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　　上周交易所國債指數在上周小幅攀升的基礎上,在119指數點(diǎn)稍作平臺整理后繼續慣性上行,5日均線(xiàn)成為盤(pán)中短期支撐。企債指數則是承接上周的跌勢,出現小幅下調,連續陰K線(xiàn)報收,使得5日均線(xiàn)構成了近期的第一道阻力線(xiàn)。

　　在國債個(gè)券中漲跌互見(jiàn),從走勢看,成交量最大的幾只國債均為短期債券。

　　交易所企債個(gè)券,大多是繼續承接上周震蕩趨勢且成交量也不大,企業(yè)債中出現穩健上行的有01廣核債,該券本周穩步推進(jìn),較少受大盤(pán)干擾。公司債一些個(gè)券在本周三之后有在底部萌動(dòng)跡象,后市走勢還需觀(guān)察。在分離交易可轉換公司債券中,走勢較好的有中興債1等,其余個(gè)券未有走穩跡象。

　　全球金融危機以來(lái),中國政府一個(gè)半月內連續三次調降利息,我們在看到中國政府積極應對世界范圍內金融危機和解決經(jīng)濟低迷的決心的同時(shí),也看到其抑制了投資資本的套利活動(dòng),減少了國際金融市場(chǎng)的波動(dòng)。盡管三次連續降息對資金流形成了一定抑制,但我們認為其對債券市場(chǎng)正面影響更加深遠。

　　值得注意的是,企業(yè)債市場(chǎng)未必能簡(jiǎn)單受到降息利好刺激。隨著(zhù)經(jīng)濟下滑和企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險加劇,企業(yè)債市場(chǎng)將出現更明顯的分化；高信用風(fēng)險的企業(yè)債將因更高的風(fēng)險溢價(jià)要求而出現價(jià)格調整。近來(lái),信用類(lèi)債券走出了獨立行情,收益率上調幅度超出了債市此前的預期,市場(chǎng)買(mǎi)方寥寥無(wú)幾,短融也難以避免。低信用等級、低收益率(即雙低)的公司債風(fēng)險相對較大些。因此,高風(fēng)險信用類(lèi)債券可能遭到市場(chǎng)拋售,債券市場(chǎng)可能進(jìn)一步分化。10月31日、11月3日和4日,企業(yè)債指數接連三次下挫,下挫幅度分別是0.57%、0.19%和0.13%,市場(chǎng)認為的信用風(fēng)險開(kāi)始有實(shí)質(zhì)顯現,中小投資者尤其需要注意風(fēng)險的控制。

　　但是,從國債的情況分析,在國內宏觀(guān)經(jīng)濟和股市向好之前,寬松的貨幣政策和充裕的資金面將推動(dòng)債市緩慢上漲。中央政府一方面依靠降低利率的貨幣政策采取宏觀(guān)調控,另一方面將依靠財政政策加大消費、投資、出口需求。但是由于稅收減少、財政收入增速放緩的原因,財政支出受到影響,為解決此矛盾,下一步政府可能加大國債發(fā)放力度,以及批準地方政府發(fā)行地方債,提高國民經(jīng)濟以及地方經(jīng)濟活力,這些都將給債券市場(chǎng)帶來(lái)新的擴容。

　　據統計,從2000年開(kāi)始國債發(fā)行總量不斷呈現出逐級上升勢頭。有機構預計2009年國債發(fā)行數量肯定要較今年增多,而且中長(cháng)期的建設國債占相當比例。明確的降息周期為債市長(cháng)期向好構筑了堅實(shí)的基石。

　　債券市場(chǎng)前期大幅上漲,主要是由于對央行連續降息的利好效應的判斷,導致短期出現一定的透支；但債市整體向好環(huán)境并未改變,經(jīng)過(guò)調整后更有利于債市穩健上行。從宏觀(guān)面以及央行對利率和存款準備金率的調控看,預計今年四季度和明年一季度國債二級市場(chǎng)還會(huì )有行情,債券牛市有望延續。(馬宜敏）