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　　漲三天即賣(mài)，跌三天即賣(mài)？沒(méi)錯，這就是當前流行于基金投資圈的“第三天”理論。

　　“(辦法)很簡(jiǎn)單。股票若漲三天，第四天一定賣(mài)。聰明的基金經(jīng)理只等到第三天，一般水平的第四天，傻乎乎的第五天才賣(mài)�！币晃煌顿Y總監笑呵呵地對理財周報記者講解說(shuō)。

　　4萬(wàn)億計劃刺激大盤(pán)飆漲多日，卻不見(jiàn)基金大規模增倉舉動(dòng)。雖有部分基金進(jìn)入跡象，均是快進(jìn)快出。

　　對未來(lái)市場(chǎng)的悲觀(guān)，以及基金經(jīng)理個(gè)人考核的壓力，使這種看似不專(zhuān)業(yè)之舉成為必然。

　　反彈中伺機減倉

　　上市公司董秘訴苦：“以往拋我們的股票時(shí)，基金經(jīng)理還會(huì )打個(gè)電話(huà)知會(huì )一聲�，F在說(shuō)跑就跑，也不問(wèn)情況，和散戶(hù)沒(méi)什么兩樣�！�

　　11月7日，平安資產(chǎn)管理公司邀請了包括王亞偉、呂俊、李旭利等國內基金界最知名投資權威若干人中的“八大金剛”，做了一次內部交流。理財周報從他們的交流中聽(tīng)到這個(gè)有趣的“基金經(jīng)理第三天”的投資“理論”。

　　內部交流參會(huì )者說(shuō)，這樣簡(jiǎn)單的操作已經(jīng)成為近期基金經(jīng)理的“操作規范”。

　　“說(shuō)得刻薄一些，反正做得不好，大家都不好。如果想特立獨行，又沒(méi)有這個(gè)水平，弄不好還會(huì )被炒魷魚(yú)。何必呢？”參會(huì )的一位基金公司副總經(jīng)理稱(chēng)。

　　“基金經(jīng)理第三天”只是一個(gè)形象的說(shuō)法。但這非常能說(shuō)明基金界中的現象。

　　“已經(jīng)很久都沒(méi)有基金經(jīng)理或者研究員來(lái)實(shí)地調查了�！�11月初，理財周報記者在浙江寧波訪(fǎng)察了多家上市公司，幾乎所有的上市公司都這樣表示。

　　“以往拋我們的股票時(shí)，基金經(jīng)理還會(huì )打個(gè)電話(huà)知會(huì )一聲�，F在說(shuō)跑就跑，也不問(wèn)情況，和散戶(hù)沒(méi)什么兩樣�！币晃簧鲜泄�司董秘對記者訴苦。

　　實(shí)際上，從“4·24”和“9·19”兩次反彈行情中基金的表現可以說(shuō)明，在反彈中減倉已經(jīng)成為今年基金的招牌動(dòng)作。數據顯示，“4·24”基金當日出逃的資金高達90億元�！�9·19”井噴行情中，基金當日凈拋出33.8億元。

　　上交所數據顯示，11月10日，18家基金公司率先唱多，凈買(mǎi)入金額達到了19.57億元，41家基金公司竭力唱衰，凈賣(mài)出金額為36.89億元。11月11日，28家基金公司做多，凈買(mǎi)入金額達到了19.27億元，31家基金公司全力做空，凈賣(mài)出金額為24.8億元。11月12日，24家基金公司小幅出手，凈買(mǎi)入9.65億元。唱空隊伍上升至34家，凈賣(mài)出14.3億元。顯然，基金在這輪反彈中更多地充當了觀(guān)望者，甚至是砸盤(pán)者的身份。

　　有研究機構測算，上周223只開(kāi)放式基金的平均倉位為67.93%，與三季度末基本相當。如果剔除上周股票市值增加對基金倉位的影響，223只開(kāi)放式基金在上周主動(dòng)調倉的幅度為-0.4%。如果測算數據精確，說(shuō)明在市場(chǎng)大漲時(shí)，基金非但沒(méi)有加倉，反而在伺機減倉。

　　“八大金剛”對未來(lái)看法均偏悲觀(guān)

　　王亞偉：“我完全看不清楚”

　　基金界大牌的投資總監們對這一輪經(jīng)濟危機的看法十分悲觀(guān)。他們的悲觀(guān)直接影響了基金經(jīng)理們的操作思路。

　　11月7日投資總監內部交流會(huì )上，王亞偉表示：“我完全看不清楚”，對于“經(jīng)濟惡化程度看不清楚、經(jīng)濟恢復程度不清楚、調整時(shí)間不清楚�！彼麑γ髂杲�(jīng)濟形勢和股市勢都持謹慎態(tài)度。

