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　　由“4萬(wàn)億經(jīng)濟刺激方案”引出的這波反彈改變了很多基金經(jīng)理的預期，他們開(kāi)始調整自己的操作策略，業(yè)績(jì)排名過(guò)往風(fēng)水亦開(kāi)始輪流轉。

　　眾所周知，基金在年末有做市值的慣例。一般來(lái)說(shuō)，臨近年底時(shí)，基金等機構投資者有推漲各自所重倉的股票，以進(jìn)一步改觀(guān)業(yè)績(jì)排名和利潤數據。

　　年終市值排名是證券投資基金最重要的一件事情，基金公司要據此提管理費，基金經(jīng)理要據此提取獎金，甚至會(huì )關(guān)系到一些基金經(jīng)理的個(gè)人前途，一些基金的同盟機構也希望基金有所表現。

　　年底業(yè)績(jì)排名洗牌埋伏筆

　　4萬(wàn)億反彈行情改變基金經(jīng)理操作策略

　　雖然大部分基金公司對外宣稱(chēng)對于基金經(jīng)理的考核不會(huì )過(guò)于短視，但一年期業(yè)績(jì)排名卻是硬性指標，對于年輕的基金經(jīng)理而言這更是不得不面對的坎。

　　“到了年底，基金經(jīng)理的想法會(huì )特別多�！币患一�金公司投資總監告訴記者，“說(shuō)到底管理的資產(chǎn)不是自己的錢(qián)，牛市時(shí)沒(méi)有業(yè)績(jì)壓力會(huì )拿來(lái)練練手，嘗試下新的操作方法，而今年則有可能放手一搏，畢竟留給他們證明的時(shí)間不多了�！�

　　事實(shí)上，基金業(yè)已形成的群體性趨勢投資效應使得各基金之間凈值漲跌幅差距并不明顯，以今年1月2日至10月28日上證指數探至1664點(diǎn)為統計區間，289只股票型基金中首(泰達荷銀成長(cháng)-44.55%)與尾(摩根華鑫基礎行業(yè)-69.25%)基金凈值虧損差距僅25%，而在之后10月29日至11月17日指數勁升20%的短短12個(gè)交易日區間內，漲幅最大的金鷹中小盤(pán)(20.97%)和漲幅最小的添富優(yōu)勢(5.66%)差距達到15%，前期排名墊底的基金在最后兩個(gè)月咸魚(yú)翻生并不是沒(méi)有可能，相對的，排名靠前的基金倒在終點(diǎn)線(xiàn)前的可能亦有。

　　上述投資總監告訴記者：“這輪下跌以來(lái)，根本沒(méi)有任何反彈的機會(huì )，這是前所未有的。所以我認為臨近年末的這波反彈行情高度和長(cháng)度都非常值得期待，好的基金經(jīng)理是在震蕩市中脫穎而出的，而不是一味地看空。對基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，大行情來(lái)了最重要的就是如何布局、如何踏對節奏，這是盈利或者減少損失的關(guān)鍵�！�

　　改變策略 撿回周期性行業(yè)

　　從三季報基金增減倉情況來(lái)看，基金經(jīng)理普遍判斷周期性行業(yè)的景氣宣告終結，減持周期類(lèi)個(gè)股成為基金三季度調倉的主基調。

　　三季度末與二季度末相比，基金共減持了312家股票，這些股票多屬于周期性的采掘業(yè)和金屬非金屬業(yè)。另外，銀行、房地產(chǎn)、鋼鐵、建材等板塊成為重災區，當經(jīng)濟周期向下的時(shí)候，這些行業(yè)的盈利下降非常明顯。據相關(guān)數據顯示，基金二季度末時(shí)持有1407.17億元的采掘業(yè)股票，到了三季度末僅持有915.28億元，扣除該行業(yè)三季度26.74%的跌幅，基金還主動(dòng)減持了100億元以上。該行業(yè)在基金資產(chǎn)凈值中的比例從8.76%，下降到了6.83%，減少了1.93個(gè)百分點(diǎn)。

　　緊隨其后的是以鋼鐵為代表的金屬非金屬行業(yè)，基金持有市值從1002.76億元下降到632.32億元，下降幅度接近40%，遠遠超過(guò)了23.8%的該行業(yè)股票平均跌幅，說(shuō)明了基金三季度主動(dòng)減持了鋼鐵股。該行業(yè)在基金資產(chǎn)凈值中的比例從6.24%，下降到了4.72%，減少了1.52個(gè)百分點(diǎn)。

