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　　根據基金三季報數據計算，偏股型基金在三季末持有股票市值1.06萬(wàn)億元，倉位為67.93%。倉位比例低于此前幾年四季末的股票倉位平均值3.12個(gè)百分點(diǎn)，而歷史數據表明，四季度基金有較為明顯的做多沖動(dòng)，按照最新市值計算，基金四季度或將增倉逾400億。

　　股票倉位低于平均水平3.12%

　　我們測算了04年至今主動(dòng)投資的偏股型基金在三季末和四季末的股票倉位平均值。今年三季度末，基金股票倉位為67.93%。而04-07年四年間主動(dòng)投資偏股型基金三季末的平均股票倉位為69.69%，四年間四季度的平均倉位為71.05%(主動(dòng)投資偏股型基金含封閉式基金、股票型基金、混合型基金，不含各類(lèi)指數型基金)�？疾炱诟髂昊�金四季末的平均股票倉位為71.05%，大于三季末平均倉位。從逐年變動(dòng)的情況看，四年中有三年四季末主動(dòng)投資偏股型基金的平均倉位略高于同年三季末的倉位均值。

　　形成這一規律的原因比較復雜，一般四季末基金要為第二年的投資設定一個(gè)股票倉位基礎水平，同時(shí)為年度分紅做好調倉準備，也不排除保凈值的競爭壓力。從經(jīng)驗數據上看，基金通常在季末會(huì )保持一個(gè)較為平衡的股票倉位。根據測算，偏股型基金今年三季末倉位與前幾年四季度倉位相比低了3.12個(gè)百分點(diǎn)，如果按照三季度末基金資產(chǎn)凈值15384.19億元計算，今年四季度基金有望增倉479.99億元。

　　從考察期各年基金平均倉位的變動(dòng)趨勢看，主動(dòng)投資偏股型基金的股票倉位經(jīng)歷了一個(gè)上升和下降的過(guò)程，從04年四季度的歷史低位67.56%逐年增倉，至2007年四季度末的79.61%，達到同期最高點(diǎn)。之后開(kāi)始下調股票倉位，到08年三季末主動(dòng)投資偏股型基金的平均倉位為67.93%，處于歷史低點(diǎn)。從三季末倉位變動(dòng)趨勢來(lái)看，基金三季末股票倉位變動(dòng)方向與同期市場(chǎng)指數系統波動(dòng)有明顯關(guān)聯(lián)。

　　新基金或將提供資金38億元

　　進(jìn)入10月份以來(lái)至今，共有4只基金成立，其中有兩只股票型基金，平均發(fā)行份額為8.2億份。截至10月24日，仍有19只基金處于發(fā)行階段，其中的8只基金已經(jīng)結束募集，另外11只基金還在募集進(jìn)行當中。近期基金市場(chǎng)上又掀起了一個(gè)新基金發(fā)行的小高潮，當前在發(fā)基金數量比9月份明顯提高。

　　根據法規，新的偏股型基金成立后，可以有最長(cháng)6個(gè)月的建倉期。在這個(gè)法律約束內，新發(fā)基金可以根據當時(shí)的市場(chǎng)狀況，自行選擇建倉的時(shí)點(diǎn)和建倉速度。

　　按照以上規定的要求，今年7月以后發(fā)行的基金都處于建倉期。統計顯示，今年7月有2只股票型基金發(fā)行，平均發(fā)行份額為4.33億份；8月份有1只股票型基金發(fā)行，發(fā)行份額3.85億份；9月有5只股票型基金發(fā)行，平均發(fā)行份額為6.9億份。再加上10月份以來(lái)成立的基金，不考慮正在發(fā)行基金的情況下，處于建倉期的股票型基金規模就達到了63.41億份。如果按照60%的股票倉位測算，這些新基金帶來(lái)的資金凈額將達到38億元，根據公開(kāi)數據，新基金在前幾個(gè)月基本未有動(dòng)作，余下的自由時(shí)間并不多，出手不可避免。

　　當然，經(jīng)驗也許帶來(lái)判斷誤差，特別是目前國際國內形勢也許是歷史罕見(jiàn)。但也要看到，應對措施也是歷史罕見(jiàn)。擴大內需十項措施的出臺提振了投資者信心，放寬貨幣緊縮政策也將促進(jìn)經(jīng)濟的增長(cháng)，未來(lái)經(jīng)濟軟著(zhù)陸將是大概率事件。從國內A股市場(chǎng)來(lái)看，泡沫破裂后的估值收縮已接近尾聲，A股PE調整已基本到位，實(shí)現了難得的國際接軌，很多股票重現投資價(jià)值。在當前的市場(chǎng)環(huán)境下謹慎做多也許是明智的投資行為。(記者 劉興龍 招商證券 王丹妮)