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　　盡管從整體而言，三季度基金股票倉位下降趨勢未改，但在市場(chǎng)風(fēng)險進(jìn)一步釋放后，不同基金的投資取向出現了明顯差異。從各基金公司三季度披露的倉位來(lái)看，寶盈、申萬(wàn)巴黎等公司大幅減倉，而華安、交銀施羅德等公司則較大幅度地進(jìn)行了加倉。由于在二季度，基金業(yè)幾乎是集體選擇殺跌，因此，三季度不同基金公司之間投資策略的明顯分化引起了市場(chǎng)的高度關(guān)注。分析師認為，這或許已經(jīng)透露出一絲市場(chǎng)底部的征兆。

　　“多”“空”角色互換

　　有趣的是，從三季報披露的倉位數據看，三季度基金公司在投資戰略上的分化，更像一次角色互換：曾堅持高倉位的基金三季度選擇了做空，而此前大幅減倉的基金則在三季度頻頻做多。

　　以寶盈基金公司為例，二季度末，該基金公司旗下基金平均股票倉位達到79.17%，遠高于二季度全部基金的平均水平70.36%，但三季度末，其股票倉位驟降至65.91%，降幅高達16.8%。無(wú)獨有偶，招商基金公司二季度末旗下基金平均股票倉位為76.24%，而到了三季度末，倉位則降至60.99%。

　　就在這些基金公司大幅減倉的同時(shí)，二季度已經(jīng)將倉位降低至61.31%的交銀施羅德基金公司，卻在三季度將倉位猛然增至77.71%，增幅高達26.7%；而華安基金公司的倉位也從二季度末的63.55%上升至三季度末的73.81%。此外，博時(shí)、長(cháng)城等基金公司也在三季度不同程度地提高了倉位。

　　基金公司們在倉位上的不同表現，已經(jīng)足以說(shuō)明其對后市的態(tài)度。三季度提高倉位的博時(shí)基金就認為，市場(chǎng)有些過(guò)度悲觀(guān)了，從價(jià)值的角度看，目前市場(chǎng)繼續大幅下跌的空間不大，經(jīng)過(guò)一年的調整，市場(chǎng)已經(jīng)逐漸度過(guò)了全面普跌的階段，今后結構上的分化將開(kāi)始加劇，市場(chǎng)已經(jīng)逐步出現了一些具有絕對收益的投資機會(huì )。不過(guò)寶盈基金則在展望四季度時(shí)表示，由于國內經(jīng)濟增速下降預期和股市結構方面的不利因素，建議投資者階段性降低股票持倉比例。

　　估值混亂不敢集中下注

　　需要指出的是，盡管基金公司們對后市的判斷出現分化，但在保持謹慎這一點(diǎn)上，大家仍然保持了高度一致。

　　從三季報來(lái)看，不少基金公司的重倉股比例和持股集中度都有所下降。以交銀施羅德為例，盡管倉位比例增加了近三成，但是其持股集中度卻從二季度的47.63%下降至三季度的45.21%；東吳基金的持股集中度也從二季度的61.37%下降至三季度的54.43%。分析師認為，這顯示出，在經(jīng)濟走勢仍未明朗，市場(chǎng)熱點(diǎn)尚未形成的時(shí)節，基金們分散投資風(fēng)險的意愿較為強烈。

　　某增倉的基金經(jīng)理則向記者表示，從一般理論上講，當前股市的確已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投資區域，但是真正面對股票選擇時(shí)，卻往往難以找到買(mǎi)入理由，這表明市場(chǎng)的估值還是有些混亂。因此，雖然看好后市的機會(huì )，基金們還是不敢像牛市一樣對某些個(gè)股或者板塊集中“下注”。

　　德圣基金研究中心分析師指出，總體來(lái)看，基金經(jīng)理四季度的投資仍將十分謹慎。因為此次全球面臨的金融危機將是史無(wú)前例的，其對實(shí)體經(jīng)濟的影響程度最終有多深目前還難以估量，因此，歷史上最低的估值水平不具有太多參考意義。在有限能預期的未來(lái)，仍看不到目前制約股市上漲的因素發(fā)生根本改變。不過(guò)，基于股市見(jiàn)底、政策效果逐漸顯現的預期，基金經(jīng)理也表達了謹慎尋找機會(huì )的觀(guān)點(diǎn)，因此“邊走邊看，隨時(shí)應變”有可能是基金四季度操作的基調。(記者 李良)