在過(guò)去兩周以來(lái)A股市場(chǎng)的發(fā)展真可說(shuō)是十分的精彩，首先是上證綜指輕易地越過(guò)了6000點(diǎn)大關(guān)，但自此之后震蕩加劇，快速跌回5600點(diǎn)附近。而一向以國際級股市定位的香港，也同樣受到美國股市及A股的影響，每日上上下下可達到千點(diǎn)的漲跌，與過(guò)去的穩健有天壤之別。在此形勢下，我個(gè)人現在比較多關(guān)注的是大變化及大趨勢，所以想利用專(zhuān)欄和大家交流一些觀(guān)點(diǎn)。
首先，A股市場(chǎng)的回報率已然平坦了些，而不是一飛沖天。我還記得過(guò)去曾與大家談過(guò)如果市場(chǎng)里機構投資者占的比重大的話(huà)，股價(jià)走勢必然會(huì )變得比較理性。所以大家回憶一下，自十一長(cháng)假結束以來(lái)，大家就已經(jīng)看到大機構或是基金經(jīng)理采取防御的態(tài)度，將來(lái)如果股價(jià)短期之內沖得比較兇的話(huà)，一定會(huì )有比較多不同的看法，震蕩之中“逐步”往上走，才是大家比較有機會(huì )見(jiàn)到的。
另外一個(gè)是有關(guān)一般人性的。例如說(shuō)由2000點(diǎn)漲到4000點(diǎn)，漲幅是100%，但如果從4000點(diǎn)也漲100%的話(huà)，就得到8000點(diǎn)了，再推一倍的話(huà)就是16000點(diǎn)了。所以，未來(lái)如果要再像2006年一樣漲1.8倍的話(huà)，將會(huì )越來(lái)越不容易。所以我必須在這里提醒大家，大牛市的初期投資很容易，不但賺得多，而且買(mǎi)什么可以賺什么。但是當市場(chǎng)走到下個(gè)階段時(shí)，因為基數越來(lái)越大，所以只會(huì )有理性的回報率，大家必須在投資時(shí)段上放長(cháng)一些，用時(shí)間來(lái)賺錢(qián)，而不是靠投機來(lái)狠撈一筆了。
最后，我覺(jué)得最近香港股市也分掉了一部分內地的資金。這個(gè)可由兩方面加以佐證。首先是人們現在對港股有莫大的興趣，投資港股直通車(chē)開(kāi)通的消息讓大家了解到投資港股獲利高而風(fēng)險又低。QDII的基金超額認購，打破A股基金的紀錄即是證明。另外，港股自9月中開(kāi)始每天的成交量大約比以前放大了約1/3，而且每天震蕩在10月開(kāi)始就到了500、600點(diǎn)，甚至1000點(diǎn)以上。資金流向已經(jīng)變化，變成A股->H股->其他股市；因為H股的地位特殊，市場(chǎng)開(kāi)始出現業(yè)績(jì)/市場(chǎng)表現的影響路徑由美股->港股->H股->A股，但因為趨勢才剛開(kāi)始，影響仍有限，但估計未來(lái)方向是朝此發(fā)展的。
變化或演變，在我個(gè)人專(zhuān)業(yè)生涯中已經(jīng)親身體驗了很多次。未來(lái)A股變得成熟，以及與美歐股市相關(guān)度提高的狀況似乎已經(jīng)開(kāi)始。大家不妨多加參考，來(lái)應對未來(lái)的變化。
□曹幼非(信誠基金董事、英國保誠集團大中華區投資基金總裁)
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