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　　信托貸款類(lèi)產(chǎn)品數量大減 提升設計能力走穩健路線(xiàn)

　　4月份，銀行間理財產(chǎn)品市場(chǎng)共發(fā)售產(chǎn)品452款，數量與3月份基本一致，平均委托管理期限189天。從期限結構看，短期產(chǎn)品依舊占據市場(chǎng)主流，全月共有301款半年以?xún)犬a(chǎn)品上市，占總數的七成。收益率方面，產(chǎn)品平均期望收益率2.42%，高于基準利率44個(gè)基點(diǎn)。

　　外幣產(chǎn)品收益率低

　　由于受?chē)�際、國內金融市場(chǎng)各種因素的影響，4月銀行理財產(chǎn)品市場(chǎng)呈現出如下幾方面特點(diǎn)：

　　一是信托貸款類(lèi)產(chǎn)品數量大減。作為信貸業(yè)務(wù)的替代品，去年上半年信托貸款類(lèi)產(chǎn)品曾被銀行視為規避信貸規模調控的有效手段，發(fā)行數量和規模增長(cháng)迅速。而今年年初以來(lái)，為貫徹國家經(jīng)濟政策，各行紛紛加大貸款投放力度。為確保信貸規模增速，銀行信貸類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)行速度明顯放緩。全月共發(fā)行信托貸款類(lèi)產(chǎn)品167款，較上月減少61款，平均預期收益率3.18%，最高達6.12%。由于各商業(yè)銀行信托貸款產(chǎn)品主要以基礎設施項目和重點(diǎn)商業(yè)項目為投資對象，信用風(fēng)險相對較小，因此只要不觸發(fā)提前終止條款，該類(lèi)產(chǎn)品的最高預期收益率一般均可實(shí)現。

　　二是結構性產(chǎn)品逐漸增加。在全球利率、股指處于低位，國際黃金價(jià)格走勢看好的情況下，結構性產(chǎn)品發(fā)行逐漸加快。全月共有64款結構性產(chǎn)品面世，發(fā)行數量為3月份的1.83倍。與前期外資銀行獨占鰲頭相比，4月份中資銀行奮起直追，雙方發(fā)行數量旗鼓相當。

　　從產(chǎn)品掛鉤標的看，掛鉤利、匯率的區間型產(chǎn)品共41款，平均預期收益率為2.09%，低于信托貸款類(lèi)產(chǎn)品。掛鉤股票、黃金、基金和商品指數的看漲型產(chǎn)品23款，平均最高預期收益率為7.21%，充分體現了結構性產(chǎn)品高風(fēng)險、高收益的特征。

　　三是外幣理財產(chǎn)品收益率低位徘徊。4月初，歐洲央行和澳大利亞央行先后宣布將基準利率降低25個(gè)基點(diǎn)。海外央行一再降息使儲蓄類(lèi)外幣產(chǎn)品的收益率進(jìn)一步下降。同時(shí)，受外幣匯率風(fēng)險上升、全球股市回調影響，掛鉤型產(chǎn)品獲得較高收益的難度也進(jìn)一步加大。4月份，外幣產(chǎn)品平均預期收益率1.61%，最低僅0.7%(三個(gè)月期)，遠低于同期限人民幣理財產(chǎn)品收益率。從幣種看，美元產(chǎn)品占據半壁江山，共發(fā)行62款，占總發(fā)行量的53%。商品貨幣“澳元”產(chǎn)品緊隨其后，平均預期收益率2.69%，收益水平繼續領(lǐng)跑外幣理財產(chǎn)品。

　　銀行加強風(fēng)險防控

　　總體而言，4月份銀行理財產(chǎn)品市場(chǎng)的表現相對平靜。無(wú)論是產(chǎn)品發(fā)行數量和收益水平環(huán)比都變化不大。然而平淡之中也不乏亮色：

　　首先是銀行對產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險的防控意識加強。2008年，由于未設置有效的對沖手段，許多澳元產(chǎn)品面臨零收益甚至負收益的窘境。今年，各商業(yè)銀行紛紛改走穩健路線(xiàn)。如某款投資A股的理財產(chǎn)品采用“股票資產(chǎn)+看跌期權”的保護型看跌期權策略，在股票價(jià)格下跌時(shí)，通過(guò)行使看跌期權對沖股票價(jià)格下跌造成的損失，在股票價(jià)格上漲時(shí)，則放棄行使期權獲得股票價(jià)格上漲收益。

　　其次是中資銀行產(chǎn)品設計能力進(jìn)一步提升。隨著(zhù)產(chǎn)品研發(fā)水平的提升，中資銀行對市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險套利機遇的把握能力不斷加強，如工行、招行先后推出掛鉤股權回購含現金選擇權的產(chǎn)品。以?huà)煦^攀鋼系股票的產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品通過(guò)2年后行使第二次現金選擇權來(lái)實(shí)現收益。當市價(jià)高于行權價(jià)時(shí)，產(chǎn)品亦能通過(guò)在二級市場(chǎng)出售所持股票實(shí)現收益。

　　第三是掛鉤人民幣標的破解外匯理財產(chǎn)品低收益難題。從4月產(chǎn)品發(fā)行情況看，外幣類(lèi)產(chǎn)品投資人民幣工具成為外幣產(chǎn)品突破低收益瓶頸的有效途徑。某城商行“本無(wú)憂(yōu)”美元保證收益產(chǎn)品即屬于此類(lèi)產(chǎn)品的典型。它主要投資于銀行間市場(chǎng)債券、短期融資券、中期票據、拆借等交易產(chǎn)品，收益水平在同期限同類(lèi)型美元產(chǎn)品中排名第一。(方彥）