　　王亞偉認為，所有經(jīng)濟轉型都是被動(dòng)的，中國和美國都一樣，而且經(jīng)濟轉型的時(shí)間會(huì )很長(cháng)。

　　著(zhù)名的私募江暉總體上對經(jīng)濟也比較悲觀(guān)。他認為，在投資上只有能選出可投資對象時(shí)才投資，否則就持有現金。

　　參加此次內部交流的八位投資領(lǐng)袖中，有六位對未來(lái)不看好，只有兩位相對樂(lè )觀(guān)。其中，兩位樂(lè )觀(guān)派都是出自公募，三位私募都是悲觀(guān)派。

　　“沒(méi)有開(kāi)會(huì )之前，我覺(jué)得自己已經(jīng)很悲觀(guān)了，可是和其他人碰到一起才發(fā)現我竟然是最樂(lè )觀(guān)的�！蹦俏幌鄬�樂(lè )觀(guān)的投資總監對記者說(shuō)。

　　鑒于對未來(lái)市場(chǎng)的悲觀(guān)，基金經(jīng)理們在操作上表現的謹慎也就不難理解。

　　據稱(chēng)，私募江暉當日曾坦言，只選出一個(gè)企業(yè)認為可以試著(zhù)投投看，但好像也并沒(méi)有把握。

　　公募基金的投資總監對基金經(jīng)理們的要求更是順勢而為，只要不落后就OK，不必做被棒子打的出頭鳥(niǎo)。

　　“4萬(wàn)億的擴大內需計劃，確實(shí)超出了投資者的預期�！币晃煌顿Y總監對記者稱(chēng)。但是絕大多數基金公司仍在分析報告上指出，在經(jīng)濟數據惡化的情況下，由短期內密集強力的拉動(dòng)投資政策所促成的這波行情，將是謹慎的、迂回的。

　　正如巴菲特所說(shuō)：“現在遠離麻煩，要比后來(lái)擺脫麻煩容易得多”。崇尚巴菲特的基金經(jīng)理們正在用 “經(jīng)濟滑坡”這個(gè)大概率事件，來(lái)排斥“股價(jià)暫時(shí)上漲”這樣的小概率事件。

　　艱難短跑與基金“菜鳥(niǎo)”的必然聯(lián)系

　　束縛公募的是業(yè)績(jì)排名，施壓私募的是客戶(hù)

　　除了對經(jīng)濟大勢的悲觀(guān)預期，業(yè)績(jì)排名、專(zhuān)業(yè)程度等主客觀(guān)因素也是“基金經(jīng)理第三天”現象的成因。

　　“束縛公募的是業(yè)績(jì)排名，令私募擔心的是客戶(hù)�！蓖顿Y總監們達成共識。

　　“投資就像我們的人生一樣，最好只是自己和自己賽跑，會(huì )跑得很從容。如果看競爭對手，就會(huì )很累，成績(jì)也不一定好�！奔螌�(shí)基金副總經(jīng)理戴京焦對理財周報記者說(shuō)。

　　在戴京焦看來(lái)，國外的共同基金也存在這種情況，做得好的大多是合伙人制。因為合伙人更能夠容忍基金經(jīng)理們堅持自己的思想。

　　國內公募基金的狀況是，包括公司內部銷(xiāo)售，管理層、股東還有媒體等所有的人都盯著(zhù)基金經(jīng)理。每日的凈值、月度表現、季度表現等這些業(yè)績(jì)壓力導致基金經(jīng)理們不得不短線(xiàn)操作。

　　“當然，我們的基金經(jīng)理還是太年輕，他們都沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)經(jīng)濟周期�！苯汇y施羅德投資總監李旭利在日前“理財周報·2008中國最受尊敬基金公司”頒獎典禮上表示。他認為這也是基金經(jīng)理們現在“不專(zhuān)業(yè)化”操作的重要原因。

　　據好買(mǎi)理財中心統計，有披露年齡數據的基金經(jīng)理平均年齡僅35.66歲。而在美國基金經(jīng)理平均年齡在45歲左右。

　　“很多年輕基金經(jīng)理們在牛市中表現也很好，憑著(zhù)沖勁甚至超過(guò)前輩。但是，在弱市中就不行了�！币陨贤顿Y總監稱(chēng)。

　　比基金經(jīng)理更差勁的是研究員的水平。按照以上投資總監的說(shuō)法，估計有80%的研究員是跑在K線(xiàn)的后面，只有20%的研究員走在前面。(王小靜）