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　　通常情況下，基金公司出于規模、運作等方面的原因暫停某只基金的申購是一件再正常不過(guò)的事情了，但今年的“十一”長(cháng)假前，大量的基金公司紛紛宣布暫停申購，大張旗鼓地“閉門(mén)謝客”，成為基金業(yè)一道獨特的風(fēng)景。

　　近年來(lái)，為了防止大額資金短線(xiàn)套利申購，貨幣型基金往往在長(cháng)假前采取暫停大額申購的方式。原因是很多機構資金會(huì )在節假日前突擊大額申購貨幣基金，然后在長(cháng)假結束后就全部贖回，以賺取長(cháng)假期間的短期收益。由于這種短期套利行為不僅干擾了貨幣基金的正常運作，而且還容易攤薄原持有人的權益，損害原持有人的利益。為此，基金公司無(wú)奈之下用上了暫停申購這一招，而這也已成為貨幣基金不成文的慣例。

　　不過(guò)，今年“十一”長(cháng)假前，實(shí)施暫停申購的基金并非只有貨幣基金，由于“十一”長(cháng)假前，股票市場(chǎng)的暴漲和債市的異�；鸨�使得套利資金找到了新的方向，股票型基金和債券型基金也成了他們襲擊的對象，其中尤以股票基金為甚。數據顯示，包括保險資金在內的幾家資金大戶(hù)，大幅增倉數百億元股票型基金。為了阻擋機構的套利行為，不少基金公司在長(cháng)假前宣布暫停大額申購。據記者統計，包括南方基金、華夏基金、景順長(cháng)城基金、海富通基金等約有17家基金公司發(fā)布了21只基金暫停申購的公告，暫停申購的日期也都定在了“十一”假期前兩到三個(gè)工作日，然后在10月6日，也就是長(cháng)假結束時(shí)恢復正常申購及轉換業(yè)務(wù)。另有部分基金對大額申購進(jìn)行了限制。

　　“我們并不希望大資金進(jìn)來(lái)套利，這些資金的進(jìn)入如果只是短期行為，在攤薄基金倉位、影響散戶(hù)基民分享股市上漲收益的同時(shí)，由于擔心資金迅速抽走，基金經(jīng)理們也不敢迅速補倉。這給操作帶來(lái)很大困難，也影響基金排名�！币晃换�金公司人士向記者表示。

　　實(shí)際上，機構資金利用基金短期套利已經(jīng)是公開(kāi)的秘密。特別是股改時(shí)尤為盛行，也曾引起了監管部門(mén)的高度關(guān)注。有關(guān)資料顯示，在中石化股改時(shí)，證監會(huì )基金部特別發(fā)出通知，要求基金公司要制定相應的申購和贖回政策，防止部分機構利用中石化股改進(jìn)行套利的行為。此后，基金公司多采取了暫停申購等方法加以防范，如招行股改時(shí)出現了多達數十只基金集體暫停申購。但面對日益兇猛的大資金套利，暫停申購并沒(méi)有在根本上遏制套利行為。

　　業(yè)內分析師認為，大規模資金短期進(jìn)出不僅會(huì )干擾基金經(jīng)理的投資計劃，一定程度上也影響了部分長(cháng)期持有人的信心，攤薄了原基金持有人的收益。此外，機構套利行為的出現，給基金經(jīng)理們出了新的難題。由于機構持基數量巨大，是基金們的“衣食父母”，因此，如果在防范機構套利的同時(shí)，仍然能保持好與機構的關(guān)系，成為各個(gè)基金不得不考慮的問(wèn)題。同時(shí)，套利現象的蔓延對基金的運營(yíng)能力提出了新的考驗，如何平衡與機構客戶(hù)的關(guān)系，如何在套利資金涌入狀況下保護原持有人的利益，維護整個(gè)基金業(yè)健康穩定發(fā)展，都是基金業(yè)需要完善的課題。

　　一位基金界人士指出，機構資金可以進(jìn)行套利，主要是基金對大額資金申購贖回給予很多優(yōu)惠，對一些機構大戶(hù)，甚至可以免除申贖費用。如目前很多基金對于千萬(wàn)元以上的大資金收取的申購費率僅為每次1000元，這種成本對于大資金來(lái)說(shuō)幾乎等于零，這也在一定程度上鼓勵了其套利行為。更重要的是，并不是每個(gè)股票型基金都能公然對這種行為說(shuō)“不”，出于客戶(hù)關(guān)系的考慮，大多數股基面對這種行為都保持了沉默，或者在暗地里勸說(shuō)機構停止這種套利行為。

　　國泰基金有關(guān)人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，除了運用暫停申購等手段來(lái)保護長(cháng)期持有人外，可以借鑒國外的做法，提高交易成本是遏制套利常用的一種辦法。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是通過(guò)額外加收短期進(jìn)出資金的贖回費，來(lái)達到懲罰套利者和保護長(cháng)期持有人的利益。此外，還可以在投資策略上專(zhuān)門(mén)就此類(lèi)資金制定短期投資計劃，或者在合同中約定基金有權根據甄別資金的情況而拒絕某一筆申購，在制度上直接杜絕漏洞產(chǎn)生。

　　今年以來(lái)，為了保護原持有人的利益，防止資金的套利行為，不少打新債券基金不得不在從新股發(fā)行到上市的一段時(shí)間內暫�；�金的申購業(yè)務(wù)。另外，為了增加套利者的套利成本，按基金份額持有人持有基金份額的期限增加而分段遞減贖回費率。但分析人士認為，即使打新債券基金設定了分級贖回費率來(lái)防止套利，但這樣做的效果有時(shí)并不明顯，特別是有些基金贖回費率過(guò)低，如只有0.1%，對于收益率較高的新股，這樣的措施并無(wú)法有效阻止機構資金的套利行為。一旦股市上漲或是新股發(fā)行，套利行為就會(huì )大量出現。

　　“資金逐利是機構們的權力，在資本市場(chǎng)中是一種很正常的行為�！睒I(yè)內基金經(jīng)理向記者表示，如何去甄別一筆申購是否為套利資金本身就有很大的不確定因素。同時(shí)，要使基金公司不斷地暫停申購來(lái)防范套利資金也有些為難，而且還會(huì )妨礙其他投資者正常的交易。因此，保護基金長(cháng)期持有人的利益不僅需要基金公司的努力，還需要市場(chǎng)各參與方及有關(guān)部門(mén)的配合，從制度層面入手狙擊套利資金，共同推動(dòng)基金業(yè)各項措施的完善。(記者 高國華)