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　　當可轉債的票面價(jià)格高于120元時(shí)，其股性大大加強，要控制追高的風(fēng)險

　　一個(gè)月內，國內目前唯一的一只可轉債基金跑贏(yíng)了所有的股基和債基。這似乎印證了基金界的老話(huà)兒“牛市買(mǎi)股、熊市買(mǎi)債、牛熊不定買(mǎi)可轉債”。

　　“轉債值得戰略配置�！� 華安基金固定收益部副總經(jīng)理、華安強化收益債券型基金擬任基金經(jīng)理黃勤對理財周報記者說(shuō)。

　　可轉債基金跑贏(yíng)股基債基

　　據說(shuō)可轉債是巴菲特最喜歡的投資品種之一。

　　“它是一種收益和風(fēng)險不對稱(chēng)的品種�！� 博時(shí)固定收益部副總經(jīng)理、博時(shí)平衡配置基金經(jīng)理黃健斌對理財周報記者稱(chēng)，“在股票上漲的時(shí)候可以隨之獲得較高的收益，當市場(chǎng)不看好的時(shí)候，它的債性又起到了安全墊的作用�！�

　　最近一月，A股就像過(guò)山車(chē)。昨日上漲5個(gè)點(diǎn)，今天跌向深淵，一點(diǎn)都不奇怪。

　　這種非常時(shí)刻，理財周報發(fā)現了一個(gè)有趣的數據。在2009年2月11日至2009年3月11日一個(gè)月的統計期間，興業(yè)轉債期間漲幅為3.4%。漲幅寥寥，卻跑贏(yíng)了所有的股票型基金和債券型基金。

　　剔除掉該基金投資團隊的因素，這可能更多得益于可轉債這個(gè)品種。其他的數據可為佐證。

　　2009年最初，大盤(pán)狂飆，股票型基金稱(chēng)王。從2009年年初到2009年2月10日，漲幅超過(guò)20%的純股票型基金達75只之多。

　　但在2月11日至3月11日期間，大盤(pán)表現不穩，債券基金翻身。純股票型基金只有7只基金實(shí)現正收益，其余均負。而債券型基金87只正收益，基本全線(xiàn)飄紅。

　　興業(yè)可轉債作為一只特例的基金，在前期受益于股票的上漲，后期又有債券的保底，所以在2月11日至3月11日期間成為勝者。

　　可轉債股性和債性雙重屬性使其“漁翁得利”。

　　欲望重燃

　　就可轉債市場(chǎng)本身，也從前期的股債均衡，進(jìn)入股性更突出的新階段。

　　“股票上漲，推動(dòng)可轉債也活躍起來(lái)�！� 黃健斌說(shuō)。尤其是股性較強的可轉債。

　　近期可轉債不錯的走勢主要與其轉債正股表現亮麗有關(guān)。特別是上交所“110”打頭的可轉債。

　　統計數據顯示，1月份轉債正股的平均漲幅為23.51%，跑贏(yíng)大盤(pán)。2月份，絕大多數轉債出現了不同程度的上漲。在股性較強的轉債上漲之后，債性較強的轉債也開(kāi)始發(fā)威。

　　“我們已經(jīng)把可轉債配到6-10個(gè)點(diǎn)了�！币晃徊辉腹�開(kāi)姓名的基金經(jīng)理對理財周報記者透露。這樣的配置已經(jīng)接近該基金對可轉債的投資上限。

　　事實(shí)上，2個(gè)多月前，可轉債還遭到了基金經(jīng)理們的遺棄。

　　目前已發(fā)行的基金中，除了興業(yè)可轉債是以可轉債為主要投資對象的基金以外，很多基金如華安寶利配置、博時(shí)平衡配置、寶康靈活配置、泰達荷銀效率等基金均可投資該品種�？墒�，由于2007年的股市大牛，很多基金都重配股票。而2008年股市單邊下跌，很多基金都選擇了普債進(jìn)行保本�？赊D債一直被邊緣化。

