止日,投資者長(cháng)期定投標普500指數10年,虧損了43%,投資者定投標普500指數29年,收益不過(guò)是5%。倘若有日本的投資者定投日經(jīng)225指數30年,或者20年,或者10年,也以2009年2月29日為截止日,結果則分別虧損31.48%、55.15%、42.45%。

　　盡管上述結論所選擇選擇定投結束的時(shí)間點(diǎn)恰好是全球金融危機時(shí)期,但這也恰恰反映了當前偏股型基金定投的一個(gè)問(wèn)題,基金公司所鼓吹的長(cháng)期投資并不能保證定投一定獲得高收益甚至正收益。因為定投雖然是風(fēng)險攤薄的過(guò)程,卻同時(shí)也是風(fēng)險累積的過(guò)程。當定投的時(shí)間越長(cháng),所投資的本金越來(lái)越多,萬(wàn)一碰上市場(chǎng)大跌,面臨的損失也越大。定投的潛在風(fēng)險將會(huì )隨著(zhù)定投的財富積累慢慢增加而增加。實(shí)際上,如果股市真如上述假設年收益復合增長(cháng)為15%,如果30年的10.8萬(wàn)元的總投入不是每月投300元,而是一次性投10.8萬(wàn)元,30年后的財富總額將高達700萬(wàn)元之巨,遠遠超過(guò)168萬(wàn)元!

　　當我們揭開(kāi)基金定投的“畫(huà)皮”,我們可以看到:如果定投能發(fā)揮基金公司宣傳中的效果,除了時(shí)間上的堅持外,還必須滿(mǎn)足另外兩個(gè)條件:第一,判斷準確定投股票基金所在的股市周期必須大方向是向上的；第二,必須要找好贖回點(diǎn)。但這對普通投資者來(lái)說(shuō)都是困難的事。

　　筆者認為,目前定額定投的有效價(jià)值在于定額所帶來(lái)的“頂部少買(mǎi),底部多買(mǎi)”的效果,而非長(cháng)期性。解決現有定投存在問(wèn)題有兩個(gè)途經(jīng):第一,縮短定投的周期。對于30年之后的經(jīng)濟和股市情況,其實(shí)并無(wú)法預測,但是股市牛熊轉換基本上是5年一個(gè)周期,投資者在股市大幅調整之后,按月分批定額買(mǎi)入,當股市從底部大幅反彈,獲取相當收益后拋出,是一個(gè)安全獲取高收益的辦法。第二,從年復合收益率來(lái)看,實(shí)際上偏債型基金、混合型基金同股票型基金相差并不大,但波動(dòng)小很多。如果投資目標是獲取長(cháng)期穩健收益的話(huà),選擇一些固定收益品種配置較高的基金進(jìn)行定投,效果會(huì )更好。賈肖明