　　　在減持的前50大個(gè)股中，煤炭股的數量顯然最多，西山煤電、金牛能源、潞安環(huán)能等都榜上有名。另一方面，因為房地產(chǎn)不被看好，以及出口回落，鋼鐵、煤炭、建材等周期類(lèi)板塊的景氣度也被快速終結。寶鋼、武鋼、海螺水泥等一批周期行業(yè)的個(gè)股被大幅減持。

　　上述基金大幅減持的重周期性行業(yè)卻在政府4萬(wàn)億救市方案公布后成為直接受益對象，領(lǐng)引上證指數重上2000點(diǎn)大關(guān)，向來(lái)崇尚趨勢投資、追逐熱點(diǎn)的基金面臨再度撿回窘境。

　　制造業(yè)高倉位基金突圍領(lǐng)漲

　　從11月1日至11月18日基金凈值的表現來(lái)看，全部近375只基金里，跑贏(yíng)上證指數10%漲幅的基金只有40只。凈值增長(cháng)的前三位：上投中國優(yōu)勢、金鷹中小盤(pán)、中郵核心優(yōu)選，上述基金正好也是前期倉位較高、凈值下滑速度較快的基金。

　　與此同時(shí)，在過(guò)去的一年里因為倉位優(yōu)勢而排名靠前的混合型基金，這一階段的漲幅普遍較小。過(guò)去兩個(gè)月的時(shí)間里風(fēng)頭最勁的債券型基金，即便在國債指數創(chuàng )出新高的情況下，凈值增長(cháng)幅度卻仍被偏股型基金明顯反超。

　　和今年的每一輪反彈一樣，倉位決定基金凈值的反彈高度，股票倉位高者反彈時(shí)更加得勢。但值得關(guān)注的是，與以往幾次反彈不同，由于本輪反彈具有明顯的結構性特征，建材、機械、基礎設備等政策受益板塊漲幅巨大，而金融、石化、地產(chǎn)等對股指影響較大的板塊漲幅相對較小。

　　4萬(wàn)億受益基金組合

　　如果市場(chǎng)維持現在的強勢反彈格局至年末，并且保持熱點(diǎn)板塊不變，那么我們完全可以從資產(chǎn)配置及倉位高低角度推導出4萬(wàn)億經(jīng)濟刺激方案之基金版。

　　因為包括鐵路、基建等4萬(wàn)億投資計劃中重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)均被劃入制造業(yè)范疇，故在行業(yè)配置方面我們重點(diǎn)篩選重倉制造業(yè)的基金。根據基金最新公布的三季報顯示，上投優(yōu)勢、德盛精選和東方精選等主動(dòng)配置型基金持有制造業(yè)市值占凈值比例超過(guò)50%，而11月來(lái)的反彈行情上述基金亦充當領(lǐng)漲角色，其中上投優(yōu)勢在11月1日至11月17日的統計區間內勁升23.03%，排在開(kāi)放式基金漲幅榜第一，其三季度末制造業(yè)持倉比例高達62.47%。

　　另外機械與金屬(非金屬)行業(yè)亦是4萬(wàn)億投資計劃直接獲利行業(yè)。金屬(非金屬)方面，嘉實(shí)穩健、金鷹優(yōu)選等基金持有該行業(yè)個(gè)股占凈值比例超過(guò)20%，而德盛精選、泰達荷銀周期兩只基金則持有機械類(lèi)行業(yè)個(gè)股比例超過(guò)25%。

　　從倉位角度篩選，三季報顯示，除指數基金外，股票型基金倉位最高的5只股票基金是，南方隆元(91.92%)、中郵核心優(yōu)選(90.81%)、光大保德信量化(90.65%)、諾德價(jià)值優(yōu)勢(89.79%)、國聯(lián)安德盛精選(89.08%)，而上投摩根中國優(yōu)勢(92.16%)、東方精選(90.58%)、華商領(lǐng)先(89.01%)、國泰金馬穩健(86.82%)、融通行業(yè)景氣(86.48%)是倉位最高的平衡性基金。(李曄斌)