　　在2008年第四季度年報中，以上幾家基金對可轉債的持有比例都未超過(guò)5%。興業(yè)可轉債基金雖然為42.17%，但相對其30%-95%的可轉債資產(chǎn)配置比例而言，仍屬于低配。

　　對2009年股市震蕩行情的預期，基金經(jīng)理們重燃對可轉債的熱情。

　　黃勤認為：“由于去年可分離轉債大行其道，傳統轉債存量有限，導致供不應求，即使是債性較強的轉債也受到機構的青睞�！�

　　黃勤透露，他即將管理的從3月9日開(kāi)始公開(kāi)發(fā)售的華安強化收益債券型基金，除了投資一部分信用債和業(yè)績(jì)穩定并重視分紅的股票以外，會(huì )比較關(guān)注可轉債產(chǎn)品。

　　黃健斌則認為，“可轉債這個(gè)品種比較適合重視本金安全、追求穩定合理收益的投資者。從國內經(jīng)驗來(lái)看，價(jià)格在面值附近，到期收益率為正的，信用風(fēng)險比較好的轉債是比較合適的投資品種�！眱r(jià)格高于120元時(shí)注意風(fēng)險

　　“可以投資的可轉債的品種越來(lái)越少�！迸d業(yè)可轉債基金經(jīng)理楊云在電話(huà)里對理財周報記者抱怨說(shuō)。

　　這一觀(guān)點(diǎn)同時(shí)得到黃勤和黃健斌的認同。

　　“目前可轉債的規模不大，大概有100到200億左右�！秉S健斌稱(chēng)。其主要原因是，“牛市過(guò)后，以前規模比較大的轉債基本上都轉換成股票。而后來(lái)新發(fā)的轉債又以可分離交易的轉債為主。從而使市場(chǎng)轉債的存量規模下降得比較大�！�

　　目前規模較大的三只可轉債為：新鋼轉債(110003)、南山轉債(110002)、唐鋼轉債(125709)。但是，這三種轉債的正股在前期卻表現不佳，限制了可轉債的投資。這導致了可轉債的供求失衡。

　　“今年傳統轉債有望重新開(kāi)始發(fā)行，很多公司會(huì )考慮用傳統轉債來(lái)進(jìn)行融資，這會(huì )緩和轉債供求的失衡�！秉S勤稱(chēng)。

　　除了可選標的不多以外，現行法規對基金投資可轉債的比例還比較寬泛。在股票基金中一般都會(huì )有“單只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%”類(lèi)似的限制。但是，對可轉債卻罕有規定。個(gè)別基金即便是有所限制也是出于對自身基金的投資風(fēng)險控制和投資團隊規范管理等需要。

　　“對同一只債券的高倉位持有可能會(huì )引發(fā)信用風(fēng)險或者其他風(fēng)險�！币陨喜辉腹�開(kāi)姓名的基金經(jīng)理稱(chēng)。

　　這樣的擔心并非空穴來(lái)風(fēng)。興業(yè)可轉債基金在成立之初，就曾因為對招商銀行的高倉位持有，而引發(fā)了單日巨大申購，并導致暫停申購等問(wèn)題。當時(shí)引發(fā)了業(yè)內和媒體對其是否攤薄原持有人利益以及是否存在利益輸送等問(wèn)題的質(zhì)疑。

　　興業(yè)可轉債2008年第四季度報顯示，該基金對某些可轉債品種的倉位仍然不低。報告期末按公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排名前五名的債券中，新鋼債券(110003)為2490420張，占基金資產(chǎn)凈值比例為11.85%，南山轉債(110002)有2398090張，占比11.06%。

　　黃健斌認為，可轉債投資要密切關(guān)注其票面價(jià)值�！爱攦r(jià)格高于120元的時(shí)候，股性大大加強，那它就是相當于一個(gè)股票了，這時(shí)候需要控制追高的風(fēng)險�！�

　　“股票暫停交易會(huì )引起估值風(fēng)險。轉債條款復雜也存在異常波動(dòng)的風(fēng)險�！秉S勤說(shuō)。 （記者 王小靜）