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　　新華社特約經(jīng)濟分析師、芝加哥期權交易所董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤日前接受本報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，他對中國股市的發(fā)展前景持非常樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。他認為，從中國資產(chǎn)的潛在價(jià)值和國民經(jīng)濟發(fā)展的速度來(lái)看，中國應當是最有希望出現“巴菲特”式人物的地方。

　　不要將收益拱手讓與外國人

　　問(wèn)：你最近在北京、杭州和上海談國際金融格局的演變時(shí)，對中國股市的發(fā)展前景持有非�？隙ǖ膽B(tài)度。這同國內目前不少人的看法不同，能說(shuō)說(shuō)你的理由嗎？

　　鄭學(xué)勤：現在世界上最不看好中國股市的，恐怕是中國股民自己了，這同其他國家股市剛起步的時(shí)候都差不多。美國股市剛建立的時(shí)候，看好美國股市的是英國人，而不是美國人自己。這也發(fā)生在亞洲一些股市里：本國投資者在股價(jià)最有上漲潛力的時(shí)候站在一旁遲疑觀(guān)望，結果讓國外投資者占了先機。世界上所有的金融市場(chǎng)里，就長(cháng)期而言，投資回報最高的是股市。投資股票就不必顧慮通貨膨脹帶來(lái)的風(fēng)險。只有投資股市，一般的百姓才有可能充分分享GDP的增長(cháng)所帶來(lái)的財富，這是經(jīng)過(guò)世界各國金融發(fā)展所證明的事實(shí)，更何況中國的股市不存在資本稅。巴菲特是中國投資者最崇拜的投資者之一。在今天的世界上，從中國資產(chǎn)的潛在價(jià)值和國民經(jīng)濟發(fā)展的速度來(lái)看，中國應當是最有希望出現巴菲特式人物的地方。

　　問(wèn)：國內有不少人認為中國的股市達到這樣的跌幅，應當說(shuō)已經(jīng)是“熊市”了，你怎么看中國股市最近的跌勢呢？

　　鄭學(xué)勤：在國外很少有人把中國的股市說(shuō)成是“熊市”，說(shuō)一個(gè)股市是熊市，往往不只是指大盤(pán)指數下跌到一定幅度，而且是指這種股市下跌所反映出或者所帶來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟的衰退或蕭條。中國股市的走向同實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展不但不是同步的，而且是反向的。耶魯大學(xué)的教授羅伯特·席勒曾經(jīng)提出過(guò)一種看法，他認為，凡是一個(gè)經(jīng)歷過(guò)泡沫的股市，在出現市場(chǎng)糾正的時(shí)候，往往會(huì )出現反向泡沫。上漲時(shí)超過(guò)合理價(jià)值的幅度越大，泡沫持續時(shí)間越長(cháng)，回落時(shí)就跌得越深，筑底的時(shí)間就越長(cháng)。從道理上來(lái)說(shuō)也是如此，同一個(gè)操盤(pán)手，在追高時(shí)把股價(jià)不斷朝上抬，指望有人會(huì )比他出更高的價(jià)格，在砸底時(shí)也會(huì )把股價(jià)不斷朝下壓，指望別人會(huì )走得更低。金融市場(chǎng)具有自身滋養自身、將事情發(fā)展到極端的特性。

　　任何股市都需要政府扶持

　　問(wèn)：那么，為什么在美國這樣的成熟市場(chǎng)里我們很少看到這樣的大幅起落呢？

　　鄭學(xué)勤：兩國投資觀(guān)念有所不同。在美國，說(shuō)到股市風(fēng)險，人們最常引用的是標普500指數的年度標準差，也就是以標普500指數來(lái)衡量的市場(chǎng)波動(dòng)率。市場(chǎng)的波動(dòng)性越大，就說(shuō)明這個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險越大。美國的許多基金的管理者，特別是養老基金經(jīng)理， 對基金持有者的投資組合的價(jià)值穩定是有責任的。他們的交易策略不是要尋求價(jià)差盈利，而是通過(guò)套期保值來(lái)得到貝塔和阿爾法效益。在中國，也許是因為習慣的觀(guān)念，也許是因為基金經(jīng)理的報酬制度，也許是因為缺乏像股指期貨這類(lèi)套保的衍生工具，你可以明顯地感覺(jué)得到，無(wú)論是一般股民還是基金經(jīng)理，許多人都把股票只是作為一種符號，希望通過(guò)股價(jià)的價(jià)差來(lái)取利。這種交易哲學(xué)，自然會(huì )導致股市價(jià)格的大起大落。

　　問(wèn)：你認為政府是否應當“救市”？

　　鄭學(xué)勤：如果說(shuō)“救市”是要將股指維持在一定價(jià)位上，那么沒(méi)有一個(gè)政府有能力做到這一點(diǎn)；如果說(shuō)“救市”是指政府不斷調整政策來(lái)完善市場(chǎng)，那么，很少有政府不是這樣做的。在美國，鼓吹政府不應當干預股市的最大努力之一，是在1929年股市大崩盤(pán)之前，美國還沒(méi)有《證券法》和證監會(huì )的時(shí)候。當時(shí)，有少數人想要利用股市中存在的漏洞大肆剝奪小股民，于是極力反對政府干預股市�？肆诸D執政時(shí)期，因為美國家庭有40%以上入了股市，他拋棄了民主黨的一貫政策，采取了各種政策大力扶植股市，促成了一個(gè)長(cháng)時(shí)期的牛市。在今天的世界里，金融活動(dòng)不可能是一種純粹的商業(yè)行為。德意志銀行的總裁Josef Ackermann最近就說(shuō)過(guò)，“我再也不相信市場(chǎng)有自己治愈自己的力量�！�

　　中國股市大有前途

　　問(wèn)：除了你剛才提到在股市中投資的好處之外，你為什么看好中國的股市呢？換句話(huà)說(shuō)，有沒(méi)有這樣的可能：股市一般說(shuō)來(lái)是有你說(shuō)的好處，但中國股市已經(jīng)錯過(guò)了它的機會(huì )？

　　鄭學(xué)勤：我再來(lái)說(shuō)一種不協(xié)調現象，它也許可以說(shuō)明為什么股市在中國有前途。一方面，到香港你會(huì )有一種明顯的感覺(jué)：幾乎所有的世界主要金融機構都在香港安營(yíng)扎寨，準備或已經(jīng)投資在中國的經(jīng)濟發(fā)展中；另一方面，到內地你則會(huì )有另一種明顯的感覺(jué)：許多資金管理者手里有大筆資金，不知道該往哪里投。中國現在已經(jīng)發(fā)展到了一個(gè)主要需求將來(lái)自?xún)炔康碾A段。如果你從東京飛到上海，你馬上就可以覺(jué)得在兩個(gè)城市整體之間還是有許多差距，縮小這種可以覺(jué)察得到、有榜樣在前的差距，比百分之百地創(chuàng )新產(chǎn)品相對要容易。僅僅就縮小同發(fā)達國家之間的差距以滿(mǎn)足內需這一方面而言，中國的企業(yè)也有很大的發(fā)展余地。如果要持續保持在國際上的競爭地位，中國企業(yè)不可能長(cháng)久地處于大部分資金來(lái)自銀行貸款的格局。企業(yè)要上股市集資，就要向投資者分利。根據世界貨幣組織去年10月的報告，中國在去年有史以來(lái)第一次成為對世界經(jīng)濟發(fā)展貢獻最大的國家。在中國，許多人提到美國的消費萎縮對中國經(jīng)濟可能會(huì )發(fā)生的影響。事實(shí)上，根據《經(jīng)濟學(xué)家》的分析，在2007年上半年，中國和印度的消費對世界GDP增長(cháng)的貢獻已經(jīng)超過(guò)了美國的消費。如果資金管理者對中國的經(jīng)濟和股市有信心，那么，有什么理由不在中國股市中投資呢？

　　問(wèn)：最后一個(gè)問(wèn)題，你覺(jué)得中國股市面臨的最關(guān)鍵的風(fēng)險是什么？

　　鄭學(xué)勤：不確定性。這不是中國股市單獨面臨的風(fēng)險，幾乎所有的金融市場(chǎng)所面臨的最大風(fēng)險都是不確定性。美元同石油的不確定性，伊拉克戰爭的不確定性，次貸風(fēng)波影響的不確定性，奧運之后經(jīng)濟形勢的不確定性，美國經(jīng)濟的不確定性，出口行業(yè)發(fā)展前途的不確定性等。世界經(jīng)濟和政治形勢的復雜性使得不確定性成了金融界每天必須面對的現實(shí)。正因為這種不確定性的存在，才導致了股指期貨等套期保值工具的普及。(俞